宏观研究报告
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每周投资早参
2025-05-20 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 回顾过往，2025年4月初美国“对等关税”政策公布后，资产预期发生较大变化，全球主要股指大幅下跌，A股也被拖累下行。但紧随而来的是监管机构发声稳市场，中央汇金等国家队入市维稳、各上市公司加码回购增等，有效推动市场回升；叠加5月7日央行等三部门联合会议推出“一揽子金融政策”，截至2025年5月14日，国内主要指数均已修复前期低位。至此，自4月7日以来关税影响以及由此导致的指数大跌后的修复行情，基本成功。 不过，虽然市场成...
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金点策略晨报：短期震荡或将延续，避免盲目追涨杀跌
2025-05-20 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周一周报我们提醒，后市或仍有震荡，避免盲目追涨杀跌。市场走势如我们预期，周一沪深三大指数涨跌不一，窄幅震荡，全天成交不济下，资金观望情绪浓厚。在多重隐忧之下，阶段性仍有压力： 首先，成交量略有欠缺及板块轮动较快。近期量能不足叠加板块轮动较快，缺乏持续性主线，反映出市场信心不足。 其次，外部环境仍有不确定性。虽然中美经贸声明虽远超预期，但并不意味着关税影响就此终结。事实上，后续关税谈判仍需持续推进，可能还存在诸多变数。 ...
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中国4月重点经济数据解读：政策发力提速、外需边际改善、内需渐进修复
2025-05-20 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
当前中国经济运行呈现出“短期承压与韧性修复并存，内生动能待加强与政策托底交织”的特征，4月经济数据总体来看在外部环境扰动下有所走弱。从经济成色来看，需求端“政策驱动”与供给端“外需支撑”的特征仍然突出，内生动能修复尚不稳固。5月中美关税博弈进入阶段性缓和窗口，叠加国内政策工具箱持续发力，经济基本面正逐步积蓄改善动能。 随着中美达成阶段性协议，90天“关税博弈低波动窗口”开启，预计“抢出口”及“抢转口”效应将继续支撑二季度外贸表现。但需认...
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周度概览：关税缓和，关注内需变化
2025-05-20 · 贾晓庆 · 金元证券股份有限公司
本周，中美关税缓和、公开市场净回笼、国债发行提速，债券市场走势偏弱，各类债券收益率以上行为主。期限利差走阔，信用债高等级短期品种收益率上行促使等级利差被动压缩。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率微幅下行0.31BP；10年期国债到期收益率上行4.42BP，收益率曲线呈现陡峭化趋势。R001利率上涨12.92BP。 债券市场对关税缓和计价结束，后续若关税博弈出现反复则利多债券。内需相关政策继续推进，但政策效果有待观察，长端收益率...
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估值与盈利周观察——5月第2期：金融领涨
2025-05-20 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，美护、非银领涨。上周宽基指数估值普涨，金融表现最优，科创50指数表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅下降，处于一倍标准差附近。 市场表现：金融、微盘股、创业板指表现最好；科创50、成长、国证2000表现最弱。 行业表现：美容护理、非银金融、汽车涨幅前三，国防军工、计算机、传媒表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/沪深30...
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5月LPR报价如期下调，下半年还有下调空间
2025-05-20 · 王青,李晓峰,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件： 2025年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.50%，上月为3.60%。 解读： 5月两个期限品种的LPR报价同步下调0.1个百分点（10个基点），符合市场预期。在连续6个月保持不动后，5月LPR报价下调，直接原因是5月7日央行等部门推出一揽子金融政策，其中，央行宣布下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调...
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2025美债跟踪系列二：美国评级下调确认，变化可能在8月
2025-05-20 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 美国主权信用评级下调 穆迪下调美国主权信用评级，体现了美国财政债务基本面状况，这点或多或少已经在此前美债、美元、美股的调整中得到体现。在当前时间点，关税战从4月初单边的对抗转向5月阶段性缓和，宏观风险未消但是边际上收敛，我们倾向于认为评级下调更多体现的是对于这一基本面状况的确认——评级展望从“负面”调整为“稳定”。 美债供给：待上限调整 财政扩张的目标明确，市场处在对于达到目标的路径进行博弈的阶段，短期财政政策仍面临两党博弈的...
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晨会纪要
2025-05-20 · 国信证券股份有限公司
宏观月报:宏观经济宏观月报-4月“抢出口”强化生产韧性，内需有所走弱 行业与公司 汽车行业周报:人形机器人行业周报（第十五期）-中证科创创业机器人指数发布，众擎机器人到访信质集团 食品饮料周报（25年第20周）-白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季 海外市场专题:美元债双周报（25年第20周）-评级下调加剧美债中长期压力 房地产行业快评:统计局2025年1-4月房地产数据点评-4月地产基本面边际转弱，期待后续政策出台 家电行业周报（25...
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中国2025年4月经济数据图景：经济压力持续改善
2025-05-20 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 4月经济持续改善 经济增长：2025年一季度GDP总按不变价格同比增长5.4%，高于2024年全年增速5.0%和2024年一季度增速5.3%，环比增速连续五个季度保持在1.0%以上。产业结构上，第三产业占比提升。 通货膨胀：2025年4月PPI同比下降2.7%（降幅较3月扩大0.2个百分点），环比下降0.4%（降幅与上月持平）。主要受国际输入性压力和国内能源需求季节性走弱影响。2025年4月，CPI环比由3月的下降0.4%转为...
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4月经济数据点评：经济保持韧性
2025-05-20 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，预期5.2%，前值7.7%。 中国4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，预期5.5%，前值5.9%。 中国1-4月固定资产投资(不含农户)同比增长4.0%，预期增4.3%，前值4.2%。 中国4月全国城镇调查失业率为5.1%，前值5.2%。 工业生产增速有所回落但保持韧性。 4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%（前值为7.7%），超出市场预期。环比看， 4月规模以上工业增加值比上月增长...
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晨会纪要
2025-05-20 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 5月19日10点国家统计局公布4月中国宏观经济数据。 评论： 4月工业增加值同比实际增长6.1%，高于WIND预期5.2%，较3月回落1.6个百分点，但1-4月累计同比为6.45，仍较去年全年高0.6个百分点；4月社会消费品零售总额同比名义增长5.1%，低于WIND预期5.5%，较3月回升落0.8个百分点，但1-4月累计同比为4.7%，较去年全年高1.2个百分点；1-4月固定资产投资累计同比增速为4...
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北交所修订重组相关规则：丰富制度工具，激发市场活力
2025-05-20 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）北交所修订重组相关规则：丰富制度工具，激发市场活力。2）外汇局：外汇市场平稳运行的基础将继续巩固。 行业新闻：1）工信部：保持制造业平稳增长，稳定和扩大就业容量。2）国家税务总局：税费优惠政策精准落地助力我国新质生产力加速培育、制造业高质量发展。 市场表现：1）行情回顾：上证指数上涨0.004%，北证50指数上涨2.37%，沪深300指数下跌0.31%，创业板指数下跌0.33%，科创50指数上涨0.001%。2）北证A...
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