宏观研究报告
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北交所定期报告：商务部启动自贸协定实施系列宣介活动
2025-06-11 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）商务部启动2025年RCEP等自贸协定实施系列宣介活动：6月11日，商务部启动2025年自贸协定实施系列宣介活动。商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢作视频宣讲。首期线上宣介活动以《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）为主题，共计2.4万余人参加。2）中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》：6月10日傍晚，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于深入推进深圳综合改革试点深...
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策略日报：沪指站上3400
2025-06-11 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 A股：沪指重回3400，创业板指涨超1%。市场全天成交额1.28万亿，较前一日缩量0.17万亿，超3000只个股上涨。基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极低，在极低的波动率下...
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策略点评：创新药价值正在重估
2025-06-11 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
出海进展+政策支撑+港股映射，创新药价值正在重估。 基本面层面：出海进展+政策支撑催化创新药价值重估。经过多年孵化，中国创新药企产品的国际竞争力正在提升。2025年ASCO年会上中国创新药企共贡献73项口头报告，并首次有11项入选“最新突破摘要”（LBA）。与此同时，中国创新药企出海也正在加速，2025年第一季度，中国创新药license-out（海外授权）交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月就接近2023年全年水平。与...
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财富通每日策略
2025-06-10 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
市场表现： 板块排名： 后市展望： 周一，市场全天震荡走高，创业板指领涨。早盘三大指数集体高开，随后市场冲高回落，午后大盘保持窄幅震荡。截至收盘，三大指数全线收红，创业板指领涨。盘面上，创新药概念股再度大涨，足球概念股反复活跃，核电股展开反弹。总体上个股涨多跌少，医药生物、农林牧渔、纺织服饰、国防军工和社会服务等行业表现靠前；食品饮料、汽车、家用电器、建筑材料和房地产等行业表现靠后。概念指数方面，CRO概念、减肥药、足球概念、创新药和毛...
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财富管理月报5月
2025-06-10 · 东方证券(香港)有限公司
美国5月新增非农就业人数为13.9万，略高于市场预期的12.6万人，3月和4月的新增非农就业人数分别下修至12万、14.7万，两个月合计减少9.5万。5月失业率维持在4.2%，与预期和前值持平。5月时薪同比上涨3.9%，略高于预期的3.7%，环比上涨0.4%，也高于预期的0.3%。整体来看，5月就业数据仍维持一定韧性。 美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4%，且低于上月的2.4%，为2021年2月以来最低；剔除食品和能源价格...
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宏观经济点评：财政发力进度跟踪
2025-06-10 · 陈国文,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 一般公共预算支出完成进度较快，印证财政政策总体保持积极。2025年一般公共预算支出的目标额度为29.7万亿元，截止4月份，一般公共预算支出规模达到9.358万亿元，较全年目标额度完成进度达到31.5%五年维度看，高于同期值水平。 赤字使用进度处于同期高位。2025年赤字规模目标额度为5.66万亿元截止4月份，赤字规模已使用金额为12965亿元，剩余43635亿元，赤字使用进度达到22.9%。当前赤字使用进度处于季节性低位，但...
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开源晨会
2025-06-10 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】出口加速下行概率增大——宏观经济点评-20250609 【宏观经济】经济动能边际放缓——宏观经济专题-20250609 【宏观经济】核心CPI连续两月超季节性——宏观经济点评-20250609 行业公司 【建材】城市更新释放消费潜力，关注建材投资机会——行业点评报告-20250609【传媒】关注火山引擎原动力大会，聚焦AI应用及IP商业化——行业周报-20250608 【汽车】整车竞争加剧，智驾有望构筑差...
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A股投资策略周度专题：泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选“增长型红利”
2025-06-10 · 张弛 · 国金证券股份有限公司
前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：新一轮“波动率”上行周期或开启。国内5月PMI位于荣枯线下方，其中订单虽略有所改善但价格依旧承压。“两新”政策对国内经济拉动效用边际递减，国内经济“引擎”的重担或落在政府部门，预计未来政府仍有望适度扩大发债融资规模，并加大对新、老基建以及促使居民可支配收入相关支出的“投入”。美国“滞胀”风险或抬升，美债信用风险加大，关税2.0谈判不确定性上升。故维持中小盘成长风格“切换”至大盘价值防御的观点。市场聚...
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估值与盈利周观察——6月第1期：微盘、成长领涨
2025-06-10 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，微盘、成长领涨。上周宽基指数估值普涨，微盘股表现最优，红利表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅下降，处于一倍标准差附近。 市场表现：微盘股、成长、创业板指表现最好；红利、稳定、消费表现最弱。 行业表现：有色金属、通信、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/沪深300相对PB上升。...
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流动性与仓位周观察——6月第1期：资金延续净流入
2025-06-10 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度下降。上周全A成交额4.84万亿，较前一周下降，换手率5.58%，较前一周下降，融资供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为50.07亿元，再融资规模0亿元。市场资金合计净流入156.42亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净回笼资金6717亿元，DR007下行，R007下行，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率下降2bp，1年期...
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策略日报：逼近前高
2025-06-10 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债短端持平，长端上涨。后续展望：随着贸易争端反复，市场情绪摇摆，国债期货预计将进入震荡模式。 A股：市场震荡收涨，沪指近3400点，创业板指涨超1%。市场全天成交额1.31万亿，较前一日放量0.14万亿，个股超4100只上涨。当前市场指数接近前期压力位，预计市场将进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨。 美股：道琼斯涨1.05%，纳斯达克涨1.2%，标普500涨1.03%。美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯...
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5月通胀数据点评：能源价格拖累，CPI环比转降
2025-06-10 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
1、能源价格拖累，CPI环比转降 2、基数叠加内外因素影响，PPI同比降幅扩大 中国5月CPI同比-0.1%，预期-0.2%，前值-0.1%。 中国5月PPI同比-3.3%，预期-3.2%，前值-2.7%。 1、能源价格拖累，CPI环比转降 CPI同比持平前值，环比转为下降。5月CPI同比下降0.1%，与前值相持平，小幅好于市场一致预期。环比而言下降0.2个百分点，由涨转降，表现符合季节性特征（过去五年及十年历史同期CPI环比均值分别为...
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