宏观研究报告
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雅鲁藏布江水电工程开工点评：万亿项目动工，上下游直接受益
2025-07-24 · 花小伟,张河生,周绪艳 · 上海证券有限责任公司
事件 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。 主要观点 规模约三倍于三峡电站的水电工程，带来年化约千亿投资需求。2024年12月该项目已经获得核准，2025年7月正式开工。项目总投资高达1.2万亿，预计装机容量在6000-8100万千瓦，年发电量达到3000亿千瓦时。对比之下，三峡电站总装机容量为2250万千瓦，多年平均发电量为882亿千瓦时，我们认为雅鲁藏布江水电工程规模巨大，将带来可观的投资机会。 我...
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FICC日报：市场情绪降温，指数冲高回落
2025-07-24 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋 · 华泰期货有限公司
美日关税谈判达成协议。国内方面，商务部新闻发言人介绍，经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。海外方面，美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量，该协议还包括日本向美国投资5500亿美...
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市场日报：沪指盘中触及3600点 融资余额时隔3月再破1.9万亿
2025-07-24 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（7月23日），三大指数早盘小幅震荡，午盘快速上行触顶，午后行情走低，三大指数回落翻绿，尾盘沪指微幅收红，深指、创指收绿。截至收盘，上证指数（+0.01%）收报3582.30点，深证成指（-0.37%）收报11059.04点，创业板指（-0.01%）收报2310.67点。两市量能仍处于高位，超过1.8万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，非银金融、美容护理、家用电器领涨；建筑材料、国防军工、机械设备领跌。 风险...
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达利欧的国家债务认知错在哪里？
2025-07-24 · 徐高 · 中银国际证券股份有限公司
理解债务问题有三个思维层次。第一层微观思维层次，认识到一个微观经济主体债务可持续的前提条件是，该主体的现金流能够在任何时点上覆盖其债务的本息支出。第二层宏观思维层次，认识到对一个国家而言债务的真正约束在国家的生产能力——产能过剩、内需不足的国家债务可持续，而产能不足、内需过剩的国家债务不可持续。美国作为国际储备货币的发行国，其债务约束甚至不在美国的供给能力，而在于“美元霸权”。这是理解债务的第三层次思维，即国际货币体系的思维。 瑞·达利...
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晨会纪要
2025-07-24 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、产业综合组： 农业农村部23日召开推动生猪产业高质量发展座谈会。提出要合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。去年下半年以来，生猪行业及时开展逆周期调节，生猪养殖自去年5月份以来已连续14个月盈利。目前生猪产能和出栏量进一步向大企业集中的趋势明显，在本次进一步压控产能政策后，我们认为生猪价格下跌的风险较小，上涨的概率加大，因此看好行业景气度提升的投资机会。 玖龙纸业多个生产基...
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晨会纪要
2025-07-24 · 赖菲虹,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.上半年装备制造业蓬勃发展，关注后续稳增长方案——机械设备行业周报（20250714-20250720） 2.透视商品周期，看好下游高质量发展驱动——能源及有色行业2025下半年投资策略 财经要闻 1.特朗普宣布与日本达成贸易协议 2.特朗普宣布与菲律宾和印尼达成新贸易协议 3.商务部：国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 4.财政部等三部门发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策
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事件点评：海南自贸港封关解读
2025-07-24 · 叶凡,胡光怿,周杰 · 西南证券股份有限公司
西南观点 宏观： 7月23日，国家发展改革委在新闻发布会上表示，海南自贸港全岛封关将于12月18日正式启动，将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。“一线”放开，指将海南自贸港与我国关境外其他国家和地区之间作为“一线”，实施一系列自由便利进出举措；“二线”管住，指将海南自贸港与内地之间作为“二线”，针对“一线”放开的内容实施精准管理；岛内自由，就是在海南自贸港内，各类要素可以相对自由流通。现阶段...
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金点策略晨报：短期3600点附近或有分歧，中期震荡慢牛格局不变，短期规避涨幅过高的题材股
2025-07-24 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周三沪指3600点得而复失，两市成交额突破1.8万亿元。盘面上看，沪指突破3600点后出现回落值得警惕。短期来看，市场在快速放量冲顶过程中，阶段性获利盘有落袋为安的需求，且3600点附近存在大量历史套牢盘，若后续量能不能维持，短期很可能引发进一步的震荡。当前市场分化行情加剧，指数上涨时个股表现不佳，周三4000多只个股下跌。 中期角度看，在关税谈判结果大概率向好、政策持续发力和流动性环境整体性改善的推...
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宏观经济专题：国内工业品价格表现偏强
2025-07-24 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业与消费供需波动运行 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（7月6日至7月19日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量保持历史同期低位，但已有企稳回升迹象，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，化工链开工率略降，汽车钢胎开工率回升。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，且汽车钢胎与高炉焦化企业开工率有所回升。化工...
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研究早观点
2025-07-24 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】基础化工：行业周报（20250714-0720）-政策将助推化工供给侧优化，雅鲁藏布江下游水电工程开工 【行业评论】卡车：行业快报-易控智驾冲港股IPO，无人矿卡有望迈入爆发期 【行业评论】【山证电新】20250723光伏产业链价格跟踪-硅料、硅片、电池片价格持续上涨 【今日要点】 【行业评论】基础化工：行业周报（20250714-0720）-政策将助推化工供给侧优化，雅鲁藏布江下游水电工程开工 【投资要点】 ...
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海外市场点评：谈判时刻：从美日、美欧看中美
2025-07-24 · 陶川,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
当8月1日的“关税2.0”大限只剩一周，特朗普又开始了“交易的艺术”。 先是利用日本执政党上议院选举失利的机会，顺势拿下美日协议；然后迫不及待宣布中美将在瑞典举行会谈（完全可以等到8月1日之后），利用中、日来“围猎”欧盟的意图昭然若揭。而对于中美而言，贝森特已经“明牌”定调本次会晤的关键词依旧是“缓”，降关税可能还得从长计议。那么，从7月初以来的“谈判2.0”，特朗普的思路有哪些变化？从近期美国贸易谈判的进展，我们还能得到中美之间的哪些...
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全球宏观：美联储的“特朗普风险”升级
2025-07-24 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
特朗普与鲍威尔的争端根源可追溯至特朗普1.0时期，核心分歧在于货币政策理念对立：特朗普一贯主张维持低利率环境，而鲍威尔坚持基于经济数据和通胀目标的决策路径。2025年7月，双方争端升级。不同于以往分散式的批评威胁和施压，特朗普首次提出了具体的“法理依据”，市场意识到特朗普政府可能已在认真研究绕过法律约束解雇美联储主席的可行路径。此举引发了市场对美联储独立性面临前所未有威胁的担忧，并可能产生“先例效应”，或动摇美国货币政策独立性根基。 特...
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