宏观研究报告
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晨会纪要
2025-07-08 · 苏立赞 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 海外周报20250706：6月超预期非农令市场降息预期延后至9月核心观点：本周美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨；而经济数据的走强令美债利率随降息预期降温而大幅上行，10年期美债利率全周升6.89bps至4.346%。本周美国“软数据”PMI调查超预期，ISM服务业PMI重回荣枯线之上。而周五公布的“硬数据”美国6月非农就业再度超预期，失业率也有所回落，市场对此解读偏乐观，7月降息预期被彻底打消。...
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每日复盘：市场全天震荡调整，电力股集体爆发
2025-07-08 · 朱定豪 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 2025年7月7日市场全天震荡调整，电力股集体爆发。上证指数上涨0.02%，深证成指下跌0.70%，创业板指下跌1.21%。市场成交额12084.97亿元，较上一交易日减少2198.68亿元。全市场3286只个股上涨，2010只个股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：稳定>金融>周期>0>成长>消费；小盘价值>大盘价值>中盘价值>小盘成长>中盘成长>大盘成长；中证全指表现优于基金重仓。 分行业看，30个中信一级行业涨跌互现...
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资产配置跟踪周报：短期情绪震荡 中长期机会仍存
2025-07-08 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：震荡仍是主线。 本周，A股在上周大幅反弹后，进入高位震荡态势，海外方面，美国“大而美”法案落地，引起全球高度关注，马特冲突再起，美国内部混乱似乎仍未结束，市场再度陷入不确定性可能中。而回到国内，在科技板块寻求突破未果的情况下，国内市场短期陷入无主线的困扰，短期的上冲无力造成了市场近期偏震荡的行情。而债市本周整体呈现震荡态势，短债下行对债市产生一定影响。大宗商品整体回归震荡，原油价格供给增量导致的价格走低仍在继续，...
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北交所定期报告：央行连续8个月增持黄金，美国关税政策调整引发资本市场波动
2025-07-08 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）央行：连续8个月增持。7月7日，中国人民银行、国家外汇管理局公布6月官方储备资产数据。截至2025年6月末，我国黄金储备规模报7390万盎司，环比增加7万盎司，实现连续8个月增长。我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%。今年以来，我国外汇储备持续维持稳中有升态势。2）美国关税政策调整引发资本市场波动。截至7月7日，美股期货及黄金价格同步下挫，叠加政党分歧、红海航运安全事件及中东停...
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万联晨会
2025-07-08 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】周一 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨 0.02%，深成指收跌 0.7%，创业板指收跌 1.21%。沪深两市成交额 12084.97 亿元。申万行业方面，综合、公用事业、房地产领涨，煤炭、医药生物、通信领跌；概念板块方面，中船系、生物质能发电、2025 中报预增概念涨幅居前，同花顺果指数、重组蛋白、减肥药概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌 0.12%，恒生科技指数收涨 0.25%；海外方面，美国三大指数...
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中银晨会聚焦
2025-07-08 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【策略研究】市场更新：行业“反内卷”，预期交易还是趋势反转？*王君郭晓希。行业“反内卷”有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察。 重点关注 【策略研究】市场更新：行业“反内卷”，预期交易还是趋势反转？王君郭晓希 行业“反内卷”有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察。
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宏观经济专题：工业生产趋缓，地产成交趋弱
2025-07-08 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业生产趋缓，消费需求趋稳 1.建筑开工：开工率季节性位置回落。最近两周（6月22日至7月5日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置重新回落至历史中低位，磨机运转率进一步下行至历史低位。基建、房建项目水泥出库量保持历史同期低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，部分化工与汽车钢胎产业开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分化工与汽车钢胎开工率出现回落。化工链中聚酯切...
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策略观点：“大而美”法案生效，谁是赢家和输家？
2025-07-08 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
7月4日，特朗普签署“大而美”法案（OneBigBeautifulBillAct），法案正式生效。该法案涵盖税收改革、政府支出削减、国防与边境安全、报复性税收和债务上限调整等多个方面，体现了特朗普第二任期的施政方向。对资本市场而言，我们认为其对美股较为利好，但对美债较为利空。下面我们将从市场策略层面，总结出该法案的主要受益者和受损者。 对美国企业，尤其对小盘股较为利好。该法案将永久实施特朗普2017年签署的《减税与就业法案》中企业减税措...
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宏观及大类资产月报：美国《大美丽法案》落地，中国需求降温风险延后
2025-07-08 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 铜冠金源期货
核心观点 全球经济：全球央行政策利率中枢下移趋势延续，缩表周期步入节奏放缓的后半程。其中，美联储静观其变、降息临近，欧央行转趋鹰派、宽松接近尾声，日央行温和谨慎加息。全球制造业延续温和复苏，美国领涨，欧元区低位爬升，整体节奏仍偏弱；欧美：美国领涨，欧洲延续低位回升。亚洲：印度持续强劲，日韩趋稳，东盟内部差异化显著。新兴市场：多数国家仍处收缩，复苏基础偏弱。截至2025年6月，主要经济体通胀与增长分化延续：美国＞中国＞欧洲＞日本。 美国经...
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2025年中期宏观经济展望：秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟
2025-07-08 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
2025年下半年宏观格局大概率为“内平外变”。 站在2025年年中时点观察，当前全球政治经济秩序正处于加速重构期，特朗普2.0政策正成为关键催化变量。“美国例外论”开始褪色，非美经济体加速推进战略自主，加强与区域合作发展，强化财政扩张并培育经济及防务独立性，全球多极化格局的轮廓日益清晰。除美国政策外溢效应所带来的冲击以外，地缘政治局势突发多变，也增加了全球经济不确定性。在全球贸易壁垒大幅增加、信心减弱、政策不确定性高企、地缘政治冲突加剧...
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研究早观点
2025-07-08 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【山证宏观策略】海外市场周观察（20250630~20250706） 【山证纺服】行业周报-361度超品店达49家，周六福6月26日登陆港交所 【行业评论】计算机：全球稳定币监管框架建立，产业将迎来爆发时刻 【行业评论】生物医药Ⅱ：创新药动态更新：芦康沙妥珠单抗：在NSCLC、乳腺癌多种适应症及后线UC临床生存获益明显 【公司评论】涛涛车业(301345.SZ)：涛涛车业：中报利润高增，布局人形机器人领域 【公司评论】【山...
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宏观研究：破内卷困局，离不开扩内需支撑
2025-07-08 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 中央持续强化"反内卷"政策导向，旨在解决名义经济增速低迷和PPI持续负增长问题，重点整治低价无序竞争和产能过剩，同时优化资源配置效率，加速推动产业结构调整，夯实高质量发展基础。 从官方通报“内卷式”竞争行业，结合产能利用率和PPI同比增速来看，煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品、非金属矿物质品、有色金属冶炼及压延加工业、专用设备、电气机械和器材、通用设备、汽车、医药或存在“内卷式”竞争问题，预计接下来“反内卷...
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