宏观研究报告
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策略周评：基于ROE触底逻辑下的市场上行
2025-07-20 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
近期指数上行突破，我们认为关键驱动在于“反内卷”政策强化了ROE的触底预期——市场对于盈利周期见底企稳的共识正在形成。这一共识的形成存在多重因素共振：政策层面“反内卷”举措构成最直接催化；国内宏观基本面处于低位且波动率走低为盈利预期企稳夯实基底；同时，美联储降息周期重启在即，带动全球流动性宽松预期进一步形成了支撑ROE的外部合力。 政策催化：“反内卷”优化供给侧格局，催化ROE触底预期 从政策出台背景来看，2023Q2以来，我国GDP平...
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北交所定期报告：关注中报超预期标的，看好细分领域龙头长期发展
2025-07-20 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：从指数涨跌表现来看，截至2025年7月18日，北证50指数较上周收盘价下跌0.16%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨1.09%；创业板指数上涨3.17%；科创50指数上涨1.32%。 北证A股板块对比：截至2025年7月18日，北证A股成分股共268个，平均市值31.05亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额约为218.3亿元，较上周上升1.31%。区间日均换手率为5.11%，环比上升0.01pct。综合...
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策略专题：低利率时期如何做绝对收益投资？
2025-07-20 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 全球低利率环境的形成：主要源于经济结构性变化与政策市场联动效应。2008年金融危机后全球避险情绪升温导致储蓄率攀升至历史高位，而资本产出率持续下降形成储蓄投资缺口；人口老龄化和全要素生产率增长乏力导致潜在经济增速放缓；利率作为资金成本的锚被动反映实体经济回报率的下滑，形成了“低利率-低增长”的循环。因此，在资产端，固收类资产收益率持续走低加剧再投资风险，传统安全资产票息吸引力下降；在负债端，保险等机构面临负债成本调整滞后带来的...
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策略日报：静待新高
2025-07-20 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债整体下跌，预计后续将继续弱势调整。今日大盘代表的上证50指数企稳上行，且盘后钢铁、有色、石化等十大行业重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能的消息出现，预计下周股涨债跌的行情将得到延续。稳增长反内卷的政策不断出台带来的通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。股票市场：市场继续温和放量上行，各大指数、热点板块和题材轮番上涨“百家争鸣”的景象延续。随着中美贸易谈判预期向好的...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关注人工智能、稳定币、机器人
2025-07-20 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
六：产业趋势交易 本周强势方向： 算力通信：新易盛业绩预告超越市场乐观预期；H20芯片恢复对华出口 算力资本开支/IDC相关环节：H20芯片恢复对华出口，国内大厂新一轮AI资本开支开启 Kimi：英国《自然》杂志：中国人工智能（AI）模型KimiK2发布后引发轰动，世界迎来“又一个DeepSeek时刻” 稀土：涨价趋势持续，我国发现新稀土矿物“钕黄河矿” 创新药：创新药出海进入收获期；政策端支持创新
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A股策略周报：扰动与趋势
2025-07-20 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
2025年7月以来，市场经历了一轮中报预告行情：2025H1预告增速较高的行业，往往市场表现较好、盈利预测上调较多。从历史经验看，市场对于中报业绩的重视程度往往从6月以来逐步回升，并在7月上半月达到阶段峰值随后回落，这意味着过去半个月的中报预告行情当下可能已经步入尾声，市场将寻找新的方向。 关税通胀效应显现，美国未来可能有读数上的“滞胀” 美国6月CPI显示：关税的影响已经开始显现，美国对外依赖度较高的部门往往也是6月CPI分项上涨较多...
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中小盘周报：看好AI+机器视觉，关注电子价签
2025-07-20 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点：AI赋能机器视觉，持续拓展新兴应用 AI助力机器视觉实现“感知工具”向“认知引擎”的升级。随着大模型、3D成像、边缘计算等AI技术的成熟，机器视觉具备了实时分析、自适应调整、多模态融合等能力，真正迈入了智能化时代，催生了AI质检、具身智能等新兴应用。受益标的：（1）奥普特：目前公司消费机器人相关产品主要包括双目结构光相机、TOF相机等深度相机，2D相机，鱼眼镜头相机以及传感器（红外、测距、激光雷达）等，泰莱关节电机模组产品已在...
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宏观周报：“城市更新”再提质，关税带动美国通胀走高
2025-07-20 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：城市发展将以城市更新为抓手，国常会再提做强国内大循环。7月14日，人民日报发布头版评论文章，指出要下大力气破除“内卷式”竞争，加快构建全国统一大市场，严控“内卷式”竞争将助力高质量发展；15日，国家金融监督管理总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，加强了对地方资产管理公司的监督管理，将倒逼行业出清与整合，提升金融体系透明度，缓解地方金融风险外溢；14日至15日，中央城市工作会议在北京举行，会议明确我国城镇...
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北交所策略专题报告：英伟达等对华AI芯片销售重启，关注北证半导体、AI行业稀缺标的
2025-07-20 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
英伟达、AMD对华AI芯片销售重启，关注北证产业链稀缺标的 2025年7月14日，英伟达宣布正在提交重新销售H20GPU的申请。同时宣布推出一款全新且完全兼容的NVIDIARTXPROGPU。7月16日，AMD称，公司计划重启向中国出口MI308芯片。北交所内目前半导体、AI相关的企业较多。 半导体相关的标的共有16家华岭股份、连城数控、利尔达、硅烷科技、同惠电子、天马新材、佳先股份、阿为特、创远信科、晶赛科技、惠丰钻石、凯德石英、凯华...
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宏观与大类资产周报：政治局会议即将召开，关注市场政策预期博弈
2025-07-20 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.52万亿元，较前周小幅放量。从资金面来看，两融余额为1.90万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。阶段性震荡向上或仍为阻力最小方向，但政治局会议利好即将兑现、8月关税谈判临近，市场仍有情绪回落可能。7月初私募机构补仓较为积极，仓位快速回升至83%，基本面数据尚可、政治局会议尚未召开仍有政策博弈机会，阶段性流动性利好对走势支撑性较强。大金融板块虽然如上周指出的出现...
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宏观经济宏观周报：高频指标逆季节性回升，消费维持较优表现
2025-07-20 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标逆季节性回升，消费维持较优表现。 经济增长方面，本周(7月18日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升。从分项来看，本周消费领域景气有所回升，房地产领域景气基本保持不变，投资领域景气有所回落，本周消费领域表现相对较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合...
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策略周报：科技突围
2025-07-20 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
“反内卷”预期或阶段性升温，成长弹性仍具中线配置价值，重视国产算力、机器人、创新药等主线机会。 “反内卷”预期或阶段性升温，关注美元短期波动。本周二季度国内经济数据及重要会议预期落地，市场持续震荡上行。虽然6月投资消费等主要需求分项均出现了不同程度的走弱，但6月社融显著放量，作为需求的前瞻指标，企业中长贷加速落地或有望为后续内需带来一定的提振。月末政治局会议临近，“反内卷”政策成为当前市场最为期待的政策方向，未来一段时间“反内卷”行情或...
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