宏观研究报告
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北交所策略专题报告：上海发布具身智能产业发展实施方案，关注北证机器人产业优质标的
2025-08-10 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
上海发布具身智能产业发展实施方案，关注北证机器人产业优质稀缺标的2025年8月6日《上海市具身智能产业发展实施方案》正式发布。方案整体分为5大方向，包括模型创新驱动、打造公共平台、应用示范标杆、群链协同发展、塑造一流生态，共计24条详细工作方向。北交所内目前在具身智能方向共有11家标的，截至2025年8月8日总市值达到456.90亿元。开特股份（832978.BJ）披露拟设立武汉市开特具身智能装备有限公司，着力开发应用于机器人和汽车领域...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：重视“以我为主”的科技和内需
2025-08-10 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 本周全A日均成交1.70万亿，较上周缩量超1100亿 二：本周市场风格表现 本周回归“小微盘+红利”的杠铃结构 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在正数区间震荡 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在正数区间震荡回落 三：本周不同参与者重仓股表现 本周，活跃资金持仓表现占优 四：市场情绪 两融余额突破2万亿，创十年新高 从涨跌停看，活跃资金情绪较上周升温 六：产业趋势交易 ...
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北交所策略专题报告：2025Q2北交所券商评价透视：7巨头稳居前十，特色券商差异深挖+合并券商跻入
2025-08-10 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2025年中小券商差异化布局北交所，大型+合并券商跻身前列 2025年7月18日北交所、全国股转公司对证券公司2025年Q2执业质量情况进行了评价。从2025Q2评价结果来看，特色券商差异深挖+合并券商跻身前列，申万宏源、中信建投、中信证券、开源证券、国信证券、华泰证券、银河证券仍保持前十，而国投证券、东兴证券、国泰海通则新跻身前十。与2025Q1评价对比来看，政策红利驱动下中小差异化券商突围的趋势明显，尽管大型券商+合并券商具备...
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7月外贸数据点评：出口增速超预期
2025-08-10 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 出口韧性延续但边际趋弱。以美元计价，7月出口增速7.2%，较上月上升1.3个百分点，高于Wind一致预期5.8%。7月出口脉冲主要有两点原因，一是去年同期基数相对较低；二是对等关税豁免推迟后，“抢出口”窗口期再现。环比上看，7月出口环比-1.0%，增速放缓；高频数据上看，7月港口吞吐量均值较上月降低1.35%，指向出口动能出现边际走弱迹象。 对非美国家出口是主要支撑。分地区看，我国对美出口降幅走扩，对欧盟、韩国、拉美地区出口明显...
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【粤开宏观】全球关税：起源、演进历程及对财政的贡献
2025-08-10 · 罗志恒,孙文婷,晁云霞 · 粤开证券股份有限公司
摘要 今年以来，关税再次成为全球经济与贸易政策的焦点。随着美国新一轮贸易保护主义抬头，全球多国在地缘冲突与财政压力下重新审视关税政策。关税这一原本在当前全球财税制度中的边缘非核心税种，正重新在全球贸易与财政博弈中占据重要位置。在此背景下，有必要厘清关税的起源、理解其职能变迁及内在驱动力的演变；同时，分析当前全球主要经济体财政对关税的依赖，是分析政策趋势和判断各国财政韧性的重要切入点。 一、认识关税：起源、职能及演进历程 古代社会主要存在...
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策略周观点：投资者对流动性牛市的分歧
2025-08-10 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：部分投资者对股市演绎流动性牛市有分歧，以下是我们对分歧的回答。（1）居民收入增速不高，是否会影响居民资金入市？我们认为居民收入增速是增量的概念，而改革开放以来，居民已经积累了大量的存量资产，存量资产的腾挪比增量收入对市场的影响可能更大，当下居民存款/GDP处在历史高位。（2）2014-2015年增量资金主要来自杠杆资金，现在的监管更规范，是否意味着难以重演2014-2015年牛市？居民资金流入的本质是居民有较多的存款，而其他资...
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国内观察：2025年7月通胀数据：服务价格支撑，上游价格提振
2025-08-10 · 刘思佳 · 东海证券
投资要点 事件：2025年8月9日，统计局发布7月通胀数据。7月，CPI当月同比0.0%，前值0.1%；环比0.4%，前值-0.1%。PPI当月同比-3.6%，前值-3.6%；环比-0.2%，前值-0.4%。 核心观点：CPI同比再次回落，食品价格拖累比较明显，基数抬升的影响可能会持续到三季度末，短期对CPI形成压力。积极的一点是服务价格表现较好，推动核心CPI继续回升，服务消费也是7月政治局会议提到的扩内需重点之一。PPI来看，环比降...
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海外周报：美国7月CPI前瞻：商品价格抬升或推动CPI环比走高
2025-08-10 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周降息预期升温与地缘政治局势缓提振市场情绪，美股上行；而美债拍卖结果不佳反应市场需求疲软，美债利率上行，10年期美债利率升6.7bps至4.283%。本周特朗普在社交媒体上宣布提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，以接替提前宣布辞职的美联储理事库格勒。由于米兰此前的公开发言曾批评美联储的货币政策决议带有“政治动机”，因此米兰的提名如果最终得到参议院确认，则未来美联储内部对于政策利率路径的分歧或进一步加剧。向前看，...
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中小盘周报：关注AI终端摄像头
2025-08-10 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点：科技发展驱动新场景拓展，光学镜头及摄像模组前景广阔 下游细分市场需求旺盛，对光学镜头及摄像模组性能要求不断提升。光学镜头及摄像模组行业下游应用领域广泛，未来增长潜力大，且有较强的持续性。在全景/运动相机镜头模组领域，全景技术在户外运动、远程医疗、智慧城市等专业领域不断渗透持续为下游全景相机行业发展赋能，进而拉动光学镜头和模组需求；在家用摄像机领域，智能家居4.0时代的全屋智能高度依赖智能视觉系统对环境感知的准确度。预计家用摄像...
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策略研究周度报告：如何观察军工行情持续性？
2025-08-10 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 市场继续蓄力突破，受流动性支撑中期向好趋势不改。出口维持韧性、内需尚待提振，国内基本面边际变化有限。海外货币政策预期小幅提振。配置上继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑：一是成长科技包括AI、机器人、军工。二是景气或业绩支撑如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。此外政治局会议政策超预期的服务消费，以及地产政策宽松估值修复也值得参与。 市场观点：内外边际变化有限，市场继续蓄力 市场热点1：如何看待国内经济基本面的边际变...
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北交所策略专题报告：氮化硅材料性能优异，下游应用广泛，关注北交所天马新材
2025-08-10 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
氮化硅材料性能优异，下游应用广泛，关注北交所天马新材 氮化硅(Si3N4)是一种由硅和氮组成的共价键化合物，氮化硅陶瓷具有金属材料和高分子材料所不具备的众多优点，如耐高温(在1200℃下抗弯强度可达350MPa以上)、耐酸碱腐蚀、自润滑等，在航空航天、国防军工、机械领域得到广泛应用。氮化硅粉体是氮化硅陶瓷及相关制品的主要原料，据贝哲斯咨询对氮化硅粉行业市场数据的统计显示，2021年中国氮化硅粉市场容量达到1.7亿元，预计2028年可以达...
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宏观经济点评：核心CPI持续上行
2025-08-10 · 孙永乐 · 国金证券股份有限公司
7月CPI同比下滑0.1个百分点至0%，环比上行0.5个百分点至0.4%。7月PPI同比持平-3.6%，环比上行0.2个百分点至-0.2%，略低于wind-3.4%的一致预期值。 8月第一周，出口高频数据小幅回落。高额关税下，中国对美直接出口下滑，彭博数据显示，8月第一周从中国出发开往美国的集装箱船数量日均值为53艘，7月均值为65艘，集装箱船载重从50万TEU下滑至43万TEU。8月8日，北京市住房和城乡建设委员会、北京住房公积金管理...
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