宏观研究报告
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中央城市工作会议：不能简单理解为棚改信号
2025-07-16 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
事件描述 新华社北京7月15日电中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 事件点评 城镇化下半场：从高速发展进入高质量发展。我国城市化已由“拼速度、扩规模”转向“提质增效、内涵发展”。本次中央城市工作会议用“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”六维目标为现代化人民城市画像，并强调“城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为...
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中央城市工作会议快评：城市发展迈入新阶段
2025-07-16 · 田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。 解读： 城市工作会议由来已久，本次是第五次。第一次是1962年在北戴河举行的第一次全国城市工作会议，主要讨论城市基本定位与问题，背景是大规模工业化带来的城市人口迅速扩张带来生活等用品供给不足，会议的主要指示是集中力量组织生产。 1963年的第二次城...
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宏观经济宏观月报：6月国内产需背离加剧
2025-07-16 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 2025年7月15日国家统计局发布2025年6月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下： 1、2025年上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，其中二季度同比增长5.2%，较一季度小幅回落0.2个百分点；2、6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比5月加快1.0个百分点；3、6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，比5月回落1.6个百分点； 4、1-6月，全国固定资...
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市场日报：A股三大指数涨跌不一 人形机器人概念股涨幅居前
2025-07-16 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（7月14日），A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.27%，收报3519.65点；深证成指跌0.11%，收报10684.52点；创业板指跌0.45%，收报2197.07点。沪深两市成交额14588亿，较上周五缩量2534亿。（数据来源：Wind）行业板块涨多跌少，机械设备、综合、公用事业、家用电器、石油石化板块涨幅居前，房地产、传媒、非银金融、商贸零售、计算机板块跌幅居前。 风险提示 监管与个股风险、行业与政策风...
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晨会纪要
2025-07-16 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月15日10点国家统计局公布6月中国宏观经济数据。 评论： 2025年上半年GDP同比增长5.3%，较24年回升0.3个百分点。其中，二季度GDP同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点，与Wind的市场预期持平。而从季调后的环比看，二季度增长1.1%，较一季度回落0.1个百分点。分产业看，第一产业增加值同比增长3.8%，较一季度回升0.3个百分点；第二产业增加值同比增长4.8%，较一季度回落...
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海外市场点评：6月美国CPI的降息“份量”
2025-07-16 · 陶川,林彦,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
事件： 当地时间 7 月 15 日，美国劳工局公布 6 月消费者价格数据： 6 月美国 CPI 同比 2.7%（预期 2.6%，前值 2.4%），环比 0.3%（预期 0.3%，前值 0.1%），核心 CPI 同比升至 2.9%（预期 2.9%，前值 2.8%），环比 0.2%（预期 0.3%，前值 0.1%）。 6 月通胀数据再次让美联储喘了一口气。 虽然边际上关税的影响进一步显现（体现在服装、家具等价格大涨），但是在住房价格的回落以...
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6月和二季度经济数据点评：财政政策加力提效对下半年稳经济很重要
2025-07-16 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
上半年实际GDP累计同比增长5.3%，下半年稳增长仍需加力提效。 2025年二季度GDP实际同比增速5.2%，名义GDP同比增速3.9%，上半年实际GDP累计同比增长5.3%。上半年平减指数累计同比下降1.0%，降幅较一季度扩大。 6月工业增加值同比增长6.8%，1-6月采矿业工业增加值累计同比增速6.0%，制造业累计同比增速7.0%，公用事业累计同比增速1.9%，高技术产业累计同比增速9.5%。 6月社零同比增长4.8%，其中，除汽车...
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宏观研究：二季度中国经济保持基本稳定结构更趋合理
2025-07-16 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 2025年上半年GDP同比增长5.3%，较2024年回升0.3个百分点。其中，二季度GDP同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点，与Wind的市场预期持平。而从季调后的环比看，二季度增长1.1%，较一季度回落0.1个百分点。分产业看，第一产业增加值同比增长3.8%，较一季度回升0.3个百分点；第二产业增加值同比增长4.8%，较一季度回落1.1个百分点；第三产业增加值同比增长5.7%，较二季度回升0.4个百分点。 从6月...
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海外宏观周报：当前已是最佳路径
2025-07-16 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 本周美股继续上涨，在降息预期前置以及投资者更加关注2026年业绩的背景下，三、四季度经济走弱的信号已经被投资者定价。但关键在于定价的程度，当前市场对2026年SP500EPS的一致预期在300美元，同比14%。如此高的增长传递了投资者对经济基本面的乐观判断，换句话讲，就算是经济走弱，美联储只要开始降息，那么反弹指日可待。 从私人部门的资产负债表来看，这一判断也比较合理，唯二的不确定性在于关税政策和通胀。政策增加不确定性，通胀...
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2025年6月外贸数据点评：进出口回升，外贸修复
2025-07-16 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 外贸有所修复，顺差再创新高 6月进出口均有所回升，尤其是进口增速转正，顺差维持千亿美元并再创新高。5月中美经贸会谈后关税水平明显下降，6月伦敦经贸会谈后框架达成原则一致。总的来看，外部压力有所松减，对美出口也有所恢复，6月对美出口降幅明显收窄。对欧盟的出口有所下降，对东盟、日本出口则有所回升，尤其是对东盟出口增速维持在10%以上。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除服装外均有所回升，尤其是家具、玩具回升幅度较大；机电商品中除...
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中央城市工作会议点评：关键字县城与城市更新，并非重启棚改
2025-07-16 · 花小伟,张河生 · 上海证券有限责任公司
主要观点 时隔10年再次召开，为建国后第5次全国城市工作会议。 上次中央城市工作会议召开时间是2015年12月，时隔10年再次召开中央城市工作会议。建国后仅在1962、1963、1978、2015年开过四次中央城市工作会议，2025年是第五次全国城市工作会议。 不涉及具体地产调控政策，战略聚焦内涵发展。 此次会议并没有涉及地产限购完全放开、首付比例下调、房贷利率下降等具体的地产调控政策，而是战略上聚焦于城市内涵式发展，针对性的提升城市发...
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宏观经济点评报告：中央城市工作会议学习解读：核心是以人为本的新型城镇化
2025-07-16 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。会议明确当前和今后一个时期城市工作将“以推进城市更新为抓手”，目标是“建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市”。 此次中央城市工作会议的核心思想是以城市更新为抓手，加快推进以人为本的新型城镇化。通过补齐基本公共服务短板，推进农业转移人口市民化，释放中低收入群体和农村转移人口的消费潜力，推动经济由“制造大国”向“消费大国”的转型。 风险提示 对政策的理解存在偏差，城市更新的节奏...
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