宏观研究报告
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策略日报：板块轮涨，静待新高
2025-09-14 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债反弹，预计下跌趋势没有结束。三十年期国债期货加权距离年内新低仅一步之遥，此前我们判断国债期货指数将在半年线位置获得支撑，短期震荡整理后将进一步破位下跌，目前走势完美符合我们此前的判断，A股涨势再起，风险偏好再次上行，反内卷抗通缩的政策脉络清晰，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到...
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宏观与大类资产周报：物价有所改善，关注中美会谈进展
2025-09-14 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为2.29万亿元，较前周有所缩量。两融余额为2.34万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。中美西班牙会谈开启、监管首次关注机构抱团、外资看空光模块龙头，短期市场或仍有震荡。中美西班牙会谈为11月中旬对等关税拉开谈判序幕，17日会谈结果会对市场形成扰动。监管层面首次关注机构抱团情况，后续若集中度依然较高不排除监管机构再次出手。在TMT集中度相对较高形势下，市场分歧逐步出...
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北交所定期报告：本周北证50创新高后震荡回落，建议关注科技成长个股
2025-09-14 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 指数行情回顾：本周北证50指数下跌1.07%：截至2025年9月12日收盘报1600.88点，较上周下跌1.07%；同期其他主要指数表现分化，沪深300指数上涨1.38%，创业板指数上涨2.10%，科创50指数涨幅达5.48%，显示市场资金更倾向流向成长性板块。 北证A股回顾：截至2025年9月12日，北证A股成分股数量为275只，平均市值33.60亿元。流动性方面，本周日均成交额319.40亿元，环比减少11.21%，...
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A股策略周报：转换的真相
2025-09-14 · 牟一凌,方智勇 · 国金证券股份有限公司
转换不应拘泥于高低，而是逻辑 本周（20250908-20250912）上证指数在周五盘中突破前高，而TMT板块并未创下新高，市场已不完全由AI产业链所引领。在过去2周，围绕着风格是否应该切换展开了很多讨论，也存在很多误区。需要说明的是，我们此前提示的市场大转换，并不应该单纯地理解为从成长风格切向价值风格，或者是板块的高低切，而应该是市场驱动逻辑的切换：宏观基本面与企业盈利的修复将让原本稀缺的景气从单一行业向更多领域扩散。类似的场景其实...
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资产配置周报：关注FOMC会议与中美谈判，新一轮科技革命的风口
2025-09-14 · 张季恺,谢建斌,刘思佳,王鸿行 · 东海证券股份有限公司
投资要点 全球大类资产回顾。9月12日当周，全球股市整体收涨，A股科创50涨幅居前；主要商品期货中黄金、原油、铝、铜均收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民币升值，欧元、日元贬值。1）权益方面：科创50>恒生科技指数>日经225>恒生指数>深证成指>创业板指>纳指>法国CAC40>标普500>上证指数>沪深300指数>道指>英国富时100>德国DAX30。2）黄金、原油受美联储降息预期持续强化影响，全球经济与地缘政治的不确定性导致的避险...
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北交所策略专题报告：北交所机构化浪潮引领生态重构，“920代码”切换赋能市场活力
2025-09-14 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北交所指数创新高，交易生态向机构偏好加强920代码切换准备就绪 本周2025年9月8日，北证50与北证专精特新指数均创历史新高，分别为1647.01点和2806.39点。本轮行情中，北证50与科创50、创业板指等指数走势趋于一致均在2025年8-9月创新高。究其原因是三者从都同为科技类板块驱动特征，近期AI、机器人，固态电池以及新能源板等板块轮动，拉动了相关指数上涨。本轮（2025年8月1日-2025年9月12日）指数上涨中，北交...
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北交所策略专题报告：深空经济十大产业引领未来，关注星图测控等航天稀缺高增长标的
2025-09-14 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
深空经济十大产业引领未来，关注北证航天稀缺高增长优质标的 由深空探测实验室主办的首届深空经济与产业发展大会于9月4日在安徽合肥召开，会上，深空探测实验室发布了深空资源开发、深空互联网、深空能源、深空生物、深空运输、深空智能、深空建造、深空旅游、深空安全、深空文化十大深空经济产业方向。目前北交所内航空航天、军工方向标的共有19家，截至2025年9月12日总市值达到758.82亿元。关注星图测控、富士达、创远信科等。星图测控（920116....
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宏观经济点评：降息周的市场悬念
2025-09-14 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
美联储迎来降息周，中国资本市场又将演绎怎样的宏观叙事？我们认为在即将到来的超级周，A有望巩固回稳向上的行情并再度跑赢美股。只是这次的看点并非中美货币政策的同步，而更可能来自于中美经贸谈判在新领域的突破，以及四季度财政货币协同增强的政策信号。 事实上，中美股市同频共振的行情自6月下旬以来一直在上演。每当美股连续创下历史新高，A股也会迎来一波向上突破。我们认为这种现象并非偶然，在当前中美经贸谈判的战略相持期，经济的韧性比拼的是基本盘，股市的...
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海外周报：9月FOMC前瞻：降息已成定局，关注点阵图指引与美联储独立性
2025-09-14 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周大幅下修的非农就业与温和的通胀数据令9月降息基本“板上钉钉”，美股上行；但提前“抢跑”的降息预期令美债利率下行幅度有限，10年期美债利率降0.99bps至4.064%。本周四公布的美国8月CPI数据除核心环比其余均符合预期。从结构上看，核心商品中对关税更敏感，6、7月大幅上涨的家具、服饰、休闲商品在本次表现不佳，进一步强化了“关税的冲击是一次性”的论点。本月发布的大幅不及预期的新增非农、大幅下修的非农就业总数和较为温和的通...
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8月金融数据解读：社融降温，稳增长诉求再起
2025-09-14 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 8月我国新增社融2.57万亿元（预期2.53万亿元），新增人民币贷款5900亿元（预期6144亿元），M2同比增长8.8%（预期8.7%）。 评论： 结论：8月金融数据整体表现偏弱，社融同比增速年内首次回落至8.8%，环比增量（1.44万亿元）明显低于近三年同期均值（2.18万亿元），反映实体融资需求仍待提振。结构上，政府债券、信贷与直融三大分项同比均呈少增，其中政府债券同比少增2519亿元（贡献同比拖累54.4%），信贷同比少...
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宏观量化经济指数周报：市场对重启“国债买卖”的预期升温
2025-09-14 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年9月14日，本周ECI供给指数为50.04%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.72%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回落0.01个百分点。 月度ECI指数：从9月第二周的高频数据来看，ECI供给指数为50.0...
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策略周观点：9月是快牛和慢牛的分水岭
2025-09-14 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：投资者对牛市的分歧较小，但对慢牛和快牛的分歧依然较大，从全球股市来看，美股是最典型的慢牛走势，美股1年内涨幅超过40%是很少的，而且一旦达到后，后续年度涨幅会明显下降，过去1年上涨综指的涨幅已经达到了这一水平。2016-2021年，A股也有慢牛的迹象，每次年度滚动涨幅达到30%后，股市往往均会出现剧烈震荡，2017年上半年、2020年7-12月、2021年2-8月，上证综指均出现了半年内指数没有创新高的震荡。所以如果现在的牛市...
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