宏观研究报告
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2025年年中海外经济年度展望：美国消费动能仍在，赤字政策或延缓衰退
2025-06-17 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
投资摘要： 欧美经济分化。美国以外的发达国家仍处于经济停滞，服务景气度下滑，制造业有所回升但仍在收缩区间，欧洲或继续降息。美国实体经济尚可。家庭部门负债负担较轻，可承受较高的利率；实际收入同比止跌回升，预计消费总量仍可支撑经济。金融融资环境宽松，叠加特朗普减税和放松监管的预期，2025年投资仍可增长。联邦财政面临压力，债务利息支出对联邦赤字率开始产生明显推升作用。 美国通胀客观上有上行风险，但最终轨迹是各项因素的共振结果。特朗普的关税和...
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宏观研究：实体经济融资需求结构优化，边际改善可期
2025-06-17 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 （1）实体经济融资需求结构优化，边际改善可期 5月金融数据呈现以下特点：一是虽然社融口径下新增信贷融资同比少增，背后或是实体经济融资结构优化导致，债券融资和化债资金部分替代信贷融资，综合考虑债券融资和化债资金支持，实体经济融资需求保持相对平稳；二是财政加速落地，财政融资加快，同时财政支持加大力度，推动实物工作量形成；三是存贷款增长分化，或因5月债券市场波动加剧，部分投资于债券的理财产品资金向存款回流，并未因商业银行存款利率下调...
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云计算蓝皮书（2024年）
2025-06-17 · 中国信息通信研究院
一、全球云计算发展概述 （一）各国持续深化云计算战略，安全和智能化成发展 重点 美国持续加强云计算行业应用，同时出台政策、规则关注云安全发展，避免技术外溢，以巩固其在云计算领域的领先地位。一方面，美国不断加强云安全防范。2023年3月，美国白宫发布《国家网络安全战略》，提出要提高包括云基础设施在内的关键设施的网络安全和弹性，利用云服务实现更好、更经济的大规模网络安全实践，加速向云服务迁移，提升整个联邦政府的网络安全态势。2024年2月，...
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新一代智能终端蓝皮书：开启万物智联、协同智慧新纪元（2024年）
2025-06-17 · 中国信息通信研究院
智能终端整体发展脉络 智能终端作为驱动数字生产方式质效变革的核心引擎、数字化转型的重要工具，深度融合了硬件制造、操作系统研发、中间件设计、应用软件创新及内容创作等多个核心环节，通过高度集成前沿技术与多元化功能，能够为用户提供更加高效、便捷、智能的使用体验，深刻改变了人们的生活方式和工作模式，成为推动全球迈向数字化、智慧化时代的关键力量。随着技术的持续革新及市场需求的不断变化，智能终端设备将会在未来发挥更加重要的作用，为人类和社会发展带来...
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晨会纪要
2025-06-17 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 6月16日10点国家统计局公布5月中国宏观经济数据。 评论： 5月工业增加值同比实际增长5.8%，高于预期5.7%，较4月回落0.3个百分点，但1-5月累计值仍较去年全年高0.5个百分点；5月社会消费品零售总额同比名义增长5.1%，高于预期4.9%，较4月回升1.3个百分点，1-5月累计值较去年全年高1.5个百分点；1-5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，低于预期4.0%，较1-4月回落0.3个...
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晨会纪要
2025-06-17 · 张季恺,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.消费表现亮眼，地产拖累加深——国内观察：2025年5月经济数据 2.白酒继续筑底，关注旺季景气板块——食品饮料行业周报（2025/6/9-2025/6/15） 3.险企2026起全面实施新会计准则，关注陆家嘴论坛带来的政策预期——非银金融行业周报（20250609-20250615） 4.百菌清价格调涨，关注农化板块相关机会——基础化工行业周报（2025/6/9-2025/6/13） 5.英伟达拟在欧洲新建多座AI工厂，华...
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宏观策略周报：中东地缘紧张局势加剧，全球风险偏好降温
2025-06-17 · 明道雨 · 东海期货
国内方面：经济方面，中国5月出口略低于预期，但贸易顺差高于预期，短期净出口对于经济的拉动增强，短期有助于提振国内风险偏好；但是中东地缘政治紧张局势加剧，国内避险情绪升温，叠加国内5月企业信贷偏弱，实体需求仍旧不足，国内风险偏好整体降温。近期市场交易逻辑主要聚焦在中东地缘风险、美国贸易政策的变化以及贸易谈判进展上，短期中东地缘风险加剧导致市场情绪降温，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做...
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宏观研究报告：中东冲突升级，美国通胀回落
2025-06-17 · 周浩,孙英超 · 国泰君安证券(香港)有限公司
以色列和伊朗的冲突在周末加剧，油价快速上扬。受以色列和伊朗周末持续攻击对方领土影响，布伦特原油价格在亚洲早盘一度上涨5.5%。以色列上周对伊朗核设施和军事领导人发动空袭，随后又对波斯湾的南帕尔斯大型天然气田发动袭击，迫使其关闭了一个生产平台。 上周公布的数据显示，关税并未对价格产生显著影响，美国通胀数据进一步放缓，CPI、PPI及通胀预期均显著低于预期，推动年内降息预期再度升温。5月CPI数据的放缓主要受到能源价格和部分商品价格下降的推...
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美股策略：“狮子之力”空袭，美股或承压
2025-06-17 · 周浩,黄凯鸿,孙英超 · 国泰君安证券(香港)有限公司
近期美股主要股指稳步回升，延续自4月初市场触底以来的修复趋势。最新美国就业数据好于预期、美国通胀率往长期目标水平回落以及中美经贸会谈有进展共同推动美股市场稳步上涨。然而，中东局势的变化压制美股市场风险偏好，限制美股进一步上涨。 在行业层面，科技行业表现靠前。中美经贸会议在伦敦举行，并就框架性协议达成共识。在更早的时候，特朗普宣布对外大幅加征关税引发科技股的剧烈回调，市场认为特朗普关税政策将不可避免提高美国跨国企业成本，因此，中美经贸关系...
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A股投资策略周报：金价“强预期、弱现实”组合：成为黄金零售的最佳催化
2025-06-17 · 张弛,吴慧敏 · 国金证券股份有限公司
前期观点回顾：泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选“增长型红利”。美国就业市场放缓和经济走弱的迹象已明显在多项数据中显现，考虑到特朗普政府对大规模进口关税反复无常对经济的伤害，我们认为美国就业市场的情况比市场预期的要更加“糟糕”，后续建议警惕就业市场继续走弱的风险。若出口数据或预期走弱，新一轮“波动率”上行周期可能开启。 当下市场聚焦：1、最新出口数据表现如何？如何看待后续持续性？2、黄金珠宝首饰与金价关系几何？3、当前珠宝首饰景气...
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兼评5月经济数据：以旧换新资金进度约42%
2025-06-17 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
消费：以旧换新继续显效，测算5月补贴资金进度约42% 1、5月社零超预期，以旧换新继续显效，汽车抹去负贡献。5月社零当月同比大幅上行1.3个百分点至6.4%，贡献拆解显示，限上商品、限下商品、限上餐饮、限下餐饮分别贡献了0.56、0.68、0.03、0.03个百分点。限上商品具体来看：以旧换新继续显效，家用电器、通讯器材分别贡献0.27、0.20个百分点；石油、药品略有走弱；汽车对社零的边际贡献从4月的-0.5个百分点转正至0.03个百...
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粤开市场日报
2025-06-17 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-0.04%，深证成指涨跌幅为-0.12%，创业板指涨跌幅为-0.36%。 申万一级行业表现：煤炭、公用事业、石油石化在行业涨跌幅榜居前；纺织服饰、轻工制造、汽车在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、数字货币、高送转概念表现相对较好；CRO、创新药、网红经济概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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