宏观研究报告
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宏观周报：“城市更新”再提质，关税带动美国通胀走高
2025-07-20 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：城市发展将以城市更新为抓手，国常会再提做强国内大循环。7月14日，人民日报发布头版评论文章，指出要下大力气破除“内卷式”竞争，加快构建全国统一大市场，严控“内卷式”竞争将助力高质量发展；15日，国家金融监督管理总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，加强了对地方资产管理公司的监督管理，将倒逼行业出清与整合，提升金融体系透明度，缓解地方金融风险外溢；14日至15日，中央城市工作会议在北京举行，会议明确我国城镇...
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北交所策略专题报告：英伟达等对华AI芯片销售重启，关注北证半导体、AI行业稀缺标的
2025-07-20 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
英伟达、AMD对华AI芯片销售重启，关注北证产业链稀缺标的 2025年7月14日，英伟达宣布正在提交重新销售H20GPU的申请。同时宣布推出一款全新且完全兼容的NVIDIARTXPROGPU。7月16日，AMD称，公司计划重启向中国出口MI308芯片。北交所内目前半导体、AI相关的企业较多。 半导体相关的标的共有16家华岭股份、连城数控、利尔达、硅烷科技、同惠电子、天马新材、佳先股份、阿为特、创远信科、晶赛科技、惠丰钻石、凯德石英、凯华...
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宏观与大类资产周报：政治局会议即将召开，关注市场政策预期博弈
2025-07-20 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.52万亿元，较前周小幅放量。从资金面来看，两融余额为1.90万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。阶段性震荡向上或仍为阻力最小方向，但政治局会议利好即将兑现、8月关税谈判临近，市场仍有情绪回落可能。7月初私募机构补仓较为积极，仓位快速回升至83%，基本面数据尚可、政治局会议尚未召开仍有政策博弈机会，阶段性流动性利好对走势支撑性较强。大金融板块虽然如上周指出的出现...
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宏观经济宏观周报：高频指标逆季节性回升，消费维持较优表现
2025-07-20 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标逆季节性回升，消费维持较优表现。 经济增长方面，本周(7月18日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升。从分项来看，本周消费领域景气有所回升，房地产领域景气基本保持不变，投资领域景气有所回落，本周消费领域表现相对较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合...
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策略周报：科技突围
2025-07-20 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
“反内卷”预期或阶段性升温，成长弹性仍具中线配置价值，重视国产算力、机器人、创新药等主线机会。 “反内卷”预期或阶段性升温，关注美元短期波动。本周二季度国内经济数据及重要会议预期落地，市场持续震荡上行。虽然6月投资消费等主要需求分项均出现了不同程度的走弱，但6月社融显著放量，作为需求的前瞻指标，企业中长贷加速落地或有望为后续内需带来一定的提振。月末政治局会议临近，“反内卷”政策成为当前市场最为期待的政策方向，未来一段时间“反内卷”行情或...
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【粤开宏观】关税战如何影响中国物价：表现、展望及应对
2025-07-20 · 罗志恒,马家进,孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
摘要 物价低位运行已成为当前中国经济中亟待解决的问题，核心原因是国内有效需求不足。然而，今年以来特朗普向全球发起关税战，这一重大外部冲击进一步加大了中国国内物价的下行压力。2025年6月PPI同比-3.6%，创2023年8月以来新低，CPI同比也持续在0附近波动。关税战对中国物价有哪些影响？后续将如何演变？要如何应对？本文主要回答以上问题。 一、上半年，关税战对中国物价影响的四点表现 其一，全球经济增长预期放缓，原油等大宗商品价格下跌，...
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宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数上涨1.09%
2025-07-20 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：央行发布数据显示，今年上半年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。 要闻：中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。这是时隔近十年后，党中央再次召开的最高规格的城市工作会议。 资产表现回顾 本周沪深300指数上涨1.09%，沪深300股指期货上涨0.91%；焦煤期货本周上涨2.53%，铁矿石主力合约本周上涨3.66%；余额宝7天年化收...
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策略周观点：周期股异动是牛市主升浪的信号
2025-07-20 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：之前产能过剩的周期行业（光伏、钢铁、化工等）近期开始有所表现，我们认为这种扩散可能是牛市进入中期主升浪的信号。最近的两次级别较大的牛市中（2013-2015和2019-2021），在牛市初期（2013-2014年初、2019年-2020年初），周期股均明显跑输市场，不过到了牛市中后期，周期股明显开始活跃。背后主要原因可能来自估值，牛市初期，股市增量资金较少，涨幅慢，此时能够上涨的板块主要是少部分有产业逻辑有业绩的方向（比如13...
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资产配置周报：周期更长的投资逻辑，从价格反弹到业绩兑现
2025-07-20 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。7月18日当周，全球股市多数收涨；主要商品期货中铜、铝收涨，黄金、原油下跌；美元指数上涨，非美货币贬值。1）权益方面：恒生科技指数>创业板指>恒生指数>深证成指>纳指>科创50>沪深300指数>上证指数>日经225>标普500>英国富时100>德国DAX30>道指>法国CAC40。2）美联储降息预期回落压低黄金价格，市场评估欧盟新一轮对俄罗斯制裁的影响，油价当周下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，炼焦煤、螺纹...
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海外周报：鲍威尔维护独立性令美联储9月难降息
2025-07-20 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美国经济数据边际走强，“软数据”密歇根大学消费者信心指数与“硬数据”零售销售均好于预期，美股上行；特朗普关税威胁一度令美债利率抬升，但随后在PPI数据不及预期和美联储理事沃勒的鸽派发言带动下，美债利率有所回落，10年期美债利率全周升0.62bps至4.416%。本周公布的6月美国核心CPI再度不及预期，主要由于①本轮美国贸易商通过前置商品进口和加大来自墨西哥的USCMA免税商品和越南的低价商品，来对冲迄今为止的高关税对商品...
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策略研究周度报告：反内卷和科技行情还能走多远？
2025-07-20 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 宏观数据显示下半年经济承压，政策有望进一步发力托底，特别是反内卷政策高层级落地，托底房地产和刺激消费内需政策有望出台，市场情绪进一步提振，预计市场仍将延续震荡上行。配置上，银行预计进入震荡市，反内卷催化升级，科技行情有望延续强势，此外地产阶段性估值修复仍有空间，有景气支撑领域如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品亦可为。 市场观点：反内卷政策加速落地，市场仍有望震荡上行 市场热点1：如何看待近期反内卷政策加速落地，以及...
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宏观量化经济指数周报：科创债ETF扩容加快结构性政策工具投放
2025-07-20 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年7月20日，本周ECI供给指数为50.13%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.71%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从7月前三个周的高频数据来看，ECI供给指数为50....
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