宏观研究报告
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策略季报：秋色渐浓再登高——2026年四季度股市展望
2026-10-07 · 吴信坤,杨锦,余培仪,刘颖,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①三季度A股震荡调整，交易情绪明显降温，科技成长回撤，资源红利和消费相对占优，行业和风格出现再平衡。②牛市正处第三阶段，盈利修复与资金入市提供支撑，内需政策加码叠加海外紧缩压力缓和，四季度收官行情可期。③科技仍是行情主线，布局AI应用端扩散及硬件M顶第二波机会，重视资源类红利，以及地产等低估补涨机会。 市场定位：牛市正处第三阶段。三季度A股震荡调整，行业和风格出现再平衡。科创50、创业板指分别下跌30.7%、27.8...
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策略周报：9月第5周全球外资周观察-9月以来外资流出港股互联网规模靠前
2026-10-07 · 吴信坤,余培仪,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流入38亿港元，灵活型外资流出115亿港元，港股通流出8亿港元。③亚太市场：外资最近一周流出日本，流出韩国，9月流出印度。④美欧市场：8月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/9/27-2026/9/30，下同）交易日期间北向资金估算净流出93亿元，前一周（2026/9/21-2026/9...
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9月非农数据点评：就业风向突变，政策航向难改
2026-10-07 · 田地,邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 美东时间10月2日，美国劳工部统计局（BLS）发布9月非农就业报告。新增非农就业2.9万人，显著低于市场预期的9万人；失业率维持4.2%，高于市场预期的4.1%。 评论： 美国9月非农新增大幅不及预期，前两月数据同步下修，显示招聘动能降温，劳动力市场仍延续“低招聘、低裁员”特征。9月新增非农就业仅2.9万人，显著低于市场预期的9万人，且7-8月新增就业合计下修6万人，反映企业招聘意愿持续走弱。分行业看，私营部门就业仍保持小幅增长...
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宏观点评：假期消费平稳增长，地产贴息拉动有所显现
2026-10-07 · 芦哲,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：2026年国庆假期居民出行总量保持平稳增长，在“请3休13”的影响下，居民出行出现了明显前置，中秋假期出行人数同比增长明显，而国庆假期出行人数则同比进一步回落，出行前置或对9月末工业生产造成一定扰动。消费数据方面，今年国庆假期电影票房表现较弱，或与假期较长跨境出游较多有关，而商圈线下消费和商品以旧换新则保持平稳增长。地产销售方面，地产贴息的拉动作用已经有所显现，假期前6日30大中城市商品房成交面积和18城二手房成交面积较9月份...
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预测报告：调结构继续，经济总量短期内震荡前行
2026-10-06 · 苏剑 · 北京大学经济研究所
要点 内需增长动力不足，GDP增速或小幅下降 高基数叠加工作日减少工业增速小幅放缓 收入预期不变，消费额增速继续低位前行 “反内卷”去产能，投资增速或继续低位前行 低基数效应叠加高技术产品出口快速增长，出口增速或继续高位 高技术需求增加叠加复杂外部环境，进口额增速或继续高位运行 收入预期不变，CPI增速难有大幅上行 国内产能去化叠加低基数效应，PPI增速继续上行 高基数叠加居民去杠杆，信贷同比少增 信贷派生减少叠加高基数，M2增速继续回...
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东兴晨报
2026-10-05 · 曹奕丰 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.中国人民银行：下调抵押补充贷款(PSL)利率0.25个百分点，一年期利率由1.75%降至1.5%；将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入支持领域。央行还将科技创新和技术改造再贷款额度增加2000亿元至1.4万亿元，支持比例由60%提高至100%，并增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。(资料来源:iFinD) 2.财政部、中国人民银行、金融监管...
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北交所策略专题报告：北交所五周年制度变革全回顾，深改兑现关注四大结构性机会
2026-10-02 · 诸海滨,车欣航 · 开源证券股份有限公司
2021-2025年，深改19条从蓝图到实景，产品逐步丰富，市场交投环境改善 北交所自2021年11月开市以来，沿着“交易机制→融资工具→投资者端→上市供给”循序推进制度改革。2021年首批两年定开基金成立、投资者门槛降低；2022年跑通转板通道、发布北证50、落地两融与混合做市、经手费减半；2023年“深改19条”发布，两融启动、做市商扩容；2024年对接新“国九条”与“并购六条”，启用920代码、直联机制优化、信用债开市；2025年...
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宏观点评：央行PSL降息与定向扩容的信号意义
2026-10-02 · 芦哲,李沛 · 东吴证券股份有限公司
摘要：2026年9月29日，央行宣布PSL降息25bp至1.5%、扩容至“六张网”支持领域、科技创新再贷款提额提比例、支农支小再贷款扩容等政策工具组合，配合地产房贷贴息新政，稳增长意图明显。9月末，5Y政金债发行利率为1.5%、5Y国开债收益率为1.51%，PSL降息助于重新打开政策性银行资负利差空间。央行整体延续适度宽松信号，在商业银行净息差压力、短端工具替代效应增强、中美利差倒挂等约束下选择结构性降息。传导路径上，央行以低成本资金支...
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1-8月财政收支数据解读：8月财政收入同比增速有所回落
2026-10-02 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 9月18日，财政部发布，1-8月，全国一般公共预算收入156633亿元，同比增长5.7%；全国一般公共预算支出181451亿元，同比增长1.2%。 解读 一、1-8月财政收入增速比1-7月小幅回落，8月财政收入、地方一般公共预算本级收入和税收收入增速比7月有所回落。 1-8月，全国一般公共预算收入156633亿元，同比增长5.7%，比1-7月回落0.1个百分点，比2025年同期提高5.4个百分点。 其中，8月，全国一般公共预算收入...
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8月规模以上工业利润数据解读：8月规模以上工业利润总额同比明显回落
2026-10-02 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 9月28日，国家统计局发布，1-8月，全国规模以上工业企业 实现利润总额52719.8亿元，同比增长15.7%（按可比口径计算）。 解读 一、1-8月工业利润同比保持较高增长，8月增速比7月明显回落 1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额52719.8亿元，同比增长15.7%，比1-7月回落1.9个百分点，比2025年同期提高14.8个百分点，创2022年以来同期同比增速新高。 其中，8月，规模以上工业企业利润总额同比增长4....
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9月PMI数据解读：9月制造业PMI回升至荣枯线之上
2026-10-02 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 9月30日，国家统计局服务业调查中心公布，9月制造业采购 经理指数（PMI）为50.1，非制造业商务活动指数为50.2，综合 PMI产出指数为50.7。 解读 一、9月制造业PMI小幅回升至荣枯线之上。 9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比8月上升0.3个百分点，时隔2个月升至扩张区间。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点；原材料库存指数、从业人员指...
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产业研究报告：AI重塑金融投研的范式变革与路径前瞻
2026-09-30 · 张立超 · 国信证券股份有限公司
核心观点 AI正在重塑金融投研的竞争格局与价值创造能力，推动金融投研进入一个以“人机协同、智能驱动”为特征的新纪元。当前，AI技术已渗透至金融投研工作的每一个环节，形成了从信息获取、信息处理、研究分析、决策辅助到成果输出的全链条赋能体系。现阶段AI投研的适宜模式是“人机协同”，即AI负责处理海量数据、执行重复任务、提供初步分析和辅助验证；人类研究员负责定义问题、把握方向、进行深度洞察、做出最终判断并承担责任。 海外头部金融机构在AI投研...
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