宏观研究报告
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晨会纪要
2026-10-20 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组 事件： 10月19日10点国家统计局公布9月中国宏观经济数据 评论： 三季度GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点，高于4.4%的Wind预期。而从三季度季节调整后的环比看，三季度增长1.2%，较二季度回升0.3个百分点，较去年同期回升0.1个百分点。分产业看，第三产业增加值同比增长3.6%，较二季度回落0.1个百分点；第二产业增长3.4%，较二季度回升0.4个百分点；第三产业增长5.2%，较二季...
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粤开市场日报
2026-10-20 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数涨跌各半。 截止收盘，沪指上涨 0.12%，收报 3735 点；深证成指跌 0.14%，收报 11801 点；创业板指跌 0.26%，收报 2739点；科创 50 涨 1.00%，收报 1342 点。总体上，全天个股涨多跌少， Wind 数据显示，全市场 3374 只个股上涨， 1666 只个股下跌， 129 只个股收平。沪深两市今日成交额合计 14561 亿元，较上个交易日放量 186 亿...
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宏观深度报告：基于宏微观的权益月度择时模型
2026-10-20 · 芦哲,唐遥衎 · 东吴证券股份有限公司
模型设计：五大维度、12个指标的因子打分框架 宏观择时的落地痛点：理论研究在实际投资中面临调仓时间固定、参数与因子过拟合、宏观数据处理失真三大痛点。我们对比因子打分、因子回归、事件冲击和美林时钟四类常见模型后，选择逻辑透明、对样本依赖较小的因子打分模型。 五大维度、12个指标：模型从基本面（经济、货币、信用）、资金面（杠杆、期货、期权）、国际面（利差、汇率）、估值面（ERP）和技术面五个维度选取12个指标，每个指标给出+1或-1的信号，...
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海外宏观周报（2026年第39期）：美国通胀升温，长端美债利率为何回落
2026-10-20 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周焦点】 上周美国接连发布CPI、PPI与进口价格指数，显示美国通胀压力正在扩散。CPI再超市场预期，能源大涨，通胀压力在更广泛的商品中扩散，核心商品不再“贡献通缩”；核心服务中居住黏性依旧，非房服务也存在扩散压力。后期发布的PPI与进口价格指数同样超预期，通胀“最后一公里”遥遥无期。不过在美联储多数官员的及时安抚下，美联储10月加息概率保持稳定。尽管通胀压力增加，但长端美债收益率却大幅下行。分解看，大部分源于实际利率走低和期限溢价...
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2026年金融街论坛学习体会：货币政策传导效率进一步提升
2026-10-20 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
主要政策利率即将换锚。贷款利率定价基准趋向多元化。进一步出台稳市举措。支持AI发展，推进AI应用。 10月19日，2026金融街论坛年会正式开幕，年会主题为“开放・合作・包容——共筑全球金融发展新生态”。 主要政策利率即将换锚。中国人民银行行长潘功胜发表题为《关于当前市场关注若干问题的思考》的主题演讲。潘行长在演讲中指出，DR001“作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况”，已成为央行货币政策调控的目标利率...
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2026年9月经济数据点评：宏观政策调节力度加大，经济运行积极因素增多
2026-10-20 · 邢曙光 · 诚通证券股份有限公司
8月以来，宏观政策调节力度加大，叠加出口保持高增长，经济运行积极因素增多。 实际GDP增速回升，GDP平减指数持续正增长。存量政策加快落地，加上出口保持高增长，三季度实际GDP同比增速从4.3%上升至4.5%。三季度名义GDP同比增长6%，GDP平减指数连续2个季度同比正增长。AI产业链需求旺盛，加之能源供给扰动，物价有所改善。三季度，CPI同比上涨0.73%，涨幅较二季度下降0.4个百分点；PPI同比上涨4.1%，涨幅较二季度上升0....
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北交所双周报：板块流动性企稳，关注航展、跨境金融与三季报
2026-10-20 · 刘言,潘妍洁,李卓灿 · 西南证券股份有限公司
周观点：过去两周，海外AI叙事波动与科技股回调压制风险偏好，叠加地缘与贸易博弈尚未落地，A股在节后短暂冲高后转为系统性调整，量能同步降档。北交所同步调整，但流动性并未进一步减弱，区间日均成交额（9/28-10/16）约为143.4亿元。估值层面，截至10/16，北证A股PE（TTM）中值回落至25.8倍，估值性价比进一步凸显。北交所将于本周金融街论坛承办"共建服务中小企业资本市场新生态"平行论坛，且随着开市五周年临近，改...
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2026年9月经济数据点评：总量企稳的读数，结构分化的底色
2026-10-20 · 叶凡 · 西南证券股份有限公司
点评 摘要：GDP方面，2026年第三季度我国GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点；前三季度增长4.6%，仍处于全年4.5%-5%的目标区间内。出口和高技术制造业是主要支撑，全球AI产业景气带动电子产业链中游需求保持强劲，但投资、消费恢复偏慢。预计四季度GDP同比增长4.5%-4.7%，出口韧性与政策支持有望托底，但地产调整和消费偏弱仍将制约经济增长。居民收支和就业方面，前三季度居民人均可支配收入名义增长5.3%，增速较上...
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北交所策略事件点评报告：金融街论坛定调北交所四项改革：北证50ETF引增量、市值配售底仓，关注双指数重合与低波动资产
2026-10-20 · 诸海滨,杨懿宁 · 开源证券股份有限公司
金融街论坛定调北交所四项改革：北证50ETF补工具+市值配售重构底仓 2026年10月19日，证监会主席在2026金融街论坛年会上明确北交所下一阶段深化改革方向，锚定“服务创新型中小企业主阵地”核心定位，推出四大核心改革举措与生态配套政策。本次改革从投资端、发行端、准入端、培育端四维发力：1）北证50ETF落地将为市场引入被动配置型增量资金，提升核心标的流动性与机构参与度；2）新股市值配售制度将替代现金打新模式，强化持仓吸引力，推动一二...
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宏观经济月报：技术性拐折，还是结构性修复？
2026-10-20 · 田地,王奕群,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 三季度实际GDP增长4.5%，与我们前期的预测一致，也好于市场预期的4.4%。总体上，我们建议一分为二地看待Q3数据：一方面，在二季度受外部冲击等因素影响短暂偏离（4.3%）后，GDP增速重回全年增长目标区间；另一方面，修复主要来自采矿业跌幅收窄以及基数效应，内需对经济拉动偏弱的情况依然延续。 向前看，四季度GDP增速达到4.3%以上即可实现全年4.5%的增长目标，考虑到去年的低基数，完成这一目标难度不大。我们预计四季度增速在...
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A股投资策略周报告：资金增持意愿回升或稳定市场
2026-10-20 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 上周行业大类风格均调整。周期、先进制造、消费、医药医疗、科技(TMT)、金融地产等大类风格指数的平均区间涨跌幅分别为-0.92%、-1.26%、-0.22%、-1.06%、-1.66%、-0.09%，科技(TMT)板块走势较弱，金融板块支撑市场，大类风格指数悉数调整。一是外围市场整体较弱，国内市场受到一定影响。二是地缘冲突持续反复，影响市场信心。三是美国通胀数据超预期，加息预期抑制市场风险偏好改善。 CPI及PPI同...
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【粤开宏观】全球K型分化的三大驱动：AI、利率与债务
2026-10-20 · 罗志恒,范城恺 · 粤开证券股份有限公司
“K型经济”概念在新冠疫情后兴起，但并未随疫情结束而消失，反而伴随人工智能发展带动的经济结构分化而再度被反复讨论。经济结构的分化是普遍的，均衡是例外、分化是常态，不同行业有快慢之分、不同群体有贫富之别，但是当前的新变化是新一轮技术革命以前所未有的速度在加剧供需之间、行业之间、群体之间和地域之间的四重分化，甚至影响到经济总量的走势以及制约经济的进一步发展。 当前，“K型分化”已逐渐演变为全球性的经济特征，主要体现在：中国和欧洲经济均呈现明...
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