宏观研究报告
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政策和基本面共同提振市场预期，经济转型牛主升浪或已启动
2025-07-20 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
核心观点 近期，国内密集召开重要会议，系统闸明了短、中、长期政策思路与潜在取向，为未来政策脉络勾勒清晰框架。既有长期房地产产业的重要转变，又有中期围绕“十五五”规划的前期谋划，还有应对下半年政策重点，或为7月政治局会议吹风。中国经济转型的方向与路径正日益清晰。同时，最新经济数据显示经济运行总体保持稳中有进态势，多项关键指标持续向好。政策面和基本面共同提振了资本市场预期，7月18日收盘后，上证指数连续四周周K线收阳，且近两周连续站稳350...
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#海外经济：关税落地后，美国通胀为何连续不及预期？
2025-07-18 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：2月特朗普关税落地以来，美国核心通胀反而连续5个月不及预期。我们认为造成这一结果的原因有：美国贸易商进口与库存周期前置，墨西哥商品进口规模增大且对美持续输入通缩，对关税敏感的核心商品在CPI中权重较小，以及关税给服务部门和美国经济总需求带来负面影响。向前看，我们倾向于未来一个季度美国CPI环比增长中枢更容易不及市场预期，但关税对通胀影响的不确定性、关税本身的不确定性以及鲍威尔对货币政策独立性的诉求意味着，当前市场预期的25H2...
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开源晨会
2025-07-18 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】美国通胀如期反弹，但对联储降息影响或较小——美国6月CPI点评-20250716 美国公布2025年6月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.7%，环比上升0.3%，同比增速超市场预期；核心CPI同比上升2.9%，环比上升0.2%，环比增速不及市场预期。总的看，6月CPI数据显示美国通胀如期迎来反弹，且核心通胀亦同步反弹。而核心商品的再通胀，或显示关税对美国通胀的冲击还在进行中。从美联储关注的超级核心服务通...
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北交所定期报告：财税部门调整超豪华车消费税，政策助力新兴行业持续发展
2025-07-18 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）外交部回应特朗普涉芬太尼言论：美方应以平等、尊重、互惠方式同中方对话。7月17日，外交部发言人林剑回应特朗普涉芬太尼言论时表示，芬太尼是美国自身问题，美方加征关税冲击中美禁毒合作，应以平等、尊重、互惠方式同中方对话。2）财政部、税务总局：调整超豪华小汽车消费税政策。7月17日财政部、税务总局发布公告，将超豪华小汽车消费税征收范围调整为零售价90万元（不含增值税）及以上的全动力类型乘用车和中轻型商用客车，明确零售环节销售...
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策略日报：百家争鸣
2025-07-18 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债震荡运行。10年期国债期货指数在半年线位置震荡运行，与我们此前判断的相一致，短期来看股市弱势调整和基本面的疲弱仍将支撑债市高位震荡运行，直至中期股市再次走强压制债市的风险偏好。随着中美贸易谈判利好消息的出现（如英伟达芯片解禁，稀土出口部分放开等），叠加反内卷带来的通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 股票市场：市场成交量重回1.5万亿上方，自6月23日指数向上变盘...
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晨会纪要
2025-07-18 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250717：寻找内需增量：发挥最低工资的“灯塔效应” 最低工资制度可以发挥增加居民收入的“灯塔效应”，不仅能提高低收入群体的工资，也会对高于最低工资线的群体起到溢出效应，从而起到“扩中提低”的增收作用。从历史数据来看，在最低工资标准上调较快的时期，我国整体的劳动报酬比重也会较快上升。我国最低工资增速最快的是“十二五”期间，年均增速达到13%左右，这也是我国劳动报酬占GDP比重提升最快的时候，2010-2015...
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万联晨会
2025-07-18 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.37%，深成指收涨1.43%，创业板指收涨1.75%。沪深两市成交额15391.16亿元。申万行业方面，国防军工、通信、电子领涨，银行、交通运输、环保领跌；概念板块方面，兵装重组概念、同花顺果指数、共封装光学（CPO）领涨，房屋检测、黄金概念、举牌领跌。港股方面，恒生指数收跌0.08%，恒生科技指数收涨0.56%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.52%，...
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研究早观点
2025-07-18 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20250707-20250713）-——Grok4、KIMIK2发布，算力板块业绩预告亮眼 【行业评论】生物医药Ⅱ：创新药动态更新：PD-1/VEGF/CTLA-4三抗CS2009：剂量爬坡耐受性良好，冷肿瘤及PD-(L)1经治患者中观察到抗肿瘤活性 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评6月：“反内卷”改变政策方向，夏季煤价反弹 【公司评论】青达环保(688501.SH)：青达环保点评报告-A...
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中银晨会聚焦
2025-07-18 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】上半年进出口数据点评*陈琦朱启兵。6月我国出口同比增速延续正增长。东盟、欧盟对6月我国出口同比增速仍有支撑。部分轻工业品及机电产品出口价格有所改善。 【社会服务】社服与消费视角点评6月国内宏观数据*李小民纠泰民。国家统计局等部门公布了部分2025年6月及上半年国内宏观数据。其中，6月社零总额4.2万亿元，yoy+4.8%；6月餐饮收入4708亿元，yoy+0.9%。6月服务业PMI为50.1%，位于临界点附近。此外...
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2025年6月经济数据点评：外部环境变化，经济维持平稳
2025-07-18 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 经济仍然维持平稳运行 6月主要数据除工业生产外均有所下滑。作为经济成效综合体现的工业增长明显加快，再回高位。三大门类产业除公共事业外均有所加快。分行业看，与5月相比，6月各行业生产除食品、汽车、黑色金属冶炼、其他运输设备之外都有所回升，汽车生产增速小幅下降，但增速仍维持在10%以上。 固定资产投资小幅下滑。固定投资的下滑也受到了价格因素的影响，扣除物价后，固定资产投资实际增速基本稳定。具体来看，基建投资、制造业投资均有所下滑。...
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从CSR到ESG，可持续信息重塑企业价值
2025-07-18 · 周绪艳 · 上海证券有限责任公司
主要观点 19世纪末20世纪初，工业革命后工业的快速发展对社会产生的负面影响开始凸显，CSR概念得以提出。1923年，Sheldon在《管理哲学》中提出，企业的责任是在追求自身利润的同时改善社区利益。1953年，Bowen在《商人的社会责任》一书中，将CSR定义为商业主体为满足社会目标和价值而采取的政策、计划与行动。 1987年，联合国世界环境与发展委员会（WCED)发布《我们的共同未来》研究报告，将可持续发展定义为“满足当代人的需要而...
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财富通每日策略
2025-07-18 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天低开高走，创业板指领涨。早盘市场震荡分化，盘面上看，题材股多点开花，AI硬件股再度走强，机器人概念股表现活跃，创新药概念股维持强势，银行股小幅调整。午后三大指数震荡走高，截至收盘，沪指、深成指和创业板指分别上涨0.37%、1.43%和1.75%。个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨。板块方面，国防军工、通信、电子、医药生物和综合等板块涨幅靠前；银行、交通运输、环保、公用事业和建筑装饰等板块跌幅靠前。概念指数...
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