宏观研究报告
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美国就业系列十八：就业大幅下修，警惕9月美联储议息后“卖事实”风险
2025-09-10 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月9日，美国劳工部发布的修正数据显示，截至2025年3月的一年中，非农就业人数下修91.1万人，高于市场预期的-70万人，前值为-59.8万人，意味着每月平均少增加7.6万个岗位。 核心观点 劳动力市场降温，市场已完全定价9月降息 2025年非农就业基准变动初值下修91.1万人，显示过去一年的经济疲软程度远超预期，就业市场的真实压力被长期低估。这一修正幅度不仅高于前一年下修的59.8万人，也远超经济学家此前预计的70万人，凸...
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宏观经济点评：美国大幅降息的概率正在增加
2025-09-10 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 鲍威尔的政治转向可能导致9月份的降息幅度以及鸽派信号的程度超出预期。对他自己而言，也需要一次“超预期”的降息来向特朗普展示“忠诚”，仅仅25个基点的降息不足以传递如此强烈的政治信号。 与此同时，疲软的劳动力数据使得大幅降息不再突兀，反而基于鲍威尔自己那套“数据依赖”的行事准则，更像是顺水推舟。如此大规模的数据下修，将为鲍威尔提供一个无可辩驳的、以数据为依据的理由来执行大幅降息。 尽管资本市场并没有因再次的大幅基准下修而产生明显...
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8月外贸数据点评：出口动能边际下降
2025-09-10 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 出口增速降温。以美元计价，8月出口增速4.4%，较上月下降2.8个百分点，低于Wind一致预期5.9%。环比上看，8月出口环比0.1%，出口金额与上月基本持平。中美关税豁免期推迟后，出口仍放缓，一方面受去年同期高基数影响，另一方面反映前期需求透支的效应正在逐步显现。高频数据上看，8月港口吞吐量同环、比延续上月降温趋势，进一步印证出口动能边际走弱。 对美出口进一步走弱，对非美地区出口明显提升。8月，我国对美国出口增速-33.1%，...
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美国8月非农：美国就业市场持续弱化，降息在即
2025-09-10 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 8月美国非农新增就业大幅低于预期；失业率上行至4.3%。美国8月非农新增2.2万人，大幅不及预期的7.5万人，前值7.9万人；失业率小幅回升至4.3%，预期为4.3%，前值4.2%。数据公布同时，劳工部调整6-7月新增非农就业数据，6月由第二次公布的1.4万下调至-1.3万，7月由初值的7.3万上修至7.9万，合计下修2.1万人。修订后，近三月平均新增就业3.8万，就业市场维持弱势。数据公布后，市场进一步确认美联储9月、10...
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粤开市场日报
2025-09-10 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.13%，深证成指涨跌幅为0.38%，创业板指涨跌幅为1.27%。 申万一级行业表现：通信、电子、传媒在行业涨跌幅榜居前；有色金属、煤炭、钢铁在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，新疆振兴、CRO、电路板概念表现相对较好；锂矿、磷酸铁锂电池、稀有金属概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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8月通胀点评：核心CPI同比增速小幅上行
2025-09-10 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
8月CPI同比增速低于万得一致预期，PPI同比增速符合万得一致预期；8月黄金和能源等国际价格波动对国内部分产品价格仍有明显影响；关注物价的边际变化，一是核心CPI同比增速持续小幅上行背后，消费品价格的结构性分化，二是“反内卷”政策对部分行业供求结构的影响和部分耐用消费品价格的影响。 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比增长0.9%，服务价格同比增长0.6%，消费品价格同比下降1.0%。 CPI同比由平转降，主要是上年同期...
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东兴晨报
2025-09-10 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
1.国家统计局：8月份，全国居民消费价格(CPI)同比下降0.4%，环比持平。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，8月份，消费市场运行总体平稳，CPI同比由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致。随着扩内需促消费政策持续显效，8月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，涨幅连续第4个月扩大。（资料来源：同花...
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策略日报：美元破位
2025-09-10 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债延续弱势。10年期国债加权在年线附近震荡后有开启新一波跌势的迹象，走势符合我们此前的判断，考虑到股市的强势，以及商品市场已经向上变盘，预计利率债将跌破震荡区间后继续下跌。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 股票市场：A股：...
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宏观数据观察：8月通胀超预期下降，通胀仍旧较低
2025-09-10 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 中国8月CPI同比增长-0.4%，预期-0.2%，前值0%；8月PPI同比增长-2.9%，预期-2.9%，前值-3.6%。 摘要： 8月CPI同比超预期下降。上游端国际大宗商品价格总体有所上升，且内需型商品价格在内需预期改善以及供给端反内卷持续深入的情况下，价格中枢短期整体上移，PPI降幅有所收窄；8月份，消费政策刺激加强以及服务价格回升，但食品价格大幅下降，CPI环比下降，同比降幅超预期下降，短期通胀仍旧较低。目前我国逐步...
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CPI、PPI点评报告：基数效应明显，CPI、PPI剪刀差收窄
2025-09-10 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
内容提要 2025年8月，CPI同比增长-0.4%，较前月下降0.4个百分点；环比增长0.0%，较前月下降0.4个百分点，食品项的高基数效应使得本月CPI增速小幅下降。受供给充足影响，CPI增速继续低位前行，但本月存在明显的高基数效应。“反内卷”效应逐渐显现，居民部分消费工业品供给过剩问题或有缓解，工业消费品价格增速小幅上行，叠加食品项高基数效应的对冲，本月CPI同比增长-0.4%。 2025年8月，PPI同比下跌2.9%，降幅较前月收...
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流动性周度观察
2025-09-10 · 钟哲元 · 国新证券股份
央行公开市场操作 本周（2025年8月30日-2025年9月5日）央行公开市场净回笼12047亿元，其中逆回购投放10684亿元，回笼22731亿元。买断式逆回购投放10000亿元。截至本周五，逆回购余额10684亿元，MLF余额55500亿元。下周（2025年9月6日-2025年9月12日）逆回购到期量10684亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行4424.62亿元，到期1564.89亿元，净融资（按缴款日）1...
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市场日报：A股三大指数集体收跌 创业板指下跌超2%
2025-09-10 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（9月9日），A股市场整体表现较为低迷，主要指数普遍下跌，个股也是跌多涨少。截至收盘，上证指数（-0.51%）收报3,807.29点，深证成指（-1.23%）收报12,510.60点，创业板指（-2.23%）收报2,867.97点。两市量能轻微下降，超过2.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业少数上涨，房地产、综合、银行领涨，电子、计算机、通信领跌。 风险提示 国际市场突发利空因素
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