宏观研究报告
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宏观周度观察：关注7月中央政治局会议的政策接续和长期衔接
2025-07-28 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货股份有限公司
1.本周宏观观察 2.国内重点事件及重要经济数据 3.海外重点事件及重要经济数据 4.下周重点数据/事件 1.本周宏观观察 1.1关注7月中央政治局会议的政策接续和长期衔接 中国下半年外部环境的严峻性和复杂性有增无减，内部供需两端仍存深层结构性矛盾。国内供给端核心矛盾在于“存量过剩”与“增量不足”并存，要求政策聚焦“反内卷”与“促进产业产能升级”双轨并进；需求侧面临“外需收缩”和“内需不足”的双重困境，破解内需困局需政策端多管齐下。 下...
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一周市场回顾
2025-07-28 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数上涨1.67%，收于3593.66点，深证成指上涨2.33%，收于11168.14点，创业板指上涨2.76%，收于2340.06点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨1.12%、上涨2.29%、上涨1.69%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨2.44%、上涨3.28%、上涨2.36%。 本周两市A股日均成交金额为18487亿元，较上周增加19.56...
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宏观和大类资产配置周报：美国关税政策即将对全球经济产生实质性影响
2025-07-28 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：6月份，规模以上工业企业利润同比下降4.3%。 要闻：国家主席习近平会见欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩；海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作；1-6月份，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个。 资产表现回顾 人民币风险资产价格上涨。本周沪深300指数上涨1.69%，沪深300股指期货上涨1.99%；焦煤期货本周上涨32.60%，铁矿石主力合约本...
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国内观察：2025年6月工业企业利润数据：当月降幅收窄，关注“反内卷”的成效
2025-07-28 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：7月27日，统计局发布6月工业企业利润数据。6月，规模以上工业企业利润总额累计同比-1.8%，前值-1.1%。 核心观点：中美贸易关系缓和，在出口带动下工业生产回升，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻，6月工业企业利润当月同比降幅收窄。细分行业中，汽车制造当月利润增速大幅回升，黑色金属采选利润增速转正，但中游部分行业利润增速回落。近期，“反内卷”政策在各行业中铺开，南华工业品价格指数已连续4周环比上涨，但部分商品价格在连...
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晨会纪要
2025-07-28 · 刘思佳,陶圣禹,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.商品价格波动加大，看好行业龙头持续改善——资产配置周报（2025/07/21-2025/07/25） 2.上半年装备制造业蓬勃发展，关注后续稳增长方案——机械设备行业周报（20250714-20250720） 3.市场回暖叠加政策催化，券商2025H1业绩同比高增——资本市场聚焦（七） 财经要闻 1.1-6月一般公共预算收入同比下降0.3% 2.发改委下达今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金 3.10部...
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市场日报：三大指数收红，沪指再度站上3600点
2025-07-28 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周四（7月24日），A股呈震荡走高趋势，午后短暂回落后再度拉升，尾盘收红，深指、创指涨幅逾1%，三大指数均再创年内收盘新高，沪指收盘站上3600点。截至收盘，沪指报3605.73点，涨0.65%；深成指报11193.06点，涨1.21%；创业板指报2345.37点，涨1.5%。沪深两市全天成交额1.84万亿元，较上个交易日缩量199亿元左右。两市超4300只个股上涨。板块方面，申万一级行业多数上行，仅银行、通信、公用事业下跌，...
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宏观深度报告：“反内卷”：三重目标下如何去产能、提物价
2025-07-28 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：“反内卷”的价格治理，可能有三个目标，一是短期治理“价格战”，如对汽车、外卖等行业低价无序竞争的治理；二是中期去产能，即推动落后产能退出、促进供需平衡，包括关停限产式去产能和引导式去产能两种；三是长期推动价格特别是PPI持续回升。对价格回升的诉求有多大，将决定去产能的方式和内容。上轮供给侧改革后，PPI同比经过10个月回正，这次需求端缺少“棚改货币化”类的强刺激，中性假设下，PPI回正可能需要11-12个月，明年9月达到1.9...
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光伏行业：新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期
2025-07-28 · 文昊,郑民康 · 交银国际证券有限公司
不得低于成本销售要求下多晶硅价格大涨： 7 月 24 日国家发改委、市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。基于不得低于生产经营成本销售的政策要求，以多晶硅为代表的光伏主材价格近期大涨。根据硅业分会， N 型复投料价格由最低点 6 月 25 日的 3.44 万元/吨（人民币，下同）大涨至 7 月 23 日的 4.68 万元/吨，而多晶硅期货价格 7 月 25 日收盘...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-07-28 · 褚聪聪,赵毅轩 · 源达信息
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有冰轮环境、中国重汽、博实结、亚普股份和华盛锂电等。近5天机构调研数前二十的热门公司有华盛锂电、威力传动、沪电股份、浙富控股和中国重汽等。近30天机构调研数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有7家，分别为燕京啤酒、沪电股份、潍柴动力、中国重汽、京东方A、华菱钢铁和北方稀土。燕京啤酒、沪电股份和京东方A2024年归母净利润相较2023年实现较大增长。 本周A股...
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宏观专题报告：短期警惕“反内卷交易”情绪过热
2025-07-28 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
海外：1）美国7月第三周初请失业人数再度下行0.4万人至仅21.7万人，连续第六周下行，创近十四周低位.美国就业市场连续改善，凸显当前关税对劳动力市场的冲击相当有限，加之新一轮旨在对居民和企业进行大规模减税的财政扩张法案已经通过，未来数月预计美国居民的薪资增速有望维持高位，并向上支撑美国居民个人消费需求。2）美国6月成屋销售总数年化393万户，环比降幅达2.7%，远超预期的0.7%跌幅。这一数据不仅延续了自2023年以来的下行趋势，更创...
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美国关税谈判喜忧参半，国内呈现反内卷交易
2025-07-28 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
回顾 本周国内大宗商品继续上涨，其中，工业品、农产品均延续反弹走势。主要原因一是外部环境趋于明朗，美国与多国达成贸易协议，改善市场风险偏好；二是，反内卷政策持续升温，市场呈现“反内卷交易”。 海外 1）美国7月第三周初请失业人数再度下行0.4万人至仅21.7万人，连续第六周下行，创近十四周低位；反映初请数据累计情况的续请失业金人数增幅也持续放缓，7月第二周小幅增长0.4万人。美国就业市场连续改善，凸显当前关税对劳动力市场的冲击相当有限，...
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策略点评：港股&海外周观察：关税“截止日”临近，港美股还能进一步新高吗？
2025-07-28 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年7月21日-2025年7月25日）发达市场与新兴市场同时上涨。从涨幅来看，发达市场上涨1.5%，新兴市场上涨0.7%。 港股：本周恒生科技上涨2.5%，恒指上涨2.3%，恒生港股通上涨2.5%。行业上，综合企业、原材料业领涨。南向资金主要流入金融业、医疗保健业，主要流出电讯业。 港股处在震荡向上趋势中，恒指已突破前高，下行有底。我们继续关注潜在增配资金风险偏好。 1、投资者情绪较此前乐观了一些，成交情况明显回升。部分资金...
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