宏观研究报告
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海外镜鉴系列（二十五）：悦己经济：中日对比
2025-06-10 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国内悦己经济对应标的整体呈现出高成长、高估值、高分化的特征，与日本对标公司相比具有明显的发展阶段差异和估值溢价。从财务表现看，中国公司普遍处于快速成长期，收入增长率显著高于日本成熟公司，毛利率水平相当甚至更优，但在品牌沉淀、技术积累、国际化程度等方面仍有较大提升空间。代表性产业和公司或以商业模式创新实现了对日本传统玩具巨头的"弯道超车"，或通过文化价值挖掘开创了传统工艺的现代商业化路径。此外，国潮美妆企业则体现...
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万联晨会
2025-06-10 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】周一A股三大指数集体上涨。截至收盘，上证综指涨0.43%，深成指涨0.65%，创业板指涨1.07%。全市场成交额13,126亿元，较上日增加1,355亿元。全市场超4,100只个股上涨。板块题材上，创新药、足球概念、可控核聚变、互联网金融板块涨幅居前；贵金属、白酒板块跌幅居前。 【重要新闻】 【国家统计局公布2025年5月份CPI和PPI数据】2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村...
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中银晨会聚焦
2025-06-10 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【宏观经济】5月通胀点评*张晓娇朱启兵。5月CPI同比增速略高于万得一致预期，PPI同比增速略低于万得一致预期，能源价格下跌继续拖累CPI和PPI同比增速；CPI方面，5月能源价格是主要拖累因素，但服务价格表现较好，食品价格表现强于季节性；PPI方面，国内部分能源和原材料价格依然疲弱，但高端装备制造业价格有向好趋势。
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宏观研究专题报告：物价负增或将贯穿整个三季度
2025-06-10 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
5月的价格表现主要呈现出三个特征，勾勒出一幅“核心回暖但整体低迷、服务强而商品弱”的图景，揭示当前经济处于弱复苏阶段。 一是核心通胀同比涨幅扩大，整体通胀同比持平前值。整体通胀同比表现既未继续上升也没有出现下降，与4月的表现相持平，说明虽然核心部分在涨价，但是食品和能源的下跌抵消了价格的上涨。我们认为，这一特征背后主要体现的是，内生需求温和修复与外生价格扰动的对冲。 二是消费品价格在跌，服务价格在涨。5月消费品价格同比连续4个月出现负增...
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万和财富早班车
2025-06-10 · 黄赟 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.国家统计局：5月份，全国居民消费价格（CPD）同比下降0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.3% 2.两部门：引导行业紧扣老年人的生理心理特点及服务需求进行智能养老服务机器人产品的设计开发 3.海关总署：5月，我国货物贸易进出口总值3.81万亿元，增长2.7%，其中，出口增长6.3%进口下降2.1%
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策略周报：中美重启磋商牵动风险偏好
2025-06-10 · 颜招骏,陈雅蕙 · 中泰国际证券有限公司
每周策略建议 港股：中美元首通话后释放继续落实日内瓦共识的积极信号，开启第二轮经贸磋商，短期有助减少不确定性，但是中美双方在关税税率、芬太尼、技术出口管制和稀土反制等多方面仍存在分歧，预计中美谈判进程仍会较为反复，关注“稀土VS.芯片”博弈天平。中国5月物价水平仍然低迷，短期“抢出口”部分纾缓了企业主动降价去库存的压力，但后续贸易战不确定性仍较高，叠加消费补贴拉动效应边际回落，下半年伊始财政加码刺激的必要性将明显上升，而政策加码的进度和...
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晨会纪要
2025-06-10 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 宏观快评:中国通胀数据快评-5月服务价格推动核心CPI上涨，6月CPI同比有望转正 宏观快评:进出口数据快评-出口仍然展现较强韧性 行业与公司 交通运输行业6月投资策略：无人物流车助力快递末端降本增效，美线抢运带动集运运价反弹 公用环保行业周报:公用环保202506第2期-国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，2025年4月工业级混合油（UCO）出口量价双升 机械行业周报:制造成长周报（第17期）-台积电人形机器...
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5月PMI数据点评：关税冲击回补下供需均有修复，但内需和价格仍偏弱
2025-06-10 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,张瀚文 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：据国家统计局数据，5月制造业PMI为49.5%，较上月回升0.5个百分点；非制造业PMI为50.3%，较上月下降0.1个百分点，其中建筑业PMI为51.9%，较上月下降0.9个百分点；服务业PMI为50.2%，较上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，较上月上升0.2个百分点。 5月关税冲击回补，制造业PMI环比回升，但季节性走弱和内需下行仍是拖累PMI修复的主要原因。受中美日内瓦会谈后关税冲击回补的影响，5月制造...
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贸易战2.0系列四：从“对等关税”到“日内瓦会谈”，贸易压力短期缓但长期未消
2025-06-10 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 2025年6月9日，海关总署公布数据显示，2025年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，同比增长7.2%；进口7.27万亿元，同比下降3.8%。 核心观点 全球贸易仍面临压力 欧洲经常项顺差高位，关注全球总需求回落的影响。（1）全球视角来看，爱尔兰（+18.91%）、新加坡（+18.51%）、丹麦（+16.47%）、挪威（+16.23%）和卢森堡（+12.05%...
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宏观通胀系列九：5月CPI维持回落，PPI降幅走扩
2025-06-10 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 6月9日，国家统计局公布数据显示： 2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价...
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风格择时系列专题报告（三）：国内流动性驱动下的股指风格对冲策略
2025-06-10 · 项麒睿 · 国联期货
本文基于《利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（一）》和《新口径货币供应量的风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（二）》的研究结论：（1）货币供给因子通过M2环比增速与（M2-M1）环比增速的协同变动捕捉流动性总量与经济主体风险偏好的"戴维斯双击"效应，驱动成长/价值风格切换；（2）期限利差因子通过短端利率与长端利率的相对变化映射流动性松紧与经济预期，形成小盘成长与大盘价值的差...
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风格择时系列专题报告（四）：境外流动性驱动下的股指风格择时策略
2025-06-10 · 项麒睿 · 国联期货
境外流动性对A股风格的影响日益凸显。本报告构建了跨境资本流动与全球流动性宽松双逻辑框架，剖析其对大盘价值与小盘成长风格的差异化驱动逻辑。跨境资本流动通过利率平价和国际收支理论影响市场：境内利差优势驱动外资流入沪深300等大盘价值股，而经常账户顺差反映内外需求相对强弱，进一步强化价值风格定价；全球美元流动性宽松则通过降低融资成本以及国内经济预期改善提升风险偏好，支撑中证1000等小盘成长股的估值弹性。基于上述逻辑，报告构建复合择时信号搭建...
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