宏观研究报告
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万联晨会
2025-07-21 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股震荡走高，上证指数收涨0.5%报3534.48点，再创年内新高；创业板指涨0.34%，盘中刷新年内高点；深证成指涨0.37%；沪深两市成交额1.57万亿元。申万行业方面，有色金属、基础化工、钢铁等领涨；传媒、电子、轻工等领跌。概念板块方面，盐湖提锂、稀土永磁、丙烯酸等上涨，动物疫苗、禽流感、低辐射玻璃等下跌。港股方面，香港恒生指数收盘涨1.33%报24825.66点，恒生科技指数涨1.65%，恒生中国企...
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宏观周报（7月第3周）：6月经济数据供需分化显著
2025-07-21 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场放量上涨。①基本面方面，6月出口数据高于预期，5月12日中美日内瓦会谈后，关税摩擦缓和，关税政策调整到订单变动到实际出口变动存在时滞，对美出口降幅大幅收窄，其他国家地区出口保持韧性。财政项目落地加速、信贷端投放约束减弱等带动6月金融数据超预期。但从6月经济数据来看，生产与其他分项出现断层分化，经季调后的投资消费分项环比增速双双转负，供强于求的格局显著，与二季度实际-名义增速缺口上升，名义增速低迷表现一致。保...
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定量策略周观点总第171周：继续挖掘补涨逻辑
2025-07-21 · 吕思江,马晨 · 华鑫证券有限责任公司
核心观点：本周多元资产涨跌互现，华鑫量化全天候连续四周新高。仓位视角集中到胜率较高的美股、数字货币，而对关税、美联储动荡的政策担忧则驱动长债收益率普遍上行，我们判断九月前仍会呈现宽幅轮动逻辑，补涨机会仍存，谨慎看多；美债收益率确定性上穿5%，以及美股仓位和市场广度恶化带来再次Risk Off是可能的主要风险。 美股继续受益于TACO交易和Goldilocks难证伪，美元走弱也利好海外营收占比较高的大型科技股；德股和日股受限于关税不确定，...
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ESG热点周聚焦（7月第3期）：绿色金融，产融协同
2025-07-21 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：全球资本与技术继续围绕“深度脱碳”加速。欧盟决定将大公司ESG强制披露延后至2027以减轻短期合规负担，英国同步启动绿色金融试点为高排放行业去碳化扫清障碍；资金端，沙特承诺2028年前投资83GW可再生能源，Iberdrola获逾75亿美元可持续发展挂钩融资，Zelestra拟10亿美元投资秘鲁可再生能源；技术端，Prometheus Fuels建成世界首座离网DAC合成燃料工厂，Microsoft与Vau...
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策略周思考：莫在一思停
2025-07-21 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近期银行与大盘指数劈叉，但无碍指数创新高。7月10日以来银行持续调整，相对大盘超额回撤接近4个点，红利资产周中一度跌破20日线，但于周五收复企稳，并未进一步拖累指数赚钱效应。从“创新高”的核心逻辑看，分子端形成了对短期景气乏善可陈相对一致的计价模式，分母端伴随中美谈判成果明晰、两市交投情绪及杠杆资金交易活跃度进一步提升，AI链赚钱效应持续扩散。预告披露结束至中报季完全结束期间大盘赔率或有所收敛，但综合“概率*空间”看，负收益期...
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6月及上半年经济数据点评：政策保障增长韧性，实现目标压力减轻
2025-07-21 · 华翔 · 永安期货股份有限公司
事件 7月15日国家统计局公布2025年6月及上半年经济 数据： 1.上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，其中二季度增长5.2%，前值5.4%。 2.6月全国规模以上工业增加值同比增长6.8%（+1.0pct），6月环比较上月增长0.50%。 3.1-6月固定资产投资（不含农户）24.9万亿元同比增长2.8%（-0.9pct）。其中，制造业投资同比增长7.5%（-1.0pct）；基建投资（不含电热燃水和...
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宏观周报：我国上半年GDP超全年预期目标 十大重点行业稳增长方案将发布
2025-07-21 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
周一，7月14日。根据海关总署数据，以美元计，2025年上半年出口总值1.81万亿美元、同比增长5.9%，进口总值1.22万亿美元、同比下降3.9%，进出口差额为顺差5859.6亿美元；2025年6月，出口总值3251.8亿美元、同比增长5.8%，进口总值2104.1亿美元、同比增长1.1%，进出口差额为顺差1147.7亿美元。 周一，7月14日。（1）6月社融和货币供给。根据中国人民银行（简称“人行”）7月14日的数据，6月末，广义货...
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美国宏观月报（6月）
2025-07-21 · 研究中心宏观团队 · 永安期货股份有限公司
宏观研究要回答什么问题？ 长周期资产配置——资产价格趋势 短周期预期变化——资产波动、可能拐点 目的 定性+定量两条腿并行，辅助判断 量化周期，回答长期资产配置\趋势问题 解决问题——市场上太多机构定义了不同的周期，并且完全依赖主观，很难回测
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中银晨会聚焦
2025-07-21 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】2025年7月中央城市工作会议学习体会*陈琦朱启兵。“城市更新”或是未来城市工作的重要内容。基建、地产投资有望得到提振。“创新”是会议的重要关键词。 【电子】AI端侧深度之智能驾驶（上）*苏凌瑶。在大模型引领的技术潮流下，AI能力加速赋能各类硬件终端，与一般硬件终端应用AI能力的方式不同，智能驾驶将AI能力应用于改变物理世界。当前正值高阶智能驾驶商业落地的关键时点，为探讨这一投资机遇，本报告从底层技术变迁和商业落地...
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北交所策略专题报告：氨纶行业竞争格局进一步改善，关注北交所美邦科技
2025-07-21 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
氨纶行业再现大产能退出事件，供给过剩局面有望得到改善 韩国泰光集团近期宣布，自2025年7月14日起将暂停中国子公司——泰光化纤（常熟）有限公司部分氨纶生产线的运营，并对未来战略进行重新评估。这是韩国泰光集团首次关停中国氨纶工厂产线。在此之前，晓星氨纶（嘉兴）有限公司已经于2023年底已关停8条产线，2025年7月将再关停2条，计划在2026年3月份再关停2条，2026年底前全部关停。晓星氨纶的核心原料PTMG（聚四亚甲基醚二醇）长期依...
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晨会纪要
2025-07-21 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标逆季节性回升，消费维持较优表现 固定收益专题研究:利率敏感度解码-债券基金久期测算 固定收益周报:转债市场周报-资金配置转债需求依旧较强 策略专题:低利率时期如何做绝对收益投资？ 行业与公司 海外市场专题:美股市场速览-市场高位缓涨，结构分化明显 海外市场专题:港股市场速览-风格与行业普涨，医药与互联网领先电力设备新能源行业点评：全国首个跨省区绿电直连项目获批实施，配电设备需求有望增长 非...
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北交所策略专题报告：2025H1小市值和高β领跑，下半年聚焦高稀缺性标的与α挖掘
2025-07-21 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2025H1高β+小市值企业高收益，下半年关注高稀缺+高α企业 2025年上半年北交所整体涨幅情况来看，小市值公司具备较好的高收益率，0-20亿市值的企业涨幅均值最大，达63.53%，其中20-40亿、40-60亿、60-80亿、80亿以上企业涨幅均值分别为44.99%、31.40%、13.38%、38.58%。从2025H1涨幅前十大企业来看，截至2025年1月1日，10家企业市值均在25倍以下，仅万达轴承与林泰新材市值超过20...
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