宏观研究报告
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宏观周报（9月第1周）：美国就业数据放缓继续支撑降息预期
2025-09-08 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 权益：上周市场缩量下跌。 市场方面，9月3日阅兵前后市场波动率博弈较为显著，市场短期投机止盈需求抬升导致市场有所调整，大小盘估值差距继续收窄。当前沪深300ETF波动率指数调整至19.99%，回到20%以下，短期调整压力已有所消化。 基本面方面，8月PMI反映基本面弱现实未改，消费、投资或继续拖累8月经济表现，但价格反弹带动了原材料库存、采购、生产，8月价格反弹预期预计向PPI现实传递效应显著显现，生产经营活动预期快速抬升，...
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装备制造行业周报（9月第1周）：基本面改善带动风电行情
2025-09-08 · 赵晓闯,杨贵洲,董李延楠 · 世纪证券有限责任公司
市场行情回顾： 上周5个交易日电力设备、汽车行业及机械设备指数涨跌幅分别为+7.39%、-1.27%及-1.37%，在31个申万一级行业中排名分别为第1、18、21位；同期沪深300涨跌幅为-0.81%。 行业观点： 1)工程机械：8月挖掘机销量延续增长。据中国工程机械工业协会数据，2025年8月销售各类挖掘机16523台，同比增长12.8%。其中国内销量7685台，同比增长14.8%；出口量8838台，同比增长11.1%。累计销量看，...
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中银晨会聚焦
2025-09-08 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】美元拐点：全球资产再平衡与中国科技重估*王君郭晓希。本轮长波萧条期，美元面临由强转弱拐点，关注全球资产再平衡过程中带来的中国科技资产系统性重估机会。 【电力设备】通威股份*武佳雄顾真。2025年上半年公司亏损同比扩大，二季度环比减亏；公司光伏板块出货稳健，积极储备电池新技术；“反内卷”推动硅料价格显著提升，关注公司25H2利润修复。 【电力设备】宇邦新材*武佳雄顾真。公司披露2025年半年报，上半年公司业绩同比微增...
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ESG热点周聚焦（9月第1期）：三大交易所同步升级ESG信披规则
2025-09-08 · 陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：呈现绿色金融涌向新兴市场、碳中和路径务实多元、信息披露稳健推进的特征。IFC与BTG Pactual的10亿美元拉美投资、巴西BNDES的9.5亿美元生态转型注资，彰显全球绿色资本正加速流向发展中国家。微软加入世界核能协会推动核能成为AI算力基荷电源，欧盟资助12国发展可持续航空燃料体现脱碳向消费侧延伸；SBTi发布电力行业净零标准强制淘汰未减排化石能源，越南碳信用交易95%回用于国家自主贡献，标志着全球碳...
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估值周观察（9月第1期）：贵金属和新能源逆势上涨
2025-09-08 · 陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.9.1-2025.9.5）海外市场多数上涨，估值整体温和扩张。亚太地区和美国整体温和上涨，香港领涨；欧元区承压，德国DAX领跌；估值整体温和扩张。仅道琼斯工业指数、德国DAX、恒生中型股、韩国综合指数PE小幅收缩，前三个与指数变化同步，韩国综合指数与指数变化相反。整体来看，当前东证指数和富时新加坡海峡指数的估值分位数位于历史极高水平；印度SENSEX30的估值分位数位于历史较低水平，具有估值吸引力。 A股核心...
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万和财富早班车
2025-09-08 · 李秉轴 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.外汇局：8月末我国外汇储备规模为33222亿美元较7月末上升299亿美元 2.央行连续第10个月增持黄金！8月末外汇储备超3.3万亿美元 3.证监会拟降低基金认申购费率股票型基金认申购费率上限调降至0.8% 二、行业最新动态 1.华为发布全新三折叠手机折叠屏手机有望成为行业增长新引擎，相关个股：精研科技（300709）、维信诺（002387）等 2.数字人民币应用场景不断扩大相关产业链投资机遇凸显，相关个股：京北方...
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宏观周报：美国年内降息节奏加速 央行连续增持黄金
2025-09-08 · 石舒宇 · 华联期货有限公司
周度观点 2025年8月份， 制造业采购经理指数（PMI） 为49.4%， 比上月上升0.1个百分点， 制造业景气水平有所改善， 但总体并未脱离下行趋势。 生产持续扩张， 国补消退， 需求重回收缩区间。 生产指数为50.8%， 比上月增加0.3个百分点， 仍高于临界点， 表明制造业生产延续扩张， 新订单指数为49.5%， 比上月略增0.1个百分点， 表明制造业市场需求有所回暖。 从行业看， 医药、 计算机通信电子设备等行业生产指数和新订...
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晨会纪要
2025-09-08 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:大象转身——房地产视角下的宏观经济 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标走势继续放缓 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250901-20250905） 固定收益周报:转债市场周报-短暂调整后估值企稳 固定收益周报:公募REITs周报（第33期）-震荡上行，板块轮动延续 策略专题:估值周观察(9月第1期)-贵金属和新能源逆势上涨 策略专题:ESG热点周聚焦（9月第1期）-...
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策略周报：颠簸初现，成长风格人气仍高
2025-09-08 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】债市预计仍以震荡为主。短期内股市波动加大，债市压力有所减轻，但债市尚缺乏进一步走强动能，需关注后续美联储降息、8月国内经济数据是否能带动国内降息预期回升。总体来看，短期内收益率下行空间尚未打开，预计十年期国债收益率或仍主要在1.75%-1.8%区间震荡，可主要关注高票息资产。 【股市方面】单边上行向“慢牛”过渡，短期或仍难免颠簸。当前市场情绪仍然偏热，A股上行周期尚未结束，但或将从单边上行向震荡慢牛过渡，短期仍有颠簸，市场的...
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2025年上半年业绩专题报告：上半年A股盈利增速放缓，后续有望温和回升
2025-09-08 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 全部A股2025年上半年盈利同比上升2.44%，增速有所下降。 2025上半年GDP同比增长5.3%，降低了实现全年“5%”经济增长目标的难度。反映到业绩方面，截止至2025年8月31日，根据Wind数据统计，低基数效应下，2025年上半年全部A股上市公司归母净利润同比增速录得2.44%，较2025年一季度减少1.22个百分点。从板块来看，创业板、科创板和北证A股2025年上半年归母净利润同比增速分别录得8.96%、 -14...
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晨会纪要
2025-09-08 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 9月5日晚8点半美国劳工统计局公布8月劳动力市场数据。 评论： 美国8月季调后非农就业人口增2.2万人，预期增7.5万人，前值（7月）从增7.3万人上修为增7.9万人；8月失业率为4.3%，预期为4.3%，前值为4.2%；8月劳动参与率为62.2%，预期为62.3%，前值为62.2%。失业率与非农调查的背离，主要是因为非农就业机构调查受特朗普移民政策的影响更大。 美国8月平均每小时工资同比升3.7%...
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宏观周报：投资数据偏弱，政策有加码空间
2025-09-08 · 于洁 · 光大期货
摘要 实体经济方面，投资行业与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。需求上升主要在南方地区，天气影响减少，需求有显著提升，北方地区因为短暂的生产限制，而出现水泥磨机开工下降。钢材表需小幅回升，沥青出货量平稳。8月PMI中建筑业商务活动指数回落，受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓，商务活动指数为49.1，比上月下降1.5个百分点。消费方面，暑期出行高峰结束，主要一二线城市地铁客运量、航班执行数高位回落。30城商品房成...
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