宏观研究报告
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投资策略专题：“反内卷”的行情阶段，及后续展望
2025-07-24 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
深度解析“反内卷”行情的持续性 反内卷行情持续发酵存在三大原因：①反内卷政策层级高、频次高，深受市场关注；背后反映的是高层定调，随后经历了三轮的演变及层层加码。②反内卷行业筹码干净，存在较强回补动力；从基金二季报角度来看，典型的反内卷行业，基金配置比例仍然低于自由流通市值比例，筹码出清干净。③当前市场风险偏好高位，对利好敏感；当前，政策稳定预期、市场资金承载力增强、投资者活跃度提升，以及主题主线的持续明确，正逐步成为驱动A股走强的核心动...
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策略日报：冲高回落
2025-07-24 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债延续下跌，长端跌幅大于短端。预计后续将继续弱势调整。稳增长反内卷的政策不断出台带来通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。A股：市场冲高回落，沪指盘中超3600点。今日市场冲高回落，市场成交量维持高位，全天成交额1.9万亿，整体看，市场情绪依旧处于积极状态，预计指数将震荡上行直至上破去年10月8日的高点，短线上上证指数在3420点附近支持力度较强，可作为指数...
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粤开市场日报
2025-07-24 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.65%，收报3605.73点；深证成指涨1.21%，收报11193.06点；科创50涨1.17%，收报1032.84点；创业板指涨1.50%，收报2345.37点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场4391只个股上涨，911只个股下跌，113只个股收平。沪深两市今日成交额合计18447亿元，较上个交易日缩量198.94亿元。行业涨跌情况：今日...
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宏观深度报告：中国的服务业占比低吗？工资低吗？
2025-07-24 · 芦哲,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
核心结论：与43个经济体的就业数据相比较，我国服务业就业人员占比与服务业工资水平均不算低，但仍存在三方面改进空间： 一是与高收入经济体相比，我国服务业就业人员占比仍偏低，特别是卫生和社会工作、房地产业两个细分行业，我国就业人员占比明显偏低；二是从地产相关就业来看，我国建筑业就业人员占比与高收入经济体较为接近，指向地产增量开发市场就业已接近饱和；而房地产业就业人员占比明显偏低，指向地产存量运营市场就业仍有较大扩展空间； 三是从分行业工资水...
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北交所定期报告：李强将出席2025世界人工智能大会，北证指数温和反弹
2025-07-24 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）李强将出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议。国务院总理李强将于7月26日出席2025年世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞。2）应对美关税大棒，欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划。当地时间7月24日，欧盟成员国投票通过了对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。该措施由今年4月实施的约210亿欧元的首轮关税措施，与7月23日通过的约720亿欧元的清单合并而成。此前欧...
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反内卷下周期行情短期可能持续
2025-07-24 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 当前周期板块大幅上涨的原因：政策导致基本面预期改善、部分行业估值较低等。（1）反内卷政策导致周期行业基本面预期出现改善。一是2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，释放出国家最高层“反内卷”的明确信号。二是7月以来，反内卷政策推动相关行业基本面预期改善，相关的商品和股票价格因此出现明显上涨：首先，截至7月24日，碳酸锂、多晶硅、玻璃、焦煤、焦炭等商品期货价格分别上涨...
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财富通每日策略
2025-07-23 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二，市场全天震荡走高，三大指数均创年内新高。三大指数开盘涨跌不一，沪指高开 0.05%，深成指低开 0.03%，创业板指低开 0.07%。随后指数震荡走强。截至午盘收盘，三大指数探底回升，三大指数小幅上涨。盘面上，超级水电概念股维持强势；光伏概念股再度反弹；固态电池概念股表现活跃。午后，指数维持震荡走势，最终三大指数均收红。总体上行业板块呈现涨多跌少的格局，上涨股票数量超过 2500 只，连续两日逾百股涨停，煤炭、建筑材料...
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政策动态点评：7月政治局会议的新期待
2025-07-23 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
7 月政治局会议向来是部署下半年经济工作的重头戏，与往年相比，今年的即将召开的会议可能会有哪些新的看点？ 鉴于上半年中国经济展现的韧性和产业端出现的结构性矛盾，我们认为有如下几点值得关注： 首先， 本次会议与月初刚召开中央财经委会议间隔时间较短， “反内卷”的呼声有望再一次在中央层面得到呼应，进而在一些重点的行业延伸开来。 其次， 作为“十四五”规划的收官之年，以“十四五”规划的筹备为鉴，今年 7 月政治局会议可能将释放与“十五五”规划...
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宏观深度报告：25Q2固收+基金转债持仓十大亮点
2025-07-23 · 芦哲,董含星 · 东吴证券股份有限公司
观点 透过2025Q2基金持仓数据，观察到如下10点特征： 特征1：2025Q2，固收+基金规模整体为净申购，其中一级债基和二级债基的基金规模增幅相对更明显，转债基金规模环比下降明显。 特征2：观察大类资产配置情况，固收+基金整体降低了含权仓位的比例，提高了债券和现金类资产仓位，其中仅灵活配置型基金提高了股票和转债仓位，转债基金提高了转债仓位。含权仓位的下降也使得各类型固收+基金跑输了万得可转债等权指数，可转债基金和灵活配置型基金相对领...
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开源晨会
2025-07-23 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】国内工业品价格表现偏强——宏观经济专题-20250722 【策略】汇金-市场的底气——投资策略专题-20250722 【策略】机构调研降温，但计算机、传媒、煤炭关注度提升——机构调研周跟踪-20250721 【固定收益】经济L型下半场，下半年资产配置“不下、则上”——事件点评-20250721 【金融工程】主动权益增持通信、非银，债券型基金规模大幅回升——公募基金2025年二季报全扫描-20250721 ...
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流动性与仓位周观察——7月第3期：杠杆资金加速流入
2025-07-23 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度上升。上周全A成交额7.73万亿，较前一周上升，换手率8.23%，较前一周下降，资金供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为181.71亿元，再融资规模30.62亿元。市场资金合计净流入86.52亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金13011亿元，DR007上行，R007下行，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升1b...
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策略日报：年内新高
2025-07-23 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债延续下跌，长端跌幅大于短端。 预计后续将继续弱势调整。稳增长反内卷的政策不断出台带来通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 A 股： 大基建板块延续强势，三大指数创年内新高。 今日大基建板块延续强势，市场继续放量上行，全天成交额 1.93 万亿，当前市场情绪处于积极状态， 预计指数将震荡上行直至上破去年 10 月 8 日的高点，短线上上证指数在 3420...
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