宏观研究报告
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海外周报：海外分析师上调25Q2美国GDP增长预期
2025-07-27 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周财报优异表现与美日贸易协定提振市场情绪，美股再创新高，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.46%、1.02%；而长短端美债利率则在鲍威尔被提前解雇风险缓和贸易局势缓和下走势出现分化，10年期美债利率降2.77bps至4.388%，2年期美债利率升5.41bps至3.923%。在近期经济数据整体边际走强的背景下，本月分析师小幅上修Q2美国GDP增速预期，但反映核心增长的消费&固定资产投资分项仍然偏弱。此外关税带来的生产与消费...
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国际关系动态报告：国金地缘政治周观察｜展望特朗普关税的司法博弈
2025-07-27 · 杨佳妮 · 国金证券股份有限公司
核心观点 地缘动向复盘:本周美国对外经贸谈判出现阶段性进展，美国总统特朗普宣布与日本、菲律宾、印度尼西亚达成贸易协议。在8月1日谈判截止日到来前，美国对外经贸谈判也即将进入“冲刺”阶段。下周，将有两项关键动态影响美国对外经贸谈判。7月28日，中美将在斯德哥尔摩举行第三轮经贸会谈，中美或将在“出口管制”后达成新的成果。随后的31日，美国联邦巡回上诉法院将对特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）启动关税的行为作出司法裁决，裁决结果将...
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宏观量化经济指数周报：“反内卷”尚未改变货币政策态度
2025-07-27 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年7月27日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.72%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.24%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从7月前四个周的高频数据来看，ECI供给指数为50....
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美国经济研究：捉摸不透的需求（一）：“外强中干”的美国消费？
2025-07-27 · 陶川,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
今年对于美国经济研究来说，最让我们“抓耳挠腮”的可能莫过于，辛辛苦苦追踪了大半年大开大合的特朗普政策变化，数据显示的却是美国通胀淡定，经济“艰难”放缓，美股创历史新高。而临近8月1日，关税2.0“烽烟再起”，特朗普似乎更加“有恃无恐”和游刃有余，因为截止当下“软着陆”数据真的给了他“底气”，但“滞胀”的叙事真的下桌了吗？ 其实在6月，关税的传导已经开始在数据中若隐若现，但居民消费却展现出异乎寻常的韧性。尤其是以汽车为代表的耐用品消费：特...
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北交所策略并购专题报告：并购贷赋能强链补链，东和新材收购鞍山富裕矿业51%股权
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
政策鼓励北交所并购， 近两周发生 1 起并购事件 从新“国九条”到“并购六条”， 2024 年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购， 为产业发展注入了新的动力。此外， 地方国资成立并购基金的步伐也在加快， 交易设计方面的创新层出不穷， 上市公司亦借助并购重组的力量积极拓展国际市场。 定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整...
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中小盘周报：看好AI+应用，关注膳食营养补充剂
2025-07-27 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点：看好AI+应用，产业催化不断 AI应用进入快速成长阶段。AI应用发展的前提条件已经成熟。首先，基础设施能够满足AI应用发展的需求；其次，大模型调用成本下降，商用潜力得以激发；我国AI应用具备数据优势以及市场优势。高质量的数据是AI发展的前提条件，我国具备可观的数据储备以及下游广阔的需求规模。 受益标的：（1）拓尔思：公司积累了丰富的开源情报数据资源，涵盖人物主题、组织主题等多个领域，成功构建起“全球视野全域感知动态推演认知防御...
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上半年财政数据点评：6月中央财政支出发力明显加快
2025-07-27 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
6月公共财政收入同比微幅下滑。6月土地收入同比增速有所回暖，支撑地方政府性基金收入改善。中央财政支出发力明显加快。 6月公共财政收入实现18943.0亿元，同比下降0.3%，增速较5月继续放缓0.4个百分点；其中，当月税收收入实现13759.0亿元，同比增长1.0%，增幅较5月走扩0.5个百分点；非税收入规模为5184.0亿元，同比下滑3.7%，降幅较上月走扩1.5个百分点。 6月全国一般公共预算支出实现28318.0亿元，同比增长0....
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策略周报：重视科创补涨机会
2025-07-27 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
基金中报主要增配TMT方向；AI应用端商业化加速，国产算力迎确定性需求机会。 供需预期改善，市场估值端支撑有望延续。本周周期股全面走强。雅下水电站开工带来需求增量预期，“反内卷”政策预期持续发酵，市场对于内需尤其是价格端改善的预期快速升温。我们认为，本轮供需政策的积极改变有望一定程度上扭转当前经济的不利局面。周期板块此前长期滞涨，供需预期的改善叠加充裕的资金面环境，使得本轮周期行情上行速度较快。往后看，当前市场对于本轮政策执行的力度上仍...
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开源晨会
2025-07-25 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】“反内卷”的行情阶段，及后续展望——投资策略专题-20250724 行业公司 【化工】涤纶长丝：“反内卷”先锋，行业扩产已到尾声，底部利润有望向上抬升——化工“反内卷”系列报告（五） -20250724 【化工】产能投放高峰已过，供需格局好转叠加行业自律助力有机硅盈利修复——化工“反内卷”系列报告（四） -20250724 【通信】谷歌云增速超预期，谷歌上调资本开支，海外 AI 链或迎估值提升——行业点评报告...
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东兴晨报
2025-07-25 · 洪一 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.巴基斯坦：与阿富汗在伊斯兰堡签署了一项“早期收获计划”，为期一年，降低八种农产品的关税。该计划将于2025年8月1日生效，有效期一年，可续签，并允许今后纳入更多商品。根据协议，巴基斯坦将对阿富汗出口的四种农产品——葡萄、石榴、苹果和番茄，以及阿富汗将对巴基斯坦出口的四种农产品——芒果、柑橘、香蕉和马铃薯的关税降至27%，而此前这些商品的关税超过60%。（资料来源：同花顺、央视新闻） 2.国家发改委：国家发展改革委、市场监管...
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策略点评：H20芯片破局，国产算力仍具催化
2025-07-25 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
H20 恢复对华销售，算力产业链再迎催化，国产算力性能提升， H20 对国产算力冲击有限，国产算力仍具行情催化动力。 H20 恢复对华销售，算力产业链再迎催化。 H20 恢复对华销售有望缓解算力芯片供应压力，带动整个算力基础设施产业链乃至整个 AI 产业链行情。4 月 9 日反弹以来，海外算力涨幅明显，而以华为链为代表的国产算力涨幅则相对有限。当前国产算力性能提升， H20 对国产算力冲击有限。 H20对华恢复销售叠加国产算力催化之下，...
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万联晨会
2025-07-25 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周四A股低开高走，上证指数涨0.65%报3605.73点，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.5%；沪深两市成交额1.84万亿元。申万行业方面，美容护理、有色金属、钢铁等领涨；银行、通信、公用事业领跌。概念板块方面，海南自贸区、赛马概念、免税店等上涨，民爆概念、F5G概念、CPO等下跌。港股方面，恒生指数收盘涨0.51%报25667.18点，连涨五日；恒生科技指数跌0.05%；海外方面，美国三大股指收盘涨跌不一，...
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