宏观研究报告
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2025年5月进出口数据点评：月出口增速放缓但维持韧性，关税博弈不确定性仍存
2025-06-10 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年5月我国进出口总金额5289.8亿美元，同比增长1.3%。其中，出口金额3161亿美元，同比增长4.8%；进口金额2128.8亿美元，同比-3.4%；贸易顺差为1032.2亿美元，同比增长26.86%。1-5月，我国进出口总额累计同比增长1.3%，其中，出口累计同比增长6%，进口累计同比下降4.9%。5月“抢出口”退坡，出口增速有所放缓但仍强于季节性，出口韧性仍存。5月我国出口金额3161亿元，同比增长4.8%，分别较上...
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国内观察：2025年5月进出口数据：抢出口或在6月，但难在长久支撑
2025-06-10 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：6月9日，海关总署发布2025年5月外贸数据。2025年5月，以美元计价，出口同比4.8%，前值同比8.1%；进口同比-3.4%，前值同比-0.2%；贸易差额1032.2亿美元，较去年同期增加218.54亿美元。 核心观点：5月出口增速延续放缓趋势，日内瓦联合声明后，中美关税下调在5月中旬生效，反映到数据尚需时间。短期来看，6月至三季度随着关税缓和效果的显现、“一带一路”市场深化及圣诞订单前置，出口增速可能维持韧性。不过...
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2025年下半年全球市场展望：沉浮之间
2025-06-10 · 姜越,赵文利 · 建银国际证券有限公司
核心要点 全球经济在2025年尚未完全陷入衰退，但整体环境复杂而脆弱，面临着高度不确定性与频繁冲击，经济表现呈现出明显的弱现实、强冲击与高波动特征。2025年全球市场持续在政策反复与衰退担忧之间震荡前行。 美国:核心增长动能逐渐减弱，政策负面明显加剧。 消费动能趋缓：薪资增长放缓、超前消费效应减弱，消费先导指标逼近次贷危机水平。 通胀压力再现：上游成本持续上涨传导至终端零售价格，预计年中CPI可能重回3%。贸易关税带来的不确定性增加了通...
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5月美国非农数据点评：非农乏善可陈，暑期消费或有一定支撑
2025-06-10 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
事件： 美国5月季调后非农就业增13.9万，预期13万，前值14.7万；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%。 主要观点： 数据方面，支撑非农的四大行业（医疗、专业和商业服务、住宿餐饮、政府）仅剩医疗和住宿餐饮尚可。新增就业主要集中于教育和医疗（8.7万）、住宿餐饮（3.1万）、艺术娱乐（1.7万）、金融（1.3万）以及社会辅助（0.8万）。传统的主要支撑就业的专业和商业服务（-1.8万）以及政府（-0.1万）连续数月处于低迷状态...
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2025年5月通胀数据点评：油价主导下行压力，核心CPI同比涨幅扩大
2025-06-10 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 CPI同比降幅小于预期，食品CPI强于季节性。同比来看，2025年5月，受到能源价格下降影响，CPI同比下降0.1%，小幅优于Wind一致预期-0.17%。1-5月，CPI同比下降0.1%，低于2024年同期0.1%的涨幅。其中，5月食品价格同比降幅走扩0.2个百分点至-0.4%，非食品价格同比保持持平；环比来看，5月CPI环比由涨转降至-0.2%，主要受能源价格下降的影响，环比增速略高于近十年以来同期平均下降0.24%的水平，表...
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出口展现韧性，中美谈判进展或促风险偏好修复
2025-06-10 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 5月出口增速继续保持韧性，略低于预期和季节性水平，边际有所放缓，但存在高基数效应影响，剔除基数效应影响，5月出口两年复合增速延续边际改善，好于4月出口增速。我们理解，在美国对全球主要贸易伙伴加征对等关税的背景下，我国对美国出口增速出现大幅放缓，同比增速34.52%，对我国出口增速产生一定拖累，但5月我国出口增速成色仍好于4月，实属不易。通过分析发现，一是5月转口贸易特征并不突出。我国对东盟出口同比拉动作用边际有所放缓，但从绝对...
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粤开市场日报
2025-06-10 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数多数收跌。 截止收盘，沪指跌 0.44%， 收报3384.82 点；深证成指跌 0.86%，收报 10162.18 点； 科创 50 跌 1.47%， 收报982.90 点；创业板指跌 1.17%，收报 2037.27 点。 总体上， 全天个股跌多涨少， Wind 数据显示，全市场 4034 只个股下跌， 1260 只个股上涨， 118 只个股收平。 沪深两市今日成交额合计 14154 亿元...
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大类资产配置：下半年策略
2025-06-10 · 叶丙南,刘泽晖 · 招银国际金融有限公司
货币市场产品：建议超配（配置比例20%）。货币市场产品的流动性和安全性相对较高，主要用于现金/流动性管理，至少覆盖家庭3~6个月常规支出和未来1年特别支出（如购房、结婚、公益）。分币种来看，建议超配美元（配置比例12.5%，高利率）、欧元（配置比例4%，中利率+可能升值）和英镑（配置比例1.5%，高利率+可能升值）产品，低配日元（配置比例0%，低利率）产品，标配人民币（配置比例1.2%，低利率）产品。 债券产品：建议超配（配置比例25%...
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2025年5月通胀与贸易数据点评：核心通胀保持平稳，贸易出口继续扩张
2025-06-10 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
近日，5月份的通胀以及外贸数据相继公布。从数据看，内外需整体仍有韧性，CPI以及核心CPI整体表现均较为平稳，特别是核心CPI增速持续回升，显示内需仍在稳步修复中。不过也应看到，部分政策支持品类的价格已经开始出现滞涨或回落。这预示着消费动能有放缓迹象。外需则主要受对美贸易回落影响有所放缓，不过仍维持高速增长。若美国库存水平并没有明显去化，短期内批发商、零售商补库存动力似乎不足。这将导致6月份中国对美出口依旧相对偏弱。 风险提示：对等关税...
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策略专题：指数趋势投资之价格策略
2025-06-10 · 林烽 · 金圆统一证券有限公司
主要观点： 证券交易价格中最基础也最重要的价格有 4 个： 开盘价、 收盘价、最高价、 最低价。 以这 4 个重要价格为基础， 可以演化出类型丰富的趋势跟踪策略。 判断趋势最简单的方法， 就是将当前价格与之前某一时点的价格进行比较（即回望） 。 当前价格高于之前某一时点的价格， 在此时间段内趋势当然是上涨的； 当前价格低于之前某一时点的价格， 在此时间段内趋势当然是下跌的。 这就构成了回望策略的基础逻辑。 20 年的回测数据显示： 回望...
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东兴晨报
2025-06-10 · 程诗月 · 东兴证券股份有限公司
【东兴宏观】非农乏善可陈，暑期消费或有一定支撑——5 月美国非农数据 点评（20250610） 美国 5 月季调后非农就业增 13.9 万，预期 13 万，前值 14.7 万；失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%。 主要观点： 数据方面，支撑非农的四大行业（医疗、专业和商业服务、住宿餐饮、政府）仅剩医疗和住宿餐饮尚可。新增就业主要集中于教育和医疗（8.7 万）、住宿餐饮（3.1 万）、艺术娱乐（1.7 万）、金融（1.3 万...
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2025年5月贸易数据点评：进、出口增速均回落，对欧、非出口是亮点
2025-06-10 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 进、出口增速均低于预期，贸易顺差边际走扩。按美元计，2025年5月我国货物贸易进出口总额同比增长1.3%，增速较4月下降3.3个百分点，其中出口同比增长4.8%，增速回落3.3个百分点，进口同比下降3.4%，降幅扩大3.2个百分点，均高于市场预期，贸易顺差为1032.2亿美元，较去年同期扩大218.5亿美元。在基数走高、抢出口动能放缓背景下，5月出口增速如期回落，小幅低于市场预期，但仍保持一定韧性，尤其在5月中旬中美关税博弈缓和后...
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