宏观研究报告
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宏观经济专题：国内工业品价格表现偏强
2025-07-24 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业与消费供需波动运行 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（7月6日至7月19日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量保持历史同期低位，但已有企稳回升迹象，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，化工链开工率略降，汽车钢胎开工率回升。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，且汽车钢胎与高炉焦化企业开工率有所回升。化工...
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研究早观点
2025-07-24 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】基础化工：行业周报（20250714-0720）-政策将助推化工供给侧优化，雅鲁藏布江下游水电工程开工 【行业评论】卡车：行业快报-易控智驾冲港股IPO，无人矿卡有望迈入爆发期 【行业评论】【山证电新】20250723光伏产业链价格跟踪-硅料、硅片、电池片价格持续上涨 【今日要点】 【行业评论】基础化工：行业周报（20250714-0720）-政策将助推化工供给侧优化，雅鲁藏布江下游水电工程开工 【投资要点】 ...
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海外市场点评：谈判时刻：从美日、美欧看中美
2025-07-24 · 陶川,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
当8月1日的“关税2.0”大限只剩一周，特朗普又开始了“交易的艺术”。 先是利用日本执政党上议院选举失利的机会，顺势拿下美日协议；然后迫不及待宣布中美将在瑞典举行会谈（完全可以等到8月1日之后），利用中、日来“围猎”欧盟的意图昭然若揭。而对于中美而言，贝森特已经“明牌”定调本次会晤的关键词依旧是“缓”，降关税可能还得从长计议。那么，从7月初以来的“谈判2.0”，特朗普的思路有哪些变化？从近期美国贸易谈判的进展，我们还能得到中美之间的哪些...
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全球宏观：美联储的“特朗普风险”升级
2025-07-24 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
特朗普与鲍威尔的争端根源可追溯至特朗普1.0时期，核心分歧在于货币政策理念对立：特朗普一贯主张维持低利率环境，而鲍威尔坚持基于经济数据和通胀目标的决策路径。2025年7月，双方争端升级。不同于以往分散式的批评威胁和施压，特朗普首次提出了具体的“法理依据”，市场意识到特朗普政府可能已在认真研究绕过法律约束解雇美联储主席的可行路径。此举引发了市场对美联储独立性面临前所未有威胁的担忧，并可能产生“先例效应”，或动摇美国货币政策独立性根基。 特...
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投资策略专题：“反内卷”的行情阶段，及后续展望
2025-07-24 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
深度解析“反内卷”行情的持续性 反内卷行情持续发酵存在三大原因：①反内卷政策层级高、频次高，深受市场关注；背后反映的是高层定调，随后经历了三轮的演变及层层加码。②反内卷行业筹码干净，存在较强回补动力；从基金二季报角度来看，典型的反内卷行业，基金配置比例仍然低于自由流通市值比例，筹码出清干净。③当前市场风险偏好高位，对利好敏感；当前，政策稳定预期、市场资金承载力增强、投资者活跃度提升，以及主题主线的持续明确，正逐步成为驱动A股走强的核心动...
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策略日报：冲高回落
2025-07-24 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债延续下跌，长端跌幅大于短端。预计后续将继续弱势调整。稳增长反内卷的政策不断出台带来通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。A股：市场冲高回落，沪指盘中超3600点。今日市场冲高回落，市场成交量维持高位，全天成交额1.9万亿，整体看，市场情绪依旧处于积极状态，预计指数将震荡上行直至上破去年10月8日的高点，短线上上证指数在3420点附近支持力度较强，可作为指数...
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粤开市场日报
2025-07-24 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.65%，收报3605.73点；深证成指涨1.21%，收报11193.06点；科创50涨1.17%，收报1032.84点；创业板指涨1.50%，收报2345.37点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场4391只个股上涨，911只个股下跌，113只个股收平。沪深两市今日成交额合计18447亿元，较上个交易日缩量198.94亿元。行业涨跌情况：今日...
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宏观深度报告：中国的服务业占比低吗？工资低吗？
2025-07-24 · 芦哲,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
核心结论：与43个经济体的就业数据相比较，我国服务业就业人员占比与服务业工资水平均不算低，但仍存在三方面改进空间： 一是与高收入经济体相比，我国服务业就业人员占比仍偏低，特别是卫生和社会工作、房地产业两个细分行业，我国就业人员占比明显偏低；二是从地产相关就业来看，我国建筑业就业人员占比与高收入经济体较为接近，指向地产增量开发市场就业已接近饱和；而房地产业就业人员占比明显偏低，指向地产存量运营市场就业仍有较大扩展空间； 三是从分行业工资水...
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北交所定期报告：李强将出席2025世界人工智能大会，北证指数温和反弹
2025-07-24 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）李强将出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议。国务院总理李强将于7月26日出席2025年世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞。2）应对美关税大棒，欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划。当地时间7月24日，欧盟成员国投票通过了对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。该措施由今年4月实施的约210亿欧元的首轮关税措施，与7月23日通过的约720亿欧元的清单合并而成。此前欧...
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反内卷下周期行情短期可能持续
2025-07-24 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 当前周期板块大幅上涨的原因：政策导致基本面预期改善、部分行业估值较低等。（1）反内卷政策导致周期行业基本面预期出现改善。一是2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，释放出国家最高层“反内卷”的明确信号。二是7月以来，反内卷政策推动相关行业基本面预期改善，相关的商品和股票价格因此出现明显上涨：首先，截至7月24日，碳酸锂、多晶硅、玻璃、焦煤、焦炭等商品期货价格分别上涨...
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财富通每日策略
2025-07-23 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二，市场全天震荡走高，三大指数均创年内新高。三大指数开盘涨跌不一，沪指高开 0.05%，深成指低开 0.03%，创业板指低开 0.07%。随后指数震荡走强。截至午盘收盘，三大指数探底回升，三大指数小幅上涨。盘面上，超级水电概念股维持强势；光伏概念股再度反弹；固态电池概念股表现活跃。午后，指数维持震荡走势，最终三大指数均收红。总体上行业板块呈现涨多跌少的格局，上涨股票数量超过 2500 只，连续两日逾百股涨停，煤炭、建筑材料...
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政策动态点评：7月政治局会议的新期待
2025-07-23 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
7 月政治局会议向来是部署下半年经济工作的重头戏，与往年相比，今年的即将召开的会议可能会有哪些新的看点？ 鉴于上半年中国经济展现的韧性和产业端出现的结构性矛盾，我们认为有如下几点值得关注： 首先， 本次会议与月初刚召开中央财经委会议间隔时间较短， “反内卷”的呼声有望再一次在中央层面得到呼应，进而在一些重点的行业延伸开来。 其次， 作为“十四五”规划的收官之年，以“十四五”规划的筹备为鉴，今年 7 月政治局会议可能将释放与“十五五”规划...
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