宏观研究报告
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资产配置跟踪周报：权益市场持续上行 市场情绪持续爆发
2025-07-28 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场再度冲高。 本周，A股再度收红，周线五连阳下，权益市场热情被彻底点燃，沪指周中多次冲击3600点位，多板块轮动上行的行情，颇有“牛来了”的感觉。具体来看，海外方面，特朗普团队对于中国态度转缓，8月1日关税不再延期，美欧即将达成协议下，短期关税政策确定性提升，有助于全球贸易摩擦风险回落。回到国内，上半年宏观经济数据表现稳中有进，消费、出口拉动经济有效上行，而投资端，雅江水电站项目再度表露出政策面对投资端的拉...
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宏观深度报告：汇率：中间价释放升值信号、资金押注补涨
2025-07-28 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
核心观点： 7月份以来人民币中间价保持渐进升值，即期汇率相比中间价略显“弱势”，短期看，中美经贸谈判的乐观预期、国内股票市场走强的积极信号以及美元指数延续结构性弱势，均构成支撑人民币汇率升值的因素，中间价一度升破7.14，释放的强势引导信号也正在被即期汇率吸收消化，人民币渐进升值的趋势短期有加快的迹象，在中间价的引导下，美元兑人民币汇率或再度挑战7.15区间，8月份美元兑人民币即期报价或下移至7.10-7.15区间。 7月份以来人民币与...
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宏观经济点评：广义财政支出强度大幅提升
2025-07-27 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：6月，全国一般公共预算收入18943亿元，全国一般公共预算支出28318亿元。政府性基金预算收入3959亿元，政府性基金预算支出14148亿元。 财政收支增速放缓，税收收入边际改善 1、6月公共财政收入增速放缓。6月狭义财政收入18943亿元，同比下滑0.3%，增速较前值下滑0.4个百分点。1-6月公共财政收入累计同比降幅维持在0.3%。从结构看，税收收入边际改善，非税收入延续走低。6月税收收入边际提速，同比增长1%（前值0.6%...
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2025年6月财政数据点评：年中财政蓄力几何？
2025-07-27 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：7月25日财政新闻发布会上公布，上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入92915亿元，下降1.2%。 公共财政支出增速“两连降”至年内低点，财政前置发力是否还成立？今年上半年，财政发力的信号有些“模糊”——用于化债的特殊再融资债力度持续“在线”，然而新增专项债发行节奏却整体适中；一季度财政支出前置发力明显，然而二季度支出增速却连续降至年内较低水平。那么，上半年财政究竟是在发力还是蓄力？留给...
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策略周评：ROE拐点交易和红利陷阱
2025-07-27 · 陈刚,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
当前市场的核心叙事是市场ROE迎来拐点 我们在上周的报告《基于ROE触底逻辑下的市场上行》中指出，近期指数上行突破，关键驱动是市场对于盈利周期见底企稳的共识正在形成。“反内卷”政策启动后，供给侧改革有望加速推进，同时以雅江水电站为代表的大基建项目开工打开了需求扩张的空间，这共同强化了市场对经济供需格局优化、ROE企稳的预期。随着乐观预期的发酵，市场情绪被点燃，指数进一步向上突破，顺周期方向是主要驱动。 基于ROE拐点的叙事交易可以分成两...
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2025年6月财政数据快评：一二本账分化，一般公共支出继续下行
2025-07-27 · 田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 财政部公布2025年上半年财政数据，一般公共预算收入方面，上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入92915亿元，下降1.2%；非税收入22651亿元，增长3.7%。上半年全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出19914亿元，增长9%；地方一般公共预算支出121357亿元，增长2.6%。 评论： 一般公共收入增速继续回落，非税收入...
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八月继续震荡偏强，周期和成长占优
2025-07-27 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。（1）2010年以来历年8月上证综指表现偏震荡，15次中有7次上涨，8次下跌。（2）A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动。一是政策或外部事件对8月走势有显著影响：首先，积极的政策或外部事件使A股8月表现偏强；其次，政策收紧或外部事件偏负面时A股8月表现可能偏弱，如2012年欧债危机、2015年汇改、2018年和2019年中美贸易摩擦、2022年...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：年内AI二波启动，关注国产算力和应用
2025-07-27 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
本周市场风格表现 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在正数区间震荡回落 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在正数区间震荡 本周不同参与者重仓股表现 本周，社保和基金重仓股表现最佳 市场情绪 两融余额增加至超1.94万亿 从涨跌停看，市场情绪周初跃升后逐渐降温
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RimeData周报：年内新高！本周融资案例151起，融资金额超430亿元！
2025-07-27 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年07月25日18:00，本周融资案例共151起（不包括并购、定增），较上周增加了7起，融资金额总计约438.51亿元（谨慎估计），较上周增加了353.27亿元。值得注意的是，本周融资案例数、融资金额齐创年内新高，这也预示着投融资市场已持续回暖。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有22起，与上周一致。本周公开退出案例25个，较上周增加3个。另外，本周有174家机构参与了一级市场投资，较上周增加了25家。 请...
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北交所定期报告：证监会部署巩固市场态势，北交所成交缩量个股分化加剧
2025-07-27 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）证监会：全力巩固市场回稳向好态势。中国证监会于7月24日召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，将全力巩固市场回稳向好态势。2）南向资金年内净买入金额超8100亿港元，再创新高。数据显示，截至目前，南向资金今日净流入港股的金额超150亿港元，南向资金今年以来的净流入额已超过8100亿港元，刷新2024年的纪录8078.69亿港元，再创新高。 行业新闻：1）广期所:正在推进光伏组件期货研发，将实行品牌交割制度。7...
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6月外汇市场分析报告：人民币汇率升值行情延续，银行结售汇顺差继续扩大
2025-07-27 · 管涛,刘立品 · 中银国际证券股份有限公司
6月份，美国贸易政策不确定性继续缓和，中美经贸磋商取得新进展。伴随着美联储降息预期升温，美元指数继续下跌且跌幅有所扩大，人民币双边汇率保持渐进升值，多边汇率继续走弱。这虽然有助于增强我国出口产品竞争力，但同时也要警惕国际社会对我国货币问题的关注甚至炒作。 6月份，中美经贸冲突缓和背景下，跨境资金净流入有所放缓，主要是因为证券投资转为小幅净流出，收益和经常转移净流出规模扩大。不过，得益于我国外贸出口韧性较强，货物贸易收付款顺差环比扩大，并...
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策略点评报告：并购重组跟踪半月报
2025-07-27 · 王君,徐沛东 · 中银国际证券股份有限公司
2025年7月7日—2025年7月20日 本期中国A股上市公司并购重组市场整体活跃度微降，呈现出“频率高、主体多、领域广”的三大特点。 据万得统计，本期披露并购事件（涵盖买方、卖方及交易标的）累计66起，披露交易金额合计5233.44亿元人民币，重大并购重组事件数量环比下降，但交易金额环比显著增加。 从行业分布看，机械Ⅲ、基础化工、电子设备、仪器和元件、电气设备Ⅲ汽车零配件等板块热度较高，成为并购活跃主力。 民营企业与地方国有企业为主的...
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