宏观研究报告
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【粤开宏观】未雨绸缪：下半年中国经济形势展望及建议
2025-07-13 · 罗志恒,马家进 · 粤开证券股份有限公司
摘要 近年来中国经济运行节奏呈现出“一季度开门红、二季度略有压力、三季度下行压力加大、四季度回暖”的“U型”走势特征，这主要是源自经济内生动能不足、外部影响加大和高度依赖政策支持。一季度经济往往在财政金融靠前发力以及地方政府（国企）提前开工的支持下实现开门红，二季度往往受内生动能不足和外部冲击而下行，三季度出台新的重大政策推动四季度经济增速回升。 今年上半年中国经济运行总体平稳，在消费品以旧换新政策带动消费、专项债靠前发力带动投资、抢出...
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北交所策略专题报告：智元机器人要约收购上纬新材引关注，挖掘北交所人形机器人产业链
2025-07-13 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
智元机器人要约收购上纬新材37%股权，关注北证人形机器人标的 上纬新材于2025年7月8日收到上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）就要约收购事宜出具的《要约收购报告书摘要》。智元机器人在全球范围内率先实现了人形机器人的规模化量产和商业化落地，2025年1月第1000台通用具身机器人正式量产下线，刷新行业记录。目前北交所内人形机器人相关公司共有8家，分别位鼎智科技、长虹能源、开特股份、丰光精密、奥迪威、星辰科技、华密新材、富恒新材.截至2...
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北交所策略专题报告：掘金北交所半年报：聚焦预约时点靠前的企业业绩高增与股价弹性
2025-07-13 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北证公司2025年半年报披露预约完成，披露时间靠前业绩增速优秀 截至2025年7月11日，北交所公司已预约2025年半年报披露时间。其中，海能技术发布2025年上半年业绩预告，预计2025年上半年实现营业收入约1.36亿元，同比增长约35%；预计实现归母净利润扭亏为盈，归母净利润达500-600万元，同比增长135.67%-142.80%，公司四大系列产品收入均实现增长。从过去营收增长角度来看，2021-2024披露半年报时间前3...
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海外周报：特朗普“对等关税2.0”威胁延期至8月1日
2025-07-13 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周特朗普对等关税威胁再度来袭，美股小幅走低；而关税威胁带来的通胀压力也令市场降息预期进一步降温，美债利率上行，10年期美债利率升6.75bps至4.409%。本周公布的6月FOMC会议纪要再度释放鹰派信号，特朗普对等关税威胁也令部分鸽派联储官员对降息持谨慎态度。随着7月9日对等关税暂停截止日的到来，本周特朗普签署行政令，正式将截止日延期至8月1日，同时宣布了对25个国家和地区的新关税税率。但市场对此反应相对平静，参与者更多选...
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策略周观点：可能重演14年下半年
2025-07-13 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：去年9月以来，市场的表现和盈利脱钩，这一特征和2013-2015年非常类似。2011-2012年通缩前期，股市熊市，2014-2015通缩后期，股市牛市。背后的原因是，在PPI下降的初期，盈利的负面影响占主导，但PPI下降到负值足够长时间后，政策和流动性因素可能会持续改善，导致股市表现和盈利脱钩。对比各类利率，能够看到，当下的10年期国债利率只有2014年的一半左右，而且过去2年下降的速度幅度也不弱于2014年。资产荒的环境下...
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宏观量化经济指数周报：关税豁免期延长或带动二次“抢转口”
2025-07-13 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年7月13日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.70%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周环比持平。 月度ECI指数：从7月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.12%，较6...
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北交所策略专题报告：纵向并购，易实精密拟1.63亿收购通亦和51%股权
2025-07-13 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》是并购重组相关最新政策 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。此外，地方国资成立并购基金的步伐也在加快，交易设计方面的创新层出不穷，上市公司亦借助并购重组的力量积极拓展国际市场。定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优...
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策略周报：震荡中孕育突破动能
2025-07-13 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
紧抓“政策预期+产业景气”双重确定性，利用波动优化持仓结构，迎接三季度业绩与政策共振行情。 震荡中孕育突破动能。本周市场在资金及政策预期支撑下延续强势。海外方面，本周特朗普政府开启第二轮关税谈判，但对市场影响显著弱于第一轮。国内基本面数据依旧偏弱。但市场对于政策预期升温。下周起，市场即将迎来二季度经济数据披露窗口。而临近月末，市场对于政治局会议预期或有升温。资金面支撑下当前市场有望在震荡中孕育突破动能。进入7月，盈利因子有望升温，紧抓“...
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宏观和大类资产配置周报：关注7月政治局会议
2025-07-13 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。 要闻：国家发改委表示，“十四五”中国经济增量预计超35万亿元，今年经济总量预计可以达到140万亿元左右；我国退休人员基本养老金实现“21连涨”；国务院办公厅发文推出新一批稳就业支持政策；七部门联合发布《关于加快推进普惠托育服务体系建设的意见》；财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考...
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资产配置周报：周期的方向与空间
2025-07-13 · 张季恺,谢建斌,刘思佳,王鸿行 · 东海证券
全球大类资产回顾。7月11日当周，全球股市涨跌不一，A股、欧股表现较好，美股下跌；主要商品期货中原油、黄金、铝收涨，铜收跌；美元指数上涨，非美货币贬值。1）权益方面：创业板指>德国DAX30>深证成指>法国CAC40>英国富时100>上证指数>科创50>恒生指数>沪深300指数>恒生科技指数>纳指>标普500>日经225>道指。2）原油、黄金因市场避险情绪升温与关税政策升级影响，当周上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，炼焦煤、...
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财富通每日策略
2025-07-11 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四， 市场震荡攀升， 沪指盘中创 9 个月新高。 早盘市场震荡分化， 沪指再度站上3500 点。 盘面上看， 银行股再度走强， 四大行续创历史新高， 光伏概念股震荡走高， 稀土永磁概念股表现活跃， 算力硬件概念股展开调整。 午后三大指数冲高后有所回落， 截至收盘， 沪指、 深成指和创业板指分别上涨 0.48%、 0.47%和 0.22%。 个股涨多跌少， 全市场超 2900 只个股上涨。 板块方面， 房地产、 石油石化、 ...
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开源晨会
2025-07-11 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】经济信心提升下，次新股扬帆起航——投资策略专题-20250710 行业公司 【电子】特种玻纤布供不应求，国产厂商加速渗透——行业深度报告-20250710 【化工：云图控股(002539.SZ)】复合肥龙头完善上游合成氨、磷矿石等原料布局，广西贵港项目打开未来成长空间——公司信息更新报告-20250710 【化工：蓝晓科技(300487.SZ)】吸附分离材料龙头向高端领域突围，打造增长新引擎——公司首次覆盖报...
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