宏观研究报告
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深圳贯彻落实《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》工作大会解读：深圳加快推进综改试点
2025-06-23 · 董德志,薛冰 · 国信证券股份有限公司
事件： 6月20日，深圳召开贯彻落实中办、国办《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》工作大会。 解读： 6月10日中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（以下简称《意见》）以来，深圳积极谋划布局综合改革试点、深化改革创新扩大开放。6月12日，国务院新闻办公室针对《意见》召开新闻发布会，邀请国家发展改革委、科技部、广东省、深圳市的领导介绍《意见》的有关情况。6月13日，深圳召开深入推进...
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地方债务压力何时出清？财政还需加码多少才能稳增长？
2025-06-23 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
报告要点 预计本轮债务压力将在2027年逐步减轻。届时地方债务付息率将与债务率出现交叉，标志着偿债压力进入实质性缓解阶段。我们认为目前中国仍处于“去杠杆与稳增长”并行的阶段，虽然非金融部门债务率趋于稳定，但受隐性债务高企与地方财政收缩影响，整体付息压力仍然较大。若当前“低息借新还旧”政策持续推进、严格控制新增债务，预计债务付息率将从2023年的14%降至2027年的12.8%左右。我们认为该趋势主要基于三方面因素：一是融资利率持续下行，...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-06-23 · 褚聪聪,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有骏鼎达、博实结、四创电子、安培龙和福光股份等。近5天机构调研数前二十的热门公司有福光股份、骏鼎达、步科股份、冰轮环、博实结和南极光等。近30天机构调研数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有2家，分别为安培龙和深南电路。深南电路2024年归母净利润相较2023年实现较大增长。 本周A股上市公司重要股东增持情况 2025年6月16日至6月20日，发布重要股东增...
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大类资产运行周报：地缘局势依旧焦灼 权益资产价格承压
2025-06-23 · 丁沛舟 · 国投期货有限公司
全球大类资产表现情况：商品周度续涨股债震荡偏弱6月16日—6月20日当周，美联储6月议息会议按兵不动，中东地缘局势进一步升温。美元指数周度上涨。股债偏弱运行，商品续涨。综合来看，以美元计价，商品＞债＞股。 国内大类资产表现情况：股市回落债市商品收涨6月16日—6月20日当周，中国5月规模以上工业增加值同比增速不及预期，5月社会消费品零售总额同比增速高于预期。1-5月城镇固定资产投资同比增速3.7%，不及预期。1-5月全国房地产开发投资同...
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A股投资策略周报告：5月经济稳中有进
2025-06-23 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 5月经济稳中有进。(1)5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。(2)5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2%。(3)5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，比4月加快1.3%；环比增长0.93%。(4)1-5月全国固定资产投资同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。 ...
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宏观经济专题：工业生产仍有韧性
2025-06-23 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业生产仍强，消费需求分化 1.建筑开工：水泥出库保持历史低位。最近两周（6月8日至6月21日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置处于历史中位，磨机运转率处于历史低位。基建、房建项目水泥出库量保持历史同期低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，整体仍有韧性。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位。化工链开工率整体处于历史同期中高位，汽车钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开...
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策略日报：缩量下跌
2025-06-22 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。 我们认为股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：在地缘冲突加剧背景下，随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 A 股： 市场缩量下跌，创业板指跌 0.84%。 市场全天成交额 1.09 万亿，较前一日缩量 0.19 万亿，个股呈普跌态势， 1465 只个股上涨...
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5月财政数据点评：科技与民生类支出提速
2025-06-22 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：5月，全国一般公共预算收入16007亿元，全国一般公共预算支出19372亿元。政府性基金预算收入2897亿元，政府性基金预算支出5989亿元。 财政收支增速放缓，支出加大科技民生投入 1、5月公共财政收入增速放缓。5月狭义财政收入16007亿元，同比增长0.13%，增速较前值下滑1.76个百分点。1-5月公共财政收入累计同比下滑0.3%，降幅基本持平前值。从结构看，税收收入增长遇阻，非税收入增速继续走低。5月税收收入降速，同比增长...
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2025年5月财政数据点评：5月财政：找寻“抗风险”的答案
2025-06-22 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件： 6 月 20 日，财政部发布的数据显示： 1—5 月，全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%。其中，全国税收收入 79156 亿元，同比下降1.6%；非税收入 17467 亿元，同比增长 6.2%。 虽然 5 月公共增速收入同比增速下探，但却不改财政发力的趋势， 5 月一般公共预算支出同比增速依旧保持中性区间、录得 2.6%。 通过财政支出发力留下的“痕迹”，我们发现了在当前外部不确定性加剧背景之下，如何去“...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关注半导体，脑机接口，深海科技
2025-06-22 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 本周全A日均成交1.22万亿，较上周缩量超1500亿 二：本周市场风格表现 本周市场承压，仅蓝筹价值收涨 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势震荡回落至零轴下方 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势震荡回落至零轴下方 三：本周不同参与者重仓股表现 本周，“国家队”持仓表现最佳 四：市场情绪 两融余额在1.82万亿左右震荡 单日涨停个数减少至50附近
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5月通胀数据解读：“猪油”共振向下是5月CPI当月同比承压主因，6月我国PPI当月同比大概率还将低位徘徊
2025-06-22 · 郑后成 · 英大证券有限责任公司
5月CPI当月同比-0.10%，预期-0.20%，前值-0.10%；5月PPI当月同比-3.30%，预期-3.20%，前值-2.70%；5月PPIRM当月同比-3.60%，前值-2.70%。我们解读如下： 一、“猪油”共振向下是5月CPI承压主因，6月大概率在5月基础上窄幅震荡； 二、未来我国CPI当月同比不可能长期处于通缩状态，CPI当月同比终将走出困境； 三、国内煤焦钢产业链施压PPI当月同比，6月我国PPI当月同比大概率还将低位徘...
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每日资讯
2025-06-22 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
国际股市概况 美股市场 道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨317.30点，收于42515.09点，涨幅为0.75%；标准普尔500种股票指数上涨56.14点，收于6033.11点，涨幅为0.94%；纳斯达克综合指数上涨294.39点，收于19701.21点，涨幅为1.52%。 欧洲市场 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数16日报收于8875.22点，较前一交易日上涨24.59点，涨幅为0.28%。法国巴黎股市CAC40指数...
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