宏观研究报告
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研究早观点
2025-07-28 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20250714-20250720）-OpenAI发布chatGPTAgent并预热GPT5，英伟达端侧Thor即将发货 【行业评论】汽车零部件Ⅱ：算力设备系列：热管理设备（一）-以“摩丁制造”为鉴，看汽零热管理企业拓展路径 【行业评论】煤炭：2025年二季度煤炭债复盘：平稳接续，久期继续拉升 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25年6月进口煤量继续回落
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宏观周报（7月第4周）：反内卷热度持续带动市场情绪
2025-07-28 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场放量上涨。①反内卷政策方面，反内卷行动持续进行，多行业加入反内卷浪潮，政策和监管推进反应高层反内卷的决心，商品期货价格大涨带动市场情绪，比较有代表性的是焦炭和焦煤。国家能源局综合司发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，农业部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，中国盐业协会的反内卷倡议书发布，另外，监管发布了《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，进一步明确不正当价格行为认定标准。...
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万联晨会
2025-07-28 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.33%，深成指收跌0.22%，创业板指收跌0.23%。沪深两市成交额17869.82亿元。申万行业方面，电子、计算机、房地产领涨，建筑装饰、建筑材料、食品饮料领跌；概念板块方面，sora概念、光刻机、多模态AI涨幅居前，海南自贸区、雅下水电概念、抽水蓄能跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌1.09%，恒生科技指数收跌1.13%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨...
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策略点评：“反内卷”行情将怎么演绎、如何配置
2025-07-28 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
核心观点： 本周沪指继续延续上涨态势，连续第五周周K线上涨，并一度站上3600点重要整数关口，逼近本轮自2024年9月24日以来的经济转型牛高点。以此趋势来看，突破或指日可待。结构上，“反内卷政策持续推进，“反内卷”需求端重要配套工程落地，本周顺周期板块领涨。 我们通过复盘对比上一轮2016年至2017年的供给侧改革背景下的市场行业，尝试为本轮“反内卷”行情做推演。整体看，本轮“反内卷”政策与上一轮供给侧改革存在一定类似之处，但从政策背...
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中银晨会聚焦
2025-07-28 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】6月外汇市场分析报告*管涛刘立品。6月份，美国贸易政策不确定性继续缓和，中美经贸磋商取得新进展。伴随着美联储降息预期升温，美元指数继续下跌且跌幅有所扩大，人民币双边汇率保持渐进升值，多边汇率继续走弱。这虽然有助于增强我国出口产品竞争力，但同时也要警惕国际社会对我国货币问题的关注甚至炒作。 【宏观经济】美国小品文之一*张晓娇朱启兵。中美经济指标的核心都是GDP，GDP统计方法均源于联合国的国民经济账户体系（SNA）；...
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美联储系列二十三：市场关注点或在联储内部分歧程度
2025-07-28 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 关注美联储扩表预期 1）从经济增长/劳动力市场的角度而言，美国劳动力市场短期保持稳健，降低短期降息紧迫性——6月单月新增非农14.7万人（存量增速升至1.15%），缺口升至776.9万（空缺率降至4.5%），薪资增速降至+3.4%（周薪）。需要关注的是7月大美丽法案落地对于预期定价的影响。 2）从通货膨胀的角度而言，信贷增速的继续放缓和薪资增速的下降均显示出核心通胀压力短期有限，仍需要关注中东地缘不确定性对于能源成本和通胀预期...
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中国盈利系列十二：盈利逐步修复
2025-07-28 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 逐步改善 总量：盈利降幅收窄，制造业改善显著。2025年上半年，全国规模以上工业企业实现利润总额34,365.0亿元，同比下降1.8%（可比口径）。单月来看，6月利润同比降幅显著收窄：利润总额7,155.8亿元，同比下降4.3%，较5月份收窄4.8个百分点；其中制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，成为主要拉动力量。装备制造业表现尤为突出，利润增速由负转正，同比增长9.6%（5月为下降2.9%），对整体工业利润增长贡献...
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宏观专题报告：关注7月政治局会议的政策接续和长期衔接
2025-07-28 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货股份有限公司
下半年外部环境的严峻性和复杂性有增无减，内部供需两端仍存深层结构性矛盾。当前国内供给端核心矛盾在于“存量过剩”与“增量不足”并存，要求政策必须聚焦“反内卷”与“促进产业产能升级”双轨并进；需求侧则面临“外需收缩”和“内需不足”的双重困境，破解内需困局尚需政策端多管齐下。 7月政治局会议历来是下半年经济政策的风向标，需关注会议中短期增量政策储备的相关线索。在重点工作上，需特别关注7月政治局会议在中央加杠杆、加强民生保障、促消费、中央为主带...
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晨会纪要
2025-07-28 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 食品饮料行业专题：新消费研究之二-中国餐饮供应链效率革命：食材预制化与餐饮零食化的双轮驱动 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2025年6月财政数据快评-一二本账分化，一般公共支出继续下行 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄 宏观周报:政府债周报-国债净融资边际放缓 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周高频指标加速回升，投资和房地产表现较优 固定收益专题研究:2025年...
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宏观月报：中美开展新一轮经贸会谈 国内“反内卷”迎重要窗口期
2025-07-28 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
主要结论 中美新一轮经贸会谈。根据商务部7月23日的消息，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美可能通过经贸谈判进一步达成协议，中国输美商品或将调整为44%-54%的税率，较其他经济体来看相对不高。当然，如果中美进一步降低关税水平，则好于预期。具体以官方消息为准。 “反内卷”重要窗口期。从当前时间点来看，目前市场对于“反内卷”相关政策落地的预期相对较高。首先，中观产业已...
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每日晨报
2025-07-28 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 震荡整理缩量回调 周五（7月25日）大盘弱势整理，缩量回调。截至收盘，上证综指收于3593.66点，下跌0.33%；深成指收于11168.14点，下跌0.22%；科创50上涨2.07%；创业板指下跌0.23%，万得全A成交额共18155亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有9个行业上涨，其中计算机、电子及轻工制造涨幅居前，而建材、建筑及食品饮料则跌幅较大。概念方面，GPU、Kimi及多模态模型等指数表现活...
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Rime创投日报｜50亿的云南滇中新区产业引导基金成立了，十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》
2025-07-28 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
募资事件 规模50亿的长江随州专汽基金成立了 7月25日消息，近日，总规模50亿元的长江专汽（随州）产业投资基金合伙企业（有限合伙）正式完成工商注册。基金首期规模5亿元，由长江产业集团联合随州市金融控股（集团）有限公司共同出资发起设立。据了解，长江随州专汽基金是一支聚焦专用汽车及零部件、新能源、新材料、高端制造等主导产业发展的分母基金，具备直接投资和间接投资双重功能，可灵活设立产业链子基金、专项子基金等，全方位支持随州等重点区域汽车产业...
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