宏观研究报告
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2025年中期策略：政策和资产荒共振的牛市
2025-07-24 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 通缩和房地产市场下行较难改变牛市趋势。整体来看我们认为2025年Q2的经济增速虽然较Q1放缓但依然不低，不过PPI和CPI数据依然偏弱。当前经济面临最重要的问题之一是通缩风险。通缩风险对企业盈利通常会产生负面的影响，通缩初期也会对股市走势产生负面影响。但通缩后期，A股容易出现流动性牛市，比如1999-2001、2013-2015。牛市重要的驱动力量之一是股市政策驱动股权融资减少，2023年下半年以来，随着股权融资规模的下降，...
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万和财富早班车
2025-07-24 · 张雷 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.国家能源局：截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。1-6月份，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时。 2.发改委：积极采取务实有效措施，健全国企民企协同发展的体制机制，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作。 3.财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于海南自由贸易港货物进出“一线”、“二线”及在岛内流通税收政策的通知》。
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晨会纪要
2025-07-24 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 行业与公司 医药生物周报（25年第28周）：中国生物制药收购礼新医药，推荐关注具备创新能力的标的 电力设备新能源行业点评：中国聚变能源有限公司成立，核电装备大有可为 食品饮料行业2025年二季度基金持仓分析：白酒板块基金持仓比例环比下降，大众品板块略有增持 汽车行业周报（25年第25周）：看好优质新车上市催化板块情绪，建议关注财报行情 计算机行业专题:全球AI应用产品梳理：模型能力持续迭代，智能体推动商业化进程 ...
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月度美国宏观洞察：8月1日征税函生效在即，关税再成焦点
2025-07-24 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
特朗普关税政策更新——8月1日征税函生效在即，加征关税或再获暂缓。7月至今（7月23日），特朗普相继宣布已经和越南、印尼、菲律宾三个东南亚国家以及日本达成贸易协议，并公布了对25个国家的征税函，拟从8月1日起开始征收。同时，铜、医药和芯片行业或亦面临加征关税可能。我们相信随着8月1日的临近，接下来还会有一些国家和美国达成贸易协议，但或仍有相当部分国家无法在截止期之前和美国达成贸易协议。对于未达成协议的国家，我们依然认为特朗普大概率将再次...
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雅鲁藏布江水电工程开工点评：万亿项目动工，上下游直接受益
2025-07-24 · 花小伟,张河生,周绪艳 · 上海证券有限责任公司
事件 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。 主要观点 规模约三倍于三峡电站的水电工程，带来年化约千亿投资需求。2024年12月该项目已经获得核准，2025年7月正式开工。项目总投资高达1.2万亿，预计装机容量在6000-8100万千瓦，年发电量达到3000亿千瓦时。对比之下，三峡电站总装机容量为2250万千瓦，多年平均发电量为882亿千瓦时，我们认为雅鲁藏布江水电工程规模巨大，将带来可观的投资机会。 我...
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FICC日报：市场情绪降温，指数冲高回落
2025-07-24 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋 · 华泰期货有限公司
美日关税谈判达成协议。国内方面，商务部新闻发言人介绍，经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。海外方面，美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量，该协议还包括日本向美国投资5500亿美...
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市场日报：沪指盘中触及3600点 融资余额时隔3月再破1.9万亿
2025-07-24 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（7月23日），三大指数早盘小幅震荡，午盘快速上行触顶，午后行情走低，三大指数回落翻绿，尾盘沪指微幅收红，深指、创指收绿。截至收盘，上证指数（+0.01%）收报3582.30点，深证成指（-0.37%）收报11059.04点，创业板指（-0.01%）收报2310.67点。两市量能仍处于高位，超过1.8万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，非银金融、美容护理、家用电器领涨；建筑材料、国防军工、机械设备领跌。 风险...
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达利欧的国家债务认知错在哪里？
2025-07-24 · 徐高 · 中银国际证券股份有限公司
理解债务问题有三个思维层次。第一层微观思维层次，认识到一个微观经济主体债务可持续的前提条件是，该主体的现金流能够在任何时点上覆盖其债务的本息支出。第二层宏观思维层次，认识到对一个国家而言债务的真正约束在国家的生产能力——产能过剩、内需不足的国家债务可持续，而产能不足、内需过剩的国家债务不可持续。美国作为国际储备货币的发行国，其债务约束甚至不在美国的供给能力，而在于“美元霸权”。这是理解债务的第三层次思维，即国际货币体系的思维。 瑞·达利...
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晨会纪要
2025-07-24 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、产业综合组： 农业农村部23日召开推动生猪产业高质量发展座谈会。提出要合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。去年下半年以来，生猪行业及时开展逆周期调节，生猪养殖自去年5月份以来已连续14个月盈利。目前生猪产能和出栏量进一步向大企业集中的趋势明显，在本次进一步压控产能政策后，我们认为生猪价格下跌的风险较小，上涨的概率加大，因此看好行业景气度提升的投资机会。 玖龙纸业多个生产基...
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晨会纪要
2025-07-24 · 赖菲虹,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.上半年装备制造业蓬勃发展，关注后续稳增长方案——机械设备行业周报（20250714-20250720） 2.透视商品周期，看好下游高质量发展驱动——能源及有色行业2025下半年投资策略 财经要闻 1.特朗普宣布与日本达成贸易协议 2.特朗普宣布与菲律宾和印尼达成新贸易协议 3.商务部：国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 4.财政部等三部门发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策
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事件点评：海南自贸港封关解读
2025-07-24 · 叶凡,胡光怿,周杰 · 西南证券股份有限公司
西南观点 宏观： 7月23日，国家发展改革委在新闻发布会上表示，海南自贸港全岛封关将于12月18日正式启动，将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。“一线”放开，指将海南自贸港与我国关境外其他国家和地区之间作为“一线”，实施一系列自由便利进出举措；“二线”管住，指将海南自贸港与内地之间作为“二线”，针对“一线”放开的内容实施精准管理；岛内自由，就是在海南自贸港内，各类要素可以相对自由流通。现阶段...
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金点策略晨报：短期3600点附近或有分歧，中期震荡慢牛格局不变，短期规避涨幅过高的题材股
2025-07-24 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周三沪指3600点得而复失，两市成交额突破1.8万亿元。盘面上看，沪指突破3600点后出现回落值得警惕。短期来看，市场在快速放量冲顶过程中，阶段性获利盘有落袋为安的需求，且3600点附近存在大量历史套牢盘，若后续量能不能维持，短期很可能引发进一步的震荡。当前市场分化行情加剧，指数上涨时个股表现不佳，周三4000多只个股下跌。 中期角度看，在关税谈判结果大概率向好、政策持续发力和流动性环境整体性改善的推...
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