宏观研究报告
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数字资产双周报：美联储降息在即 加密货币热情未燃
2025-09-11 · 吴琼,张芳泥 · 中银国际研究
加密货币 过去两周，加密市场呈现分化走势，比特币震荡、以太币走跌。 随着一系列美就业数据揭示劳动力市场显露疲软迹象，市场对美联储9月降息的预期已趋于共识（图表1），但加密资产并未因此迎来显著上涨动能。相反，全球范围内长期政府债遭遇抛售，叠加市场对降息背后所反映的经济疲软的担忧，共同抑制了风险偏好。 尽管美国比特币现货ETF资金流入由负转正，但整体流入力度仍显温和；与此同时，以太币ETF的资金流已转为净流出。这一背景之下，MicroStr...
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海外市场点评：8月CPI：美联储降息的后手棋
2025-09-11 · 陶川,林彦,邵翔,武朔 · 民生证券
继就业市场的接连“暴雷”后，8月CPI对9月降息与否的意义已经不大，更重要的是后续的节奏问题。非农数据展现出了足够威胁经济增长的影响力，叠加PPI的助攻，市场几乎消化了年内3次降息的预期，甚至博弈9月降息50bp的可能性。但我们认为当前市场的步子迈的过大了，当前市场对于就业和通胀风险的定价产生了明显的不对称性，降息的天平完全倾向了就业端，但这也意味着后续任何通胀的意外波动都会导致降息预期的显著回调和资产价格的波动，而当前这个可能性并不小...
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中国税务快讯：澳门特区发布转让定价施行细则
2025-09-11 · 毕马威会计师事务所
摘要： 澳门特别行政区（以下简称“澳门特区”）政府于2025年8月25日正式颁布《转让定价施行细则》（第11/2025号行政法规）（以下简称“《施行细则》”）。《施行细则》的出台标志着澳门特区转让定价法规的进一步完善，将有助于提升澳门特区税收法律体系的规范性和透明度，为实现与国际反避税监管体系的接轨踏出了坚实的一步。该细则的落地实施将对澳门特区纳税主体与其跨国关联方之间的交易定价安排、转让定价合规管理等方面产生直接而深远的影响。《施行细...
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金融科技动向2025年上半年：全球金融科技融资分析
2025-09-11 · Anton Ruddenklau,Lauren Taylor · 毕马威会计师事务所
尽管许多金融科技投资者在2025年初持谨慎乐观态度，但出于对持续的地缘政治紧张局势以及关税和贸易政策迅速变化的担忧，除了在数字资产、货币和人工智能等少数热门领域外，许多投资者对于大规模交易仍然较为保守。 2025年上半年，全球金融科技市场吸引了447亿美元的投资，涉及2,216笔交易——低于2024年下半年的542亿美元和2,376笔交易。2025年第二季度尤其疲软，全球仅有187亿美元投资与972笔交易——分别创下过去8个季度和31个...
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财富通每日策略
2025-09-10 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二， 市场全天震荡调整， 三大指数集体收跌， 两市成交额缩量超 3000 亿。 早盘市场震荡调整， 盘面上看， 黄金概念股逆势上涨， 电池概念股延续活跃， 银行板块震荡拉升，半导体概念股、 消费电子概念股集体下跌。 午后指数震荡走低， 截至收盘， 沪指、 深成指和创业板指分别下跌 0.51%、 1.23%和 2.23%。 个股跌多涨少， 全市场超 4000 只个股下跌。板块方面， 房地产、 综合、 银行、 有色金属和轻工制...
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晨会纪要
2025-09-10 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 海外周报 20250907： 9 月 FOMC 前看点：非农校准与 8 月通胀 核心观点：本周全面降温的美国就业数据令 9 月降息几无悬念，降息交易带动美债收益率降至 4 月以来的低位。而叠加欧元区财政担忧引发的国债市场动荡，黄金价格在本周迎来两轮大涨，突破 3600 美元/盎司关口、再创新高。下周关注美国非农就业数据年度校准，以及 8 月 PPI、 CPI数据，二者将决定 9 月 FOMC 会议的基调，即 9 月降息幅度以及...
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开源晨会
2025-09-10 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】非美地区需求或仍锚定美国需求——宏观经济点评-20250909 【中小盘】重点“小巨人”陆续上市，成长性、创新力优势显著——中小盘策略专题-20250909 行业公司 【化工】酚酮产业链投产高峰已过，“反内卷”背景下利润向上弹性空间较大——化工“反内卷”系列报告（十一） -20250909 【家电：极米科技(688696.SH)】新增持股计划，聚焦净利率及境外市场营收提升——公司信息更新报告-202509...
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宏观经济报告：出口韧性几何
2025-09-10 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
随着美国开启新一轮贸易摩擦，全球贸易秩序正在加速重构。东盟、中国等生产国在此次贸易重构中，均面临各自的机遇与挑战。 在这一轮美国发起的贸易战摩擦中，东盟、非洲等新兴市场国家是主要受益方，占美国进口的份额均有所提高，中国虽然失去了一部分美国市场，但是依靠着自身的产业链优势，在东盟、非洲等新兴市场国家份额均有所提高，也受益于当地经济发展。相反，日韩、欧洲等在这一轮关税贸易战中或面临更大的压力，高额关税下，其占美国市场份额面临下滑压力，在各类...
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北交所定期报告：北证50指数下跌2.10%，工信部出台人工智能+制造方案
2025-09-10 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）人民银行开展2470亿元逆回购操作公开市场实现净回笼87亿元。人民银行9月9日公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2470亿元逆回购操作，中标利率为1.4%。今日公开市场有2557亿元逆回购到期，净回笼87亿元。昨日，资金面涨跌不一。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行3.7个基点报1.353%，7天Shibor上行1.1个基点报1.438%。截至昨日，DR007加权平均利率上升至1.4523%，低于政策利...
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策略日报：低位行业补涨如期而至
2025-09-10 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债中长端下跌， 短端平稳。 10 年期国债加权在年线附近震荡后有开启新一波跌势的迹象， 走势符合我们此前的判断， 考虑到股市的强势，以及商品市场已经向上变盘， 预计利率债将跌破震荡区间后继续下跌。 大盘突破去年 10 月 8 日高点后， 成交量和波动率同步放大上涨， 短期未看到结束的迹象， 预计大方向上股强债弱将持续， 国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。 后续展望： 股市大盘突破， 商品蓄势待发， 债市预计短期...
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万联晨会
2025-09-10 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大股指集体收跌，上证指数下跌 0.51%，报 3807.29 点；深证成指下跌 1.23%，报 12,510.60 点；创业板指下跌 2.23%，报2867.97 点。A 股两市全天成交额 2.12 万亿元人民币，南向资金净买入 102.31 亿港元。A 股两市个股普遍下跌，超 3700 只个股下跌。申万行业方面，房地产、综合及银行行业领涨，电子及计算机行业跌幅居前；概念板块方面，黄金概念及金属锌概...
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中银晨会聚焦
2025-09-10 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电力设备】迈为股份*武佳雄顾真。公司发布2025年半年报，公司上半年归母净利润同比下降15%，综合盈利能力同比增长；公司半导体及显示业务增速亮眼，随着光伏新技术扩产、泛半导体业务放量，公司营业收入有望实现高增速。 重点关注 【电力设备】迈为股份—盈利能力同比提升，半导体及显示业务增速亮眼武佳雄顾真公司发布2025年半年报，公司上半年归母净利润同比下降15%，综合盈利能力同比增长；公司半导体及显示业务增速亮眼，随着光伏新技术扩...
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