宏观研究报告
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宏观策略周报：二十届四中全会胜利召开，审议通过“十五五”规划建议
2025-10-24 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
资讯要闻 1.中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 2.前三季度国内生产总值101.50万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值5.81万亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值36.40万亿元，增长4.9%；第三产业增加值59.30万亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4....
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二十届四中全会公告解读：科技自强、文化自信
2025-10-24 · 张振,王妍,吴玥 · 联合资信评估股份有限公司
二十届四中全会为“十五五”时期确立了科技自立、文化自信的发展路径，系统回答了在风高浪急的国际环境中如何夯实发展根基、拓展战略空间这一时代课题。八大看点共同构成了环环相扣的战略体系：重申经济增长目标，将实体经济置于首位，推动科技自立自强成为生存必需，完善宏观调控体系，利用信息技术发展中国文化，提升民生建设与人口质量，坚持绿色发展定力，构建全面安全保障体系。这些举措形成了“产业强基—科技自强—内需扩大—文化繁荣—民生改善—绿色转型—安全保障...
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2025年国庆中秋假期旅游市场数据点评：国内热、跨境旺
2025-10-24 · 刘丙江,刘祎烜 · 联合资信评估股份有限公司
作为旅游业全年最重要的“黄金窗口期”，2025年国庆中秋假期旅游出行热情高涨，全社会跨区域人员流动量创历史新高，出境游增长态势良好。旅游消费增速平缓，日均客单消费同比下滑，旅游市场“量增价减”，但仍呈现较强韧性。 旅游业通过直接带动消费、创造就业岗位以及促进相关产业联动发展等方式，成为拉动经济增长的重要引擎。作为全年最长的法定节假日之一，国庆假期能满足居民跨区域、长周期的旅游需求。由于长假期间的“吃住行游购娱”消费高度集中，部分旅游企业...
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宏观周报
2025-10-24 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
短期经济增长 10.13-10.19日所在一周，上游钢铁、建材、炼化行业景气小幅下降，商品房销售小幅升温。10.13-10.19日一周，全国247家钢厂高炉开工率为开工率为84.25%，与上周持平，产能利用率为90.31%，比上周下降0.22个百分点，日均铁水产量为240.89万吨，比上周减少0.59万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，10月前19天，农产品批发价格200指数平均为118.82，比9月平均价格上涨0.54%；菜篮子批...
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四中全会公报解读：高端装备制造迎来自主化与智能化战略机遇期
2025-10-24 · 葛寿净 · 国新证券股份有限公司
事件描述 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行，并于10月23日发布公报（以下简称“公报”）。全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为“十五五”时期的经济社会发展制定了纲领性文件。 产业基本面与政策协同分析 1、政策核心：从“制造大国”迈向“制造强国”。公报明确指出，要“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。这一表述将先进制造业定位为整个现代化产业体...
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资本市场点评：黄金大跌的背后-阶段性调整还是牛市见顶信号？
2025-10-24 · 陈峤,刘东亮 · 招商银行
10月21日，伦敦金价格跌幅超过5%，盘中一度跌破4,100美元/盎司，上海金价格同步回落至950元以下。对此我们点评如下： 一、为何下跌？ 本次金价下跌的直接导火索源于两方面：一是俄乌冲突停火预期升温。欧洲多国领导人在10月21日发表联合声明支持俄乌停火并启动和谈。二是中美经贸摩擦缓和。近期特朗普表态明显软化，主动降温局势并宣布访华计划，向市场释放积极信号。在上述两方面因素的共同作用下，避险资金撤出黄金市场引发回调。而推动金价快速下跌...
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宏观点评：“创新牛”进入蓄势期，行业风格如何轮动？
2025-10-24 · 芦哲,潘京 · 东吴证券股份有限公司
市场从9月进入楔形震荡开始已经在逐步累积风险，中美关系的不确定性、三季报业绩的发布以及市场整体估值持续推升泡沫化风险加剧的三方面影响下，市场存在调整的内在需求。在上述三方面影响未完全消除之前，本轮震荡调整从宽基指数来看幅度偏小，但时间上大概率仍未走完，整体市场震荡的幅度可能在上述影响因素变化的过程中变宽，前期涨幅较大的TMT行业震荡的幅度更大。目前来看，市场风格已经一定程度上趋向避险，“创新牛”短期进入蓄势期，10月至11月市场大概率呈...
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财富通每周策略
2025-10-24 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
【下周策略】 本周走势回顾 本周大盘震荡上行，三大指数周K线集体收红。整体来看，在调整了两周后本周市场明显修复表明投资者做多意愿仍然较强，后续有望在政策和科技资产的带领下进一步维持整体震荡上行态势。从周K线来看，上证指数上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%，科创50指数上涨7.27%，北证50指数上涨2.74%。个股板块普涨，通信、电子、电力设备、机械设备和石油石化等板块涨幅靠前，农林牧渔、食品饮料、美容护理、...
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非标资产风险周报
2025-10-24 · 丝路海洋(北京)科技
上周新增非标风险事件 2 条， 均涉及发债主体，分别为 10 月 22 日的“汇川城投系列资产交易计划” （更新情况） 和 10 月 23 日的“长安宁·日照新东港流动资金贷款集合资金信托计划” 。 融资方式分别为其他和信托计划， 均为“已违约” ， 行业均为城投，涉及区域分别为贵州省遵义市汇川区和山东省日照市东港区；前者未披露金额，后者违约金额为 3.00 亿元。 1. 汇川城投系列资产交易计划 汇川城投系列资产交易计划，由遵义市汇川...
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东兴晨报
2025-10-23 · 刘田田 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1. 文化和旅游部发布 2025 年前三季度国内旅游市场数据情况。根据国内居民出游抽样调查统计结果，2025 年前三季度，国内居民出游人次 49.98亿，比上年同期增加 7.61 亿，同比增长 18.0%。其中，城镇居民国内出游人次 37.89 亿，同比增长 15.9%；农村居民国内出游人次 12.09 亿，同比增长 25.0%。2025 年前三季度，国内居民出游花费 4.85 万亿元，比上年同期增加 0.50 万亿元，同比增...
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上半年对外经济部门体检报告：经常项目顺差扩大，内资外流增加，国际收支结构更趋成熟
2025-10-23 · 管涛,刘立品 · 中银国际证券股份有限公司
上半年，面对特朗普关税政策冲击，全球货物贸易表现超出预期，我国外贸同样展现出较强韧性，推动经常项目顺差创历史同期新高，但顺差规模占GDP比重处于国际认可的合理范围以内，人民币汇率并未明显偏离均衡合理水平。 在央行基本退出外汇市场常态干预的情况下，经常项目顺差与资本项目逆差是同涨同跌的镜像关系。上半年，伴随着经常项目顺差扩大，我国资本项目逆差同比增加，主要源于内资流出加快、外资流入放缓。 上半年，对外债务类和股权类投资净流出规模同比齐增。...
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开源晨会
2025-10-23 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【化工：硅宝科技(300019.SZ)】 Q3 归母净利润同比高增，硅碳负极项目完工转固——公司信息更新报告-20251022 公司 2025 前三季度及 2025Q3 业绩均实现同比高增长，符合预期，“5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”完工转入固定资产。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.43、 4.35、 5.04 亿元，对应 EPS 为 0.87、1.11、 ...
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