2025年9月经济数据点评：供强需弱的格局再强化，年内完成增速目标压力不大

一、经济数据：9月生产端压力边际缓释，三季度经济增速回落整体未超预期 三季度经济面临关税扰动、前期政策力度退坡、效果减弱，以及“反内卷”治理短期阵痛的多重影响，经济增速有所回落，前三季度GDP实现5.2%的同比增长，其中一、二、三季度GDP同比逐季放缓，分别增长5.4%、5.2%、4.8%，三季度经济增速的回落在预期之内。单月来看，相较8月经济数据的全面下行，9月生产旺季，叠加来自外需扰动和“反内卷”治理对工业企业生产预期的压制边际缓和，企业生产补库得以集中释放；但内需方面，内生消费仍受居民消费能力的制约，三大投资延续走弱对后续经济目标的实现仍然形成较大压力。后续伴随财政增量政策陆续落地，扩大内需、整治“内卷”政策加力显效，四季度经济仍有支撑，但考虑到去年的高基数以及当前内外需扰动影响，四季度增速或进一步放缓。全年来看，实现5%左右的增长目标需要四季度经济增速保持在4.6%左右，完成目标压力不大。 （一）三季度工业生产总体维持韧性，9月外需和“反内卷”治理对生产端的压力边际缓释，工业生产旺季下企业的生产和补库节奏集中释放。9月历来是生产大月，中秋错位又使得9月工作日比去年多2天，从生产端表现看，9月工业增加值同比增速为6.5%，较上月大幅回升1.3个百分点，季调环比增加0.64个百分点，高于过去十年平均水平（0.57%），剔除季节性回升后生产端表现仍然偏强，主要原因在于来自外需扰动和“反内卷”治理对工业企业生产预期的压制边际缓和，生产旺季进一步引动了企业的补库行为。