宏观研究报告
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2025年6月工业企业利润点评：关税风波下的二季度企业盈利
2025-07-27 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：7月27日，据国家统计局，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%。 6月工业企业利润“成绩单”之所以重要，不仅在于它对于二季度A股盈利具有一定前瞻性，还在于它进一步展现了关税风波下不同行业的韧性。结合历史趋势来看，通常月频的工业企业利润增速与季频的A股非金融企业利润增长之间走势相近。4月以来的关税风波压低了工业企业利润的增速，或指向二季度A股盈利相较于一季度将边际放缓。然而在这背后，也不乏...
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北交所定期报告：科创板大涨，北证指数随科技小盘迎来反弹
2025-07-27 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 行情回顾：本周北证50指数上涨2.85%：截至2025年7月25日收盘报1458.98点，较上周收盘价上涨2.85%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨1.69%；创业板指数上涨2.76%；科创50指数上涨4.63%。 北证A股板块对比：截至2025年7月25日，北证A股成分股共268个，平均市值达31.84亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达310.82亿元，较上周上涨41.81%。区间日均换手率...
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宏观经济宏观周报：本周高频指标加速回升，投资和房地产表现较优
2025-07-27 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标加速回升，投资和房地产表现较优。 经济增长方面，本周(7月25日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续回升。从分项来看，本周房地产、投资领域景气有所回升，消费领域景气有所回落，本周房地产、投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.3，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能环比加速上行。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，...
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沿着阻力最小的方向？
2025-07-27 · 宋雪涛,赵宏鹤 · 国金证券股份有限公司
基本内容 沿着阻力最小的方向，既符合物理规律，也符合人性，但阻力最小的方向不一定通往最优的结果。要实现最优结果，就要突破很多阻力，这是改革的应有之义。以改革的方式综合整治内卷，需要标本兼治，这个过程涉及中央部委、地方政府和司法体系的协同配合，针对的是出现了无序价格战和不正当竞争，威胁到行业高质量发展，且与地方政府行为密切相关的行业，简单说，就是“新三样”和电商平台。“反内卷”并不简单等同于“涨价去产能”，明确改革起步的重点方向后，就是要...
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A股策略周报：新驱动的出现
2025-07-27 · 牟一凌,王况炜,纪博文 · 国金证券股份有限公司
本周A股逼近“924行情”高点（上证触及3813点，接近2024年10月8日的前高3674点），政策主题涨幅居前，投资者不免担心市场在情绪短期过热后的下行风险。在我们看来，本轮上涨背后的核心驱动是对企业ROE见底回升的乐观预期，而不仅是围绕政策主题的炒作，因此伴随盈利回升的兑现，市场将持续修复的趋势。并且，当前A股的估值尽管抢跑了基本面修复的节奏但并不极端，另一方面，仅有20.7%的个股在7月份突破了前期高点，行业上来看，食品饮料、煤炭...
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资产配置周报：商品价格波动加大，看好行业龙头持续改善
2025-07-27 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
投资要点 全球大类资产回顾。7月25日当周，全球股市多数收涨；主要商品期货中铜小幅收涨，铝、黄金、原油下跌；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：科创50>日经225>创业板指>恒生科技指数>深证成指>恒生指数>沪深300指数>上证指数>标普500>英国富时100>道指>纳指>法国CAC40>德国DAX30。2）美欧贸易磋商扰动避险情绪，欧央行暂停降息亦有影响，黄金价格当周回落，原油价格延续调整。3）工业品期货：南华工业品价格指数连...
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北交所策略专题报告：“反内卷”加速供给侧产能出清，化工行业景气有望修复
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
反内卷政策陆续出台，化工行业有望受益 2024年7月30日，中央政治局会议提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。在2024年12月召开的中央经济工作会议中再次强调综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2025年7月18日，工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供...
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北交所策略专题报告：北证水利及洞隧施工相关标的共有10家，本周五大行业均收涨
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
雅江下游水电工程开工，北证水利洞隧施工共10家关注其中稀缺标的 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。北交所水利、洞隧设施建设相关标的共有10家，五新隧装、基康技术、青矩技术、恒立钻具、海希通讯、天润科技、国源科技、铁拓机械、莱赛激光华维设计，截至2025年7月25日总市值达到347.62亿元。基康技术（830879.BJ）主...
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北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选系列二十三，关注彩客科技、美康股份等
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所上市“后备军”189家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中至2025年7月22日，北交所已有189家公司获受理，待上会企业153家，覆盖高端设备（54家）、TMT（28家）、化工新材料（39家）、消费（18家）、生物医药（14家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。 后备军筛选系列已23期，筛选...
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北交所策略专题报告：2025H1北交所公募配置金额数量双创新高，主题基金平均收益率51.72%，机构化进程加速
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2025H1北交所公募机构配置金额数量再新高，11家主题基金高收益 从公募机构在北交所配置家数来看，2025上半年公募基金重仓北交所企业的数量达39家。从公募机构在北交所重仓配置金额角度来看，2025上半年公募机构在北交所重仓配置金额达98.92亿元，重仓配置占比达0.17%。从被动指数基金规模角度来看，截至2025年7月25日，2025年北证50指数基金规模为29.40亿元、27.69亿元、77.79亿元和111.62亿元；从被...
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策略研究月度报告：持续向好，但热烈情绪面临业绩考验
2025-07-27 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 中央政治局会议、美联储议息会议及后续中美关税谈判等多个重要事件大概率在平稳中过渡甚至稳中向好，尤其若中美谈判结果超预期，叠加宏微观流动性充裕，市场中期持续向好的基础将进一步巩固。但中报在即，业绩面临检验，经济基本面尚不具备全面支撑基础，因此行业尤其个股分化将加剧。配置重视三条主线，一是成长科技强者恒强，包括AI、机器人、军工。二是景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。三是政治局会议结构性政...
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宏观周报：高质量开展城市更新
2025-07-27 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：高质量开展城市更新 过去两周（7月12日-7月26日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国家主席习近平出席中央城市工作会议并发表讲话，会议明确城市工作7个方面重点任务，其中涉及优化现代化城市体系、高质量开展城市更新、加快构建房地产发展新模式等。7月15日，国务院总理李强在国常会上强调研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，深入实施提振消费专项行动，顺应居民消费需求增加多元化供给，把内需潜力充分释放出来，不断增强...
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