宏观研究报告
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资金跟踪系列之十一：两融与个人ETF是阶段主要增量，北上整体净流出
2025-09-15 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样小幅回落。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回落，继续主要指数波动率同样延续回落。行业上，消费者服务、商贸零售、化工、电新、轻工、房地产等板块交易热度在80%分位数以上，大多数行业波动率均在80%分位数以下。 机构调研： 电子、医药、...
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资产配置跟踪周报：权益市场再度走高，核心板块仍需着重关注
2025-09-15 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场调整后再出发。 本周，A股前半周震荡，周四大幅拉升反弹，在经历了一段时间的调整后，主线行情再度发力，助力市场冲高，深指、创指再创年内新高，权益市场表现亮眼。市场层面看，指数在经历了近两周的震荡调整后，整体表现并未出现颓势，量能虽有所减弱，但仍保持在2万亿之上，市场短期情绪依然火热，短期向下空间有限的情况下，在消化掉之前获利之后，反弹上冲或并不奇怪。而从场外因素来看，国际视角下，美联储降息50bp概率小幅加...
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#海外政治：特朗普干预美联储独立性的三个途径
2025-09-15 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：特朗普对美联储独立性的干预主要通过三个途径：①提名一个听命于自己的美联储主席，预计在今年11月提名，明年5月上任；②调整美联储理事会的人事结构，尽可能排除库克这类前总统提名的“异己”，同时安插米兰这类的“忠臣”，强化自身在美联储理事会层面的影响力；③干预地方联储主席任命。12名地方联储主席的任期将在明年2月底到期，地方联储主席的任命虽由地方联储董事会选出，但需由美联储理事会批准才能正式上任。 市场启示：随着美联储新任主席的上任...
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2025年8月宏观经济数据
2025-09-15 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
2025年9月15日，国家统计局发布2025年8月宏观经济数据。8月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，积极强化宏观政策调节，纵深推进全国统一大市场建设，着力做强国内大循环，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，新动能培育壮大，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。 工业：8月份，全国规模以上工业增加值同比增长...
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国内观察：2025年8月经济数据：经济延续放缓，亟需政策加码
2025-09-15 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：9月15日，国家统计局公布8月经济数据。8月社零总额当月同比3.4%，前值3.7%；固投累计同比0.5%，前值1.6%；规上工业增加值同比5.2%，前值5.7%。 核心观点：8月经济数据基本延续了7月边际放缓的趋势，工业生产继续小幅稳步回落，社零受到国补平滑需求的影响而回落，投资端的拖累加大，有短期天气对基建的影响，也有“反内卷”以及设备更新支撑力度减弱对制造业的影响，而地产端后续面临的基数压力仍然不小。总体来看，近两个...
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A股投资策略周报告：景气度预期或继续影响风格表现
2025-09-15 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 景气度预期或继续影响风格表现。上周在风格指数区间涨跌幅表现中，成长和周期领先，分别上涨0.72%和0.37%。我们认为比较核心的原因可能是市场对于成长及周期的景气度预期较高，其中成长板块较大幅度领先于市场表现，源自于公布的行业数据体现出成长板块具有较高的行业景气度，受到市场的持续关注；此外周期板块因投资端内需政策的驱动叠加“反内卷”推动相关方向价格的改善，受到市场关注。 8月PPI同比降幅收窄。8月CPI环比持平，同...
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兼评8月经济数据：内需续弱，政策加码窗口临近
2025-09-15 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
消费：以旧换新乘数或下降2-3成 1、社零增速延续放缓，Q4高基数约束对应下行压力增大。8月社零当月同比下滑了0.3个百分点至3.4%，限上商品、限下商品、限上餐饮、限下餐饮分别贡献了-0.2、-0.2、+0.04、+0.1个百分点。以旧换新品类来看，通讯器材对社零的正贡献下行了0.1个百分点，汽车贡献由负转正，但主因基数较低（2024年8月同比-7.3%）；其他品类方面，黄金价格上涨提振珠宝饰品消费，粮油、烟草有所拖累。 2、消费品以...
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2025年9月经济数据点评：供强需弱的格局再强化，年内完成增速目标压力不大
2025-09-15 · 袁海霞,张堃,张瀚文,王晨 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
一、经济数据：9月生产端压力边际缓释，三季度经济增速回落整体未超预期 三季度经济面临关税扰动、前期政策力度退坡、效果减弱，以及“反内卷”治理短期阵痛的多重影响，经济增速有所回落，前三季度GDP实现5.2%的同比增长，其中一、二、三季度GDP同比逐季放缓，分别增长5.4%、5.2%、4.8%，三季度经济增速的回落在预期之内。单月来看，相较8月经济数据的全面下行，9月生产旺季，叠加来自外需扰动和“反内卷”治理对工业企业生产预期的压制边际缓和...
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投资策略周报：从纺锤策略看港股、创业板的机会
2025-09-14 · 韦冀星,耿驰政 · 开源证券股份有限公司
港股——慢牛型资产未来的补涨机会 近期市场对于“纺锤策略”的关注度较高，本质焦点在于能够兼具成长弹性与估值修复潜力的方向，当前来看港股与创业板均为具备此类特质的板块。港股近月涨幅相对A股强势宽基较缓，资产质量优良且分红回购积极，在慢牛格局下则具备补涨机会；而创业板凭借机构化特征明显，直接受益于中风险资产的收益回归以及居民ETF入市后的成长风格向龙头权重集中。 对于近期港股，其相较A股表现偏弱，主要受资金环境收紧、美联储降息预期推迟以及互...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关注AI行情扩散机会
2025-09-14 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 本周全A日均成交2.3万亿，较上周缩量2768亿 二：本周市场风格表现 本周科创领涨，中小盘风格小幅回暖 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在0轴附近震荡 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在正数区间高位震荡 三：本周不同参与者重仓股表现 本周，私募、基金持仓跑出超额，市场情绪明显回暖 四：市场情绪 两融余额小碎步增加至2.34万亿 在上周大降温后，本周市场情绪明显回暖 ...
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策略周评：AI行情扩散看什么方向？
2025-09-14 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
观点 在趋势行情加速后，大盘在8月末9月初高位放量冲高后回落，回踩MA20后，本周大盘积极修复触及箱体上沿，但量能中枢低于2.5万亿，仍显著低于8月末高点的3万亿量能，这意味着如果后续不能积极放量，则较难快速突破3900附近抛压，后续需要震荡换手修复波动率、达到多空双方新平衡后重启主升。大盘由趋势主升进入箱体震荡后，往往是结构切换的重要窗口。以2019-2021年的新能源行情为例，在指数趋势钝化后的震荡期内，前期共振指数上行的主线板块将...
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北交所定期报告：北证50指数下跌2.11%，北交所存量公司代码即将启动
2025-09-14 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）北交所存量上市公司代码切换有望于10月启动。北交所将于2025年10月9日起为存量上市公司启用新证券代码。2）央行就《中国人民银行关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知（征求意见稿）》公开征求意见。中国人民银行就人民币跨境同业融资业务发布征求意见稿，旨在支持境内银行与境外机构依法合规开展业务，发展离岸市场，完善跨境资本流动管理。通知明确了业务范围、期限限额及宏观审慎调节机制，要求银行加强风险管控，并禁止...
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