宏观研究报告
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晨会纪要
2025-08-04 · 国信证券股份有限公司
【重点推荐】 宏观与策略 固定收益周报:超长债周报——国债利息将收税，超长债继续放量 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标运行稳健，房地产表现相对较优策略专题:8月策略观点-波动放大如何应对？ 行业与公司 电新行业快评:电力设备新能源行业点评-北美云服务商持续加大AI投入，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》2025年石化化工行业8月投资策略：化工行业反内卷：供给端重构下的产能优化与价格生态重...
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从经济四周期配置大类资产8月篇：轰轰烈烈“反内卷”与10年周期再现
2025-08-04 · 于军礼 · 格林大华期货有限公司
摘要： 中央财经委反内卷号角吹响，轰轰烈烈反内卷快速展开。 反内卷是朱格拉周期的10年再现，对应制造业投资周期进入顶部区域后的政策反应，10年前的政策反应是供给侧改革。本轮朱格拉10年周期再现的同与不同。 反内卷快速推升大宗商品价格，是本轮基钦周期上行期第三波也是最后一波大宗商品价格上升，上行时间段大概率为年底前。反内卷对上市公司业绩、股价形成向上多击。A股财富效应显现，场外资金入场节奏加快。 美联储大概率9月重新开启降息，并有望在20...
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宏观点评：利率：从“逢调买入”到“逢低止盈”
2025-08-04 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
核心观点： 10年期利率继续维持在“以DR001的250日均线为下轨、以DR007的250日均线为上轨”的“利率走廊”内波动，随着“反内卷”政策预期行情降温，对债市的情绪冲击已过，8月份关键期限利率或有适度下行修复的需要，但是经过7月份“反内卷”政策预期掀起“股商共振上涨”，债券市场的心态正悄然生变：从6月份前的“逢调买入”渐渐切换为增加对冲或“逢低止盈”。 10年期利率已有三次测试“走廊”上下轨：3月份和7月份测试“上轨”阻力、6月份...
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美联储7月会议解读：美联储内部分歧加大，保留年内降息可能
2025-08-04 · 万亮 · 西南期货有限公司
一、7月美联储会议主要看点 北京时间7月31日凌晨，美国联邦储备委员会货币政策会议宣布，继续维持基准利率在4.25%-4.50%不变，为连续第五次按兵不动，符合市场预期。 美联储对经济增长的判断更趋谨慎，且对未来不确定性的担忧有所增加。 会议声明中保留了“经济前景不确定性升高”但删除了“不确定性有所减退”。 同时，声明将“经济增速保持稳健”改为“温和降温”。鲍威尔在发布会上则认为上半年经济增速的放缓是受到消费支出走弱影响。 在本次会议上...
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宏观深度：我们如何理解 国内“低通胀”？
2025-08-04 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
生产资料价格是当前国内物价的主要短板。“低通胀”主要受国内需求、海外输入性因素及“内卷式竞争”三方面因素影响。“低通胀”干扰了实际利率的下行路径。“低通胀”是内外需弱势的表观特征，对工业企业盈利能力有所影响；而工业企业盈利不足一定程度上将影响居民的收入预期。 2025年上半年，中国社会消费品零售总额累计同比增速为5.0%，与1-5月持平。2024-2025年6月，社零累计同比增速均值为4.1%，整体维持上行趋势；而同期CPI同比增速均值...
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中国宏观经济2025年8月报告：政策思路转变 价格拖累名义增长将下降
2025-08-04 · 李彦森 · 方正中期期货有限公司
6月经济数据显示，名义工增反弹，实际产出带动超过价格跌幅扩大拖累。产出继续修复，与PMI基本一致，外需对生产端负面影响暂时减弱。库存周期仍接近主动加，但转向被动加的风险有所放大。 固投表现弱预期。基建、制造业、地产投资均继续走弱，高基数产生明显影响。 基建投资增速回落主要是基数影响，实际增量超季节性。政府净融资6月对基建存较强支持。下半年基建受到支持不会减弱，资金投放节奏更加平滑，预计全年基建投资将维持平稳区间，仍是稳经济、对冲外部风险...
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【全球宏观经济2025年8月报告】关税和降息——两把达摩克利斯之剑
2025-08-04 · 陈臻 · 方正中期期货有限公司
7月少数经济体率先公布了二季度GDP，均实现同比和环比双增长，未出现或避免了技术性衰退。美国二季度实际GDP逼近6万亿美元大关，稳居世界第一；环比增长0.7%，高于前值-0.1%，避免了技术性衰退。二季度GDP环比反弹主要得益于贸易逆差锐减，同时“个人消费”和“政府消费支出和投资”两大板块GDP均有所提速。欧盟二季度欧盟实际GDP环比增长0.17%，创近6个季度新低。钢铝和汽车关税对欧盟影响较大，该两大产业是欧盟两大支柱企业，而美国是欧...
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宏观月报：渐趋理性
2025-08-04 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：从拉动经济的三驾马车来看，基建和制造业一定程度上受政策影响较大，出口非内部主导，剩下的其实只有房地产和消费。地产尽管前期已经有非常多的政策去支持，但从政策定调来看，地产已逐步走向发展新模式，不再是政策刺激重点。消费是内生需求，政策相对较难左右，所以我们可以简单地去观察房地产和消费的走向，判断当前经济运行的位置。根据地产和消费的增速来看，我们认为经济最低迷的时候已经过去，未来看回升，但回升的路径依然曲折。 国外：随着特朗普陆续与主要...
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宏观月报：政策进入空窗期
2025-08-04 · 于洁 · 光大期货有限公司
整体来看，本次政治局会议政策保持定力，“反内卷”相关措辞降温。考虑到各个行业反内卷去产能的细节逐步出台，同涨同跌格局将告一段落，商品可能进入由于去产能力度的不同所带来的分化行情。后续关注十月召开的四中全会，从以往来看，四中全会通常推出国家重大部署，例2019年十九届四中全会边际上更强调政府功能的完善，强调关键核心技术攻关；十八届四中全会提出全面推进依法治国。 中国7月官方制造业PMI49.3，预期49.7，前值49.7。中国7月非制造业...
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宏观周度观察：关税多维目标路径明晰，市场聚焦非农暴雷下的美联储降息
2025-08-04 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货股份有限公司
1.本周宏观观察 1.1美国以关税为手段达成多维战略目标的路径明晰 随着特朗普政府设定的8月1日关税政策生效期限临近，美国白宫周内公布了一系列经过调整的“对等关税”税率，对全球贸易伙伴实施差别化关税政策。大部分新税率将于8月7日正式生效，实质上是为未达成贸易协议的国家提供另一个谈判时间窗口。
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策略观点：进退有时，张弛有度
2025-08-04 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 本周A股先涨后跌，政治局会议后市场情绪反转。本周主要股指全数收跌，其中中证1000跌幅最小为0.54%，其余主要指数中代表权重蓝筹的中证A50和沪深300跌幅较大，分别下跌2.48%和1.75%。风格方面，本周风格层面出现分化，成长、消费跌幅较小，金融、稳定和周期风格出现明显回调。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有下跌，中盘和小盘指数表现明显优于大盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有下跌，宁组合整周下跌1...
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一周市场回顾
2025-08-04 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数下跌0.94%，收于3559.95点，深证成指下跌1.58%，收于10991.32点，创业板指下跌0.74%，收于2322.63点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌1.48%、下跌2.15%、下跌1.75%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌1.95%、下跌1.37%、下跌0.54%。 本周两市A股日均成交金额为18096亿元，较上周减少2.11%...
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