宏观研究报告
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市场日报：沪指再上3600点 申万一级行业集体上涨
2025-08-06 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（8月5日），三大指数早盘高开，之后走势分化，沪指震荡，深指、创指回落，午盘震荡拉升，尾盘悉数收红。截至收盘，上证指数（+0.96%）收报3617.60点，深证成指（+0.59%）收报11106.96点，创业板指（+0.39%）收报2343.38点。两市量能有所回暖，接近1.6万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业集体上涨，综合、银行、钢铁领涨。 风险提示 国际市场出现利空引发扰动
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美国经济：PMI预警滞涨风险
2025-08-06 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际金融有限公司
美国7月服务业PMI扩张几乎停滞，商业活动和订单需求明显放缓，就业收缩幅度扩大，物价大幅走高。制造业PMI跌至近一年新低，新订单指数小幅反弹但延续收缩，就业收缩幅度创近1年新高，物价扩张幅度放缓但仍显著高于疫情后平均水平，进口指数、自有库存和客户库存连续收缩，显示企业为规避关税而提前抢购和囤货浪潮已经结束。数据公布后，市场对全年降息幅度预期下降5个基点至58个基点。第3季度美联储将面临保就业和降通胀的两难，一方面就业市场加速走弱，另一方...
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资产配置月报：八月配置视点：“反内卷”下哪些行业蕴含投资机会？
2025-08-06 · 叶尔乐,祝子涵 · 民生证券股份有限公司
“反内卷”下哪些行业蕴含投资机会？ 1.本轮“反内卷”行情与2015-2018年供给侧改革存在一定的相似性。上轮供给侧改革行情，上游资源品价格上涨领先于行业指数上涨，行业盈利改善得到数据验证后行业指数获得进一步上涨的空间；钢铁和煤炭均处于被动去库存到主动补库存转变的节点；预期收益的改善与行情进入较稳定上行期时间节点接近。 2.本轮“反内卷”主题行业覆盖面更广，从出清反转弹性来看，较为看好光伏、医疗器械，从景气确定性来看，较为看好化工以及...
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2025年7月30日中央政治局会议部分要点解读
2025-08-06 · 王青 · 东方金诚国际信用评估有限公司
一、本次会议认为，今年以来“我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效”，形势判断更为积极乐观。这主要是指上半年GDP增速达到5.3%，高于“5.0%左右”的全年经济增长目标，其中代表新质生产力发展的高技术产业增加值同比增长9.5%，宏观经济呈现稳中向好态势，就业形势稳定。背后是尽管上半年外部环境出现剧烈波动，但国内加紧实施更加积极有为的宏观政策，叠加上半年各类“抢出口”、“转出口”效应发酵，经济运行好于普遍预期。 值得注意的是，本次会...
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美国关税即将落地，市场预期趋向一致
2025-08-06 · 张天骜 · 弘业期货
二季度开始，美国关税政策对全球经济产生巨大影响。从目前的关税进展来看，8月1日开始，美国将对绝大部分国家征收15%或更高的关税，相对于目前10%的暂缓期关税而言更加苛刻，欧盟方面预测关税将导致欧洲2025年GDP下降0.1%。同时，中美互相之间关税也形成僵持，未来一个季度难以出现转机。 从经济数据上看，上半年国内经济增速符合预期，超额完成年初制定的5%的经济增长目标。二季度，在关税压力之下，国内经济仍然保持较为稳健的增长趋势。 国际方面...
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财富通每日策略
2025-08-05 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一三大指数均收涨。 市场全天低开后震荡反弹，三大指数小幅上涨。盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超 3800 只个股上涨。国防军工、机械设备、有色金属、纺织服饰和传媒等板块涨幅靠前；商贸零售、石油石化、社会服务、综合和建筑材料等板块跌幅靠前。概念指数方面，军民融合、成飞概念、航空发动机、太赫兹和工业母机等板块涨幅靠前；乳业、动物疫苗、信托概念、免税店和短剧游戏等板块跌幅靠前。 消息方面，国家税务总局发布《关于自...
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海外宏观周报（2025年第26期）：重新审视关税、美国经济与降息路径
2025-08-05 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周焦点】 上周全球经济经历“超级数据周和超级事件周的叠加”。一是美国GDP、PCE、非农就业等数据集中发布且蕴含重大变化。非农就业数据意外减弱，劳动力市场的降温趋势较为明显。GDP虽然反弹但更多是进口回落的技术性支撑，而个人消费依旧疲弱。二是特朗普发布近70个国家的新版关税。而市场忧虑来源于8月7日截止日是否还能延迟，更多232行业关税正在路上，以及中美谈判进展仍存较大不确定性，9、10月份可能会再次迎来关税的二次冲击和通胀压力。三...
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开源晨会
2025-08-05 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】 7 月出口或有韧性——宏观经济专题-20250804 【固定收益】增配中短端高票息城投， 3-5Y 永续债具备骑乘机会——固收专题-20250803 行业公司 【机械】机器人成为智能大会焦点，产业关注应用场景落地——行业深度报告-20250804 【医药】减重赛道全球前沿进展跟踪（一）： Amylin 布局正当时——行业点评报告-20250804 【传媒】关注模型/Agent 推新迭代，布局 AI 应用...
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资金跟踪系列之五：市场热度维持阶段高位，两融活跃度续创年内新高
2025-08-05 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性： 上周美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样回落。离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差（10Y-1Y）收窄。交易热度、波动与流动性：市场交易热度略回落，但依然处于今年3月以来高点，主要指数波动率均回落。行业上，医药、钢铁、建筑、消费者服务、军工、通信等板块交易热度均处于80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于50%历史分位数以下。 机构调研： ...
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深圳市2025年上半年经济数据跟踪与解读：经济运行平稳，推动高质量发展
2025-08-05 · 薛冰,董德志 · 国信证券股份有限公司
摘要： 深圳市2025年上半年经济运行平稳。上半年，深圳地区生产总值保持增长，同比增长5.1%；对外贸易继续承压，出口受2024年高基数的影响有所下降，进口持续增长，进出口贸易占广东省的比例有所提升；工业生产方面，工业增加值增速保持平稳，略高于广东省水平；投资方面，固定资产投资受房地产开发投资影响有所下降，增速降至广东省水平以下；消费品以旧换新政策推动消费零售明显增长，同比增长3.5%；金融机构存款及贷款余额增速企稳回升；居民消费价格同...
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北交所定期报告：北证50指数收涨0.96%，军工和AI硬件板块表现强势
2025-08-05 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）7月A股新开户数196万户，同比增长71%。从月度对比来看，2025年7月环比2025年6月增长19.27%。与2024年7月新增115万户开户数相比，2025年7月新开户同比增长71%，远超去年同期开户水平。结合2024年全年开户数据来看，196万户高于去年的8个月份。2）海南：打造数字经济创新高地。海南省印发《海南省加快构建具有特色和优势现代化产业体系三年行动方案(2025-2027年)》，其中指出，打造数字经济创...
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万联晨会
2025-08-05 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.66%，深成指收涨 0.46%，创业板指收涨 0.5%。沪深两市成交额 14983.92 亿元。申万行业方面，国防军工、机械设备、有色金属领涨，商贸零售、石油石化、社会服务领跌；概念板块方面，兵装重组、军工信息化、军民融合概念涨幅居前，乳业、动物疫苗、信托概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 0.92%，恒生科技指数收涨 1.55%；海外方面，美国三大指数集体...
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