宏观研究报告
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消费系列：下半年社零增速回落或有限
2025-07-25 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
当前社零增长有两个特征。回顾今年上半年社零增长的表现，我们总结出两个特征。第一个特征是，虽然社会集团消费在缓慢修复，但是居民消费仍占优势。与疫情前的表现相比较，居民消费增速在“5”，社会集团仅步入“2”，绝对强度上居民消费仍占优。第二个特征是，社零的增长更多由商品消费引领。即使在餐饮社零受挫时段，若商品社零逆势回升，仍能带动整体社零实现回升。 居民消费倾向回暖靠的不仅仅是“以旧换新”。根据我们的消费三因素框架，就业层面相对稳健，居民收入...
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中银晨会聚焦
2025-07-25 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】达利欧的国家债务认知错在哪里？*徐高。理解债务问题有三个思维层次。第一层微观思维层次，认识到一个微观经济主体债务可持续的前提条件是，该主体的现金流能够在任何时点上覆盖其债务的本息支出。第二层宏观思维层次，认识到对一个国家而言，债务的真正约束在国家的生产能力——产能过剩、内需不足的国家债务可持续，而产能不足、内需过剩的国家债务不可持续。美国作为国际储备货币的发行国，其债务约束甚至不在美国的供给能力，而在于“美元霸权”...
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晨会纪要
2025-07-25 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、产业综合组： 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见提出，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。国务院国资委7月23日至24日在京举办地方国资委负责人研讨班。会议要求，优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合。同日，生态环境部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》和《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》2项标准...
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每日晨报
2025-07-25 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 低开高走震荡攀升 周四（7月24日）大盘低开高走，震荡攀升。截至收盘，上证综指收于3605.73点，上涨0.65%；深成指收于11193.06点，上涨1.21%；科创50上涨1.17%；创业板指上涨1.5%，万得全A成交额共18739亿元，较前一日略有下降。 行业方面，30个中信一级行业有27个行业上涨，其中消费者服务、有色金属及综合金融涨幅居前，仅有银行、通信及石油石化小幅收跌。概念方面，海南自贸港、稀有金属精选及稀土等...
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潍坊市产业发展的历程、现状与展望
2025-07-25 · 陈杰 · 大公国际资信评估有限公司
潍坊市2024年GDP达8,203.2亿元，已来到冲击万亿城市的重要关口，作为山东省第四大经济体，已形成动力装备、高端化工、信息技术三大支柱产业与特色县域经济协同发展的格局，整体传统产业基础雄厚，新兴产业快速崛起。但当前面临传统产业能耗偏高、创新要素配置失衡等挑战。未来需强化产业链协同、提升本地配套率、加强新兴领域投入等，从而强化区域产业发展，更快实现万亿GDP增长目标。
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金点策略晨报：沪指站上3600点，短期上方的压力较大，后市密切关注成交量变化
2025-07-25 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周四沪指站上3600点。盘面上看，虽然收盘上涨，但盘中也一度回落，说明市场在此位置有分歧。不过，当前市场尚未出现明显走弱迹象，汇金等资金的持续在场提供了支撑，指数回落时的承接力度依然较强。市场情绪虽有波动，但整体仍处于积极区间，两市成交额维持在1.8万亿元上方，显示资金参与度未显著下降。这意味着，短期盘中回落可能仍是洗盘性质。从技术面看，短期3600点上方的压力较大，堆积着大量历史套牢盘。如今指数再度...
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中辉黑色观点
2025-07-25 · 陈为昌,李海蓉 · 中辉期货有限公司
螺纹钢 观望 煤炭限产消息带动黑色整体上行，市场偏暖氛围进一步加强。螺纹产量表需环比均回升，总库存小幅下降，供需相对平衡。铁水产量小幅回落，绝对水平仍高。政策预期之下市场情绪整体较强，但快速拉涨后短期或有反复，观望为宜。【3280，3330】 热卷 观望 热卷产量、表需小幅下降，库存略增，基本面相对平稳，矛盾有限。近期市场围绕宏观政策、反内卷、行业限产政策等因素进行交易，原料端大幅上行也推动了钢材表现偏强，快速拉涨后短期或有反复，观望为...
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美国小品文之一：中美经济数据指标对比
2025-07-25 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
中美经济指标的核心都是GDP，GDP统计方法均源于联合国的国民经济账户体系（SNA）；美国的统计方法以支出法为核心，我国的统计方法以生产法为核心对比中美两国市场关注度较高的宏观经济数据，我们将所有指标分为八大类，分别为经济增长、通货膨胀、就业、景气类指数、工业-生产和利润、消费、国际贸易、金融数据。 中美两国政府统计体系不同。 我国的统计体系，主要由政府综合统计系统和部门统计系统两个部分组成；我国的经济数据主要出自国家统计局，部分重要数...
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策略日报：收复3600
2025-07-25 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债全天震荡下跌，长端跌幅大于短端， 30 年期国债跌近 1%。 预计后续将继续弱势调整。稳增长反内卷的政策不断出台带来通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 A 股： 市场全天震荡走高，沪指收复 3600 点，深指、创业板指创年内新高。 今日市场全天震荡走高，市场成交量维持高位，全天成交额 1.87万亿，个股呈普涨态势，超 4000 股上涨。 整体看，市场...
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策略周报：上周跟踪的基准指数全部上涨
2025-07-25 · 徐广福 · 申港证券股份有限公司
上周各主要指数具体表现分别为：沪深300指数涨跌幅为1.09%，上证指数涨跌幅0.69%，深证成指涨跌幅为2.04%，创业板涨跌幅为3.17%，中证500涨跌幅为1.20%。 上周申万31个一级行业中，19个上涨，12个下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是通信、医药生物、汽车、机械设备、国防军工。涨跌幅排名后五的行业分别是传媒、房地产、公用事业、非银金融、银行。 上周成交数量为5899.45亿股，成交金额为77312.54亿元。上涨家数31...
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宏观日报：关注上下游“反内卷”治理进展
2025-07-25 · 徐闻宇,陈昊宇 · 华泰期货有限公司
案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。其中提出，进一步明确不正当价格行为认定标准。一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。2）继今年上半年十余地汽车置换补贴按下“暂停键”后，下半年首月，这一对汽车市场刺激效果显...
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FICC日报：欧央行维持利率不变，观望美欧贸易谈判进展
2025-07-25 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋 · 华泰期货有限公司
和“抢出口”现象为上半年经济数据提供支撑，但也对应着政策迫切性有所下降。中国6月出口表现亮眼，中美关税缓和下，新一轮“抢出口”支撑需求；中国6月社零同比增速放缓至4.8%，主要受部分地区“两新”政策补贴断档拖累后续政策补贴有望继续下达支撑国内消费。投资方面，基建投资和制造业投资均明显回落，整体固定投资走弱，地产销售走弱对整个地产链条拖累风险仍存。后续关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。7月24日，中欧峰会就进一步深化中欧关系达...
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