宏观研究报告
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策略日报：大基建爆发
2025-07-22 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线下跌，长端涨幅大于短端。预计后续将继续弱势调整。今日股指震荡走高，在钢铁、有色、石化等十大行业重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能的消息下，股涨债跌的行情将得到延续。稳增长反内卷的政策不断出台带来通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 A股：大基建板块爆发，带领沪指创年内新高。今日市场在雅鲁藏布江下游水电工程开工以及工信部宣布多个行业稳增长方案消息刺激...
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宏观策略周报：国内行业稳增长政策出台，风险偏好持续升温
2025-07-22 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，中国上半年中国经济同比增长5.3%，二季度增长5.2%，均高于预期，6月消费和投资明显放缓，但出口好于预期，经济稳健增长。政策方面，中央财经委员会第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争，强调“反内卷”，以及国内十大行业稳增长政策出台，短期有助于提振国内风险偏好。且短期国外市场回暖以及中美双方计划在8月初进行贸易谈判，双方在科技方面的限制减弱，国内市场乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚...
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估值与盈利周观察——7月第3期：创业板领涨
2025-07-22 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，微盘股、创业板指居前。上周宽基指数估值普涨，创业板指表现最优，红利表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，处于21年以来历史均值附近。 市场表现：创业板指、微盘股、成长表现最好；红利、金融、稳定表现最弱。 行业表现：通信、医药生物、汽车涨幅前三，传媒、房地产、公用事业表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/沪深300相对PB...
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策略跟踪报告：A股半年报业绩预喜率有所提升
2025-07-22 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 近三成上市公司披露中报业绩预告：截至2025年7月15日，披露2025年中报业绩预告的A股上市公司为1517家，披露率为27.99%。全部A股发布预喜业绩预告的企业数量为660家，占披露中报业绩预告A股数量的43.51%。其中，按业绩预告类型划分，预告类型为预增的企业数量最多，为412家，占披露中报业绩预告A股的比例为27.16%。 主要风格板块预喜比例相近：截至2025年7月15日，按风格分类，从预喜比例看，各板块中报预告...
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晨会纪要
2025-07-22 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、 产业综合组： 格科微， 主要从事单芯片 CIS 芯片业务， 公布了 2025 年上半年的营业收入增长情况， 实现营业收入 34.11 亿元-38.09 亿元， 同比增长 22.27%-36.51%， 按收入中值计算， 二季度单季度收入 20.75 亿， 创历史新高， 同比增长 38.3%。 业绩增长主要原因在于公司首创的单芯片高像素芯片集成技术得到市场的进一步认可， 全面覆盖品牌客户， 持续提升高像素产品的市场占有率。...
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宏观经济点评：港股：汇率是基石，叙事是高度
2025-07-22 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
2025年上半年港股走出强劲结构性牛市，开局受AI等科技重估带动，虽经4月初“对等关税”扰动，但随后新消费、创新药、非银金融轮动支撑反弹。反弹主要得益于四大因素：地缘风险降温推升风险偏好；弱美元环境下人民币升值显著提振港股盈利预期和外资信心；香港金管局为维持联系汇率及应对IPO热潮投放巨量流动性，压低融资成本；南向资金加速流入且话语权提升，改善流动性并推动AH溢价收敛，港股定价属性向A股靠拢。 南向资金成为关键“护盘力量”，流入规模激增...
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粤开市场日报
2025-07-22 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.62%，收报3581.86点；深证成指涨0.84%，收报11099.83点；科创50涨0.83%，收报1016.27点；创业板指涨0.61%，收报2210.86点。总体上，全天个股涨跌参半，Wind数据显示，全市场2539只个股上涨，2723只个股下跌，152只个股收平。沪深两市今日成交额合计18930亿元，较上个交易日放量1930.58亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨...
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海外宏观周报：等待更多通胀证据
2025-07-22 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 6月美国通胀低于预期，通胀报告显示了“核心商品通胀温和+核心服务同步降温”的特征。我们的观点是关税对通胀的持久拉升不及预期，叠加就业市场走弱会使得美联储在9月就开始降息。尽管这份通胀报告大体上佐证了我们的判断，但这一逻辑仍不牢固。首先是CPI分项中服饰等受关税影响较大的分项显示明显抬升，其次机动车价格与批发价格指数走势背离。这两项后续有可能继续反弹，进一步地，关税税率也存在缓慢提高的隐患。以上几项因素都使后续7月、8月的通胀...
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每日晨报
2025-07-22 · 侯梦倩 · 华鑫期货有限公司
宏观与产业 1、 我国经济半年度“成绩单”公布，上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%。分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%。上半年固定资产投资增长2.8%，其中房地产开发投资下降11.2%。 6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%。国家统计局副局长盛来运指出，中国的政策“工具箱”丰富，也在加强政策储备，会根据市场变化适时推出。 2、 英伟达确认，将恢复H20芯片在中国...
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每日晨报
2025-07-22 · 侯梦倩 · 华鑫期货有限公司
宏观与产业 1、 美国总统特朗普在谈及美联储主席鲍威尔时表示，目前没有计划采取任何行动，也没有起草解雇信件。特朗普称，他“大概率不会解雇鲍威尔，除非证明存在欺诈行为”。他还称，白宫经济顾问凯文·哈塞特是其考虑担任美联储职位的人选。而此前一天，特朗普也称财政部长贝森特是美联储主席人选。 2、 美国6月PPI环比持平， 5月数据上修为增长0.3%。这是自去年9月以来最温和的年度涨幅，同比上升2.3%。剔除食品、能源和贸易服务后的核心PPI同...
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每日晨报
2025-07-22 · 侯梦倩 · 华鑫期货有限公司
宏观与产业 1、 农业农村部称，将重点抓好调产能和稳政策工作，促进生猪生产稳定发展。在调产能方面，加密发布市场预警信息，引导有序出栏，加快淘汰低产母猪和弱仔猪，适应性调整产能，促进供需均衡。在稳政策方面，落实地方生猪稳产稳价责任，优化生猪产能调控措施，抓好非洲猪瘟常态化防控，牢牢守住不发生区域性重大动物疫情的底线。 2、 美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性...
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每日晨报
2025-07-22 · 侯梦倩 · 华鑫期货有限公司
宏观与产业 1、 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。中国雅江集团有限公司成立大会在京举行，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。张国清强调，全力把雅下水电工程打造成为具有中国特色、经得起历史检验的世纪工...
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