宏观研究报告
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宏观周度观察：美国内部分歧加剧，中东地缘冲突升级
2025-06-16 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
1.本周宏观观察 1.1美国内部结构性矛盾显露 美国内部结构性矛盾近期呈现加速显性化趋势，主要体现在党派斗争加剧、联邦与州权冲突升级、财政可持续性风险上升等方面，凸显出美国治理体系的深层危机。 （1）党派纷争与联邦地方对抗加剧。加州作为民主党的“铁票仓”，近期成为两党博弈的焦点地区。特朗普绕过加州州长、民主党人加文·纽瑟姆的权力，调动国民警卫队来平息洛杉矶地区因特朗普政府驱逐更多移民而引发的抗议活动。这种做法正在超越总统权力的界限，并引...
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外部动荡或将加剧，中国资产稳定性优势凸显
2025-06-16 · 董忠云,符旸,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： 自5月12日“日内瓦联合声明”以来，中美关税战如我们预期般的进入了“边打边谈”的拉锯战，美方不断挑起新的经贸座擦，然后又谈判达成新共识。相较2018至2019年的多轮反复拉锯，本轮节奏有所提速，或导致近期受美限制性科技、外需、新消费等板块切换速度更为频繁。 本轮中美贸易战，市场已有上一轮经验，对中美关系的理解更深，且当前中国处于弱复苏阶段，中方财政、货币、金融等政策储备充足，具备较强的战略优势，因此本轮关税战的漫长...
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美联储系列二十一：美联储6月或不降息，增加避险头寸
2025-06-16 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 北京时间2025年6月19日凌晨2点，美联储将公布6月利率决议。 核心观点 继续关注美联储QT政策 1）从经济增长/劳动力市场的角度而言，美国劳动力市场短期保持稳健，降低短期降息紧迫性——5月单月新增非农13.9万人（存量增速降至1.10%），缺口升至739.1万（空缺率升至4.8%），薪资增速降至+3.9%（周薪）。需要关注的是5月景气指数回落对于预期的影响。 2）从通货膨胀的角度而言，信贷增速的放缓和薪资增速的下降均显示出...
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万联晨会
2025-06-16 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】周五 A 股三大指数下跌。截至收盘，上证综指下跌 0.75%，深成指下跌 1.1%，创业板指下跌 1.13%。全市场成交额 15,039 亿元，较上日增加 2,000 亿元。全市场超 4,400 只个股下跌。板块题材上，油气、贵金属、核污染防治、军工板块涨幅居前；消费板块跌幅居前。 【重要新闻】 【中国人民银行公布 2025 年 5 月份金融数据】5 月末，广义货币(M2)余额 325.78 万亿元，同比增长 7....
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美国宏观月报：5月通胀就业好于预期，稳定市场信心
2025-06-16 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 6月11日，美国公布5月CPI数据，通胀全面低于预期。5月美国CPI同比2.4%，预期2.5%，环比0.1%，预期0.2%；核心CPI同比2.8%，预期2.9%，环比0.1%，预期0.2%。美国5月CPI增速全面低于预期，缓解市场对关税通胀压力的担忧，美联储降息预期有所抬升。结合5月就业数据好于预期，市场对美国经济预期持续修复。 5月能源持续拖累整体CPI，但后续地缘政治风险或扭转拖累趋势。5月能源CPI同比-3.5%（前值...
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中银晨会聚焦
2025-06-16 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】5月金融数据点评*张晓娇朱启兵。5月新增社融略高于万得一致预期，新增人民币贷款略低于万得一致预期；包括降准降息在内的一揽子货币政策落地，推动M0和M1增速较4月上升；关注企业端融资需求下降的情况。
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市场点评报告：车企承诺“60 天账期”，供应链迎重构契机
2025-06-16 · 王君,徐沛东 · 中银国际证券股份有限公司
车企“60天账期”承诺有望提升供应链效率，但执行仍面临旧有惯性和转型挑战。 车企“60天账期”承诺，促进产业健康发展。6月10日晚至11日凌晨广汽集团、中国一汽、东风汽车、赛力斯、吉利汽车、比亚迪汽车等多家车企集体发声，承诺供应商账期不超过60天，以保障供应链资金高效周转，助力产业链良好协同发展。此次国内车企集体发声，是响应2025年6月1日施行的《保障中小企业款项支付条例》。 “60天账期”的调整对汽车行业及其供应链带来了积极影响。首...
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宏观周报：PPI跌幅扩大 货币剪刀差缩窄
2025-06-16 · 黄秀仕,石舒宇 · 华联期货有限公司
2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.02个百分点。食品中，鲜果价格上涨5.5%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.05个百分点；畜肉类价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.02个百分点，其...
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定量策略周观点总第167周：调整时间和幅度料有限
2025-06-16 · 吕思江,马晨 · 华鑫证券有限责任公司
核心观点：中美经贸磋商会议顺利举行，一定程度降低了市场担忧；以伊冲突爆发带来黄金、石油走强，但以上都不会改变已存在的市场趋势。 美股：【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.15万亿→6.23万亿，流动性小幅回升。其中美联扩表本周缩表42.7亿美元（上周缩表3.59亿美元）；TGA账户变动-991.35亿美元（上周-604.67亿美元），余额大幅下降；隔夜逆回购193.61亿美元（上周-1663.73亿美元）。美股资金...
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宏观周报：美国经济延续走弱叙事
2025-06-16 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：5月社融延续政府主导状态，私人部门融资继续偏弱。M1同比增速回升，可能只是去年基数低的影响，资金活性能有多大提升有待商榷。M1与M2剪刀差尽管收敛，但仍处于历史低位水平，经济基本面依然偏弱。日内瓦会谈后，对美直接抢出口贸易不明显，但中国港口集装箱吞吐量仍处于高位，可能还是抢转口贸易继续盛行的结果。 国外：尽管非农短暂地提振了美国经济信心，但由于细节表现不佳，支撑力度不足。本周CPI和PPI继续偏弱（关税影响还未体现），首次初请失业...
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宏观周报：上游行业原材料价格波动延续
2025-06-16 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
上游行业原材料价格波动，OPEC+减产和巴以冲突加剧导致近期国际油价波动明显，国际油价持续回升。黑色商品价格受地产低迷影响持续回落。中游制造业正处于年中排产关键期，汽车、光伏、化工行业开工率较为活跃。618临近，关注下游电商消费情况。 市场定价：本周全行业信用利差小幅下行。 细分行业 大农业：棕榈油价格持续回落，棉花和玉米近期价格上行；棉花、苹果库存周期性回落。 采矿业：黑色商品价格集体维持回落，焦煤库存周期性下行；有色部分铜价格近期小...
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宏观周报：短期增加波动率资产
2025-06-16 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 市场分析 国内：仍处在低通胀环境内。1）货币政策：央行在月初预告6月6日开展10000亿元买断式逆回购操作。2）经济数据：5月社融增量2.29万亿元，新增人民币贷款6200亿元，新增人民币存款近2.18万亿元，M2-M1剪刀差缩小；5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。3）风险因素：中美原则上达成协议框架。 海外：不确定性继续在累积。1）货币政...
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