宏观研究报告
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宏观策略周报：六部门联合发布促消费实施方案，前十月工业企业利润同比增长1.9%
2025-11-29 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 资讯要闻 1.11月22日，国务院总理李强在约翰内斯堡出席二十国集团领导人第二十次峰会第一阶段会议，就“包容和可持续经济增长”议题发表讲话。 2.11月26日，六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从拓展增量、深挖存量、场景赋能等5方面部署19项重点任务，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。 3.11月27日，国家统计局公布数据显示，1—10月...
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金点策略晨报：A股市场探底回升，后续反弹难免还有震荡
2025-11-29 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 经历上周五急跌调整后，周一A股市场如期迎来探底回升。盘中指数短暂下探后企稳反弹，暂时遏制了自3040点以来的调整。市场或将迎来反弹，不过市场情绪仍旧偏谨慎，成交额萎缩至1.7万亿元水平，反映了资金观望情绪的升温，仍需警惕无量反弹后的震荡反复。 在成交持续萎缩的背景下，缺乏明确的领涨主线与增量资金配合，反弹根基显得相对薄弱，若无实质性利好刺激，更容易呈现震荡反复格局。后续重点跟踪12月的两个重要会议的政...
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10月外汇储备数据点评：2026年我国外汇储备大概率在3.3万亿美元基础上稳步上行
2025-11-29 · 郑后成 · 英大证券有限责任公司
10月我国外汇储备录得3.34万亿美元，较前值上行46.85亿美元，连续3个月位于3.3万亿美元之上，连续24个月位于3.2万亿美元之上，连续37个月位于3.1万亿美元之上，且创2015年12月以来新高。 外汇储备是名义变量，即用货币表示的变量，因此，对外汇储备走势的研判，可以有两个层面。第一个层面是数量角度的绝对规模变动，第二个层面是估值与计价角度的相对价值变动。2026年我国外汇储备在相对价值变动角度面临利多，叠加考虑在绝对规模变动...
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十二月可能震荡偏强，成长占优
2025-11-29 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，影响12月A股市场走势的主要因素是政策和外部事件、流动性等。（1）2010年以来12月A股表现偏震荡，上证综指15年中有7次在12月上涨。（2）影响12月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性等。一是政策和外部事件是影响12月走势的核心因素：首先，若政策或外部事件偏积极，则A股表现可能偏强；否则，A股表现可能偏弱。二是流动性的松紧对12月走势有重要影响，且可能影响跨年行情的节奏：首先，流动性偏宽松时A股12月走势可能...
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晨会纪要
2025-11-08 · 孙婷 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 金融产品深度报告20251104：黄金ETF，10月复盘与11月展望 事件驱动盘点：资产配置价值：实际利率仍是金价的核心锚。9月CPI小幅上行与10月降息并存，使市场对宽松节奏反复调整，实际利率波动主导金价节奏。货币价值：美元信用在政府停摆与政策信号的反复中震荡。月初美元走弱支撑金价，中下旬经济数据修复后美元反弹，黄金货币价值阶段性承压。避险价值：地缘与贸易风险缓和减弱避险需求。俄乌谈判预期与中美互动改善抑制风险溢价，黄金回吐...
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2025中国养老金金融白皮书
2025-11-08 · 中国建设银行股份有限公司
“老龄化+低利率”时代，养老体系面临转型压力 我国正面临着前所未有的人口结构变化压力，加之社会财富结构的转型及低利率市场环境下的投资困境，共同赋予了老龄化问题更错综复杂的时代背景，更加强化了养老规划的必要性、紧迫性和艰巨性。
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“十五五”规划系列报告（八）：提高消费率：“口径”的意义
2025-11-08 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
“十五五”更好观测居民消费率的重要一步——完善消费统计口径。在提高“消费能力”和改善“消费意愿”之前，可能还有一个更加重要的步骤，完善消费的统计口径。伴随着消费统计口径的完善，更多消费项目（尤其是服务消费）可以被计入统计范畴，不仅意味着消费规模可能会迎来修正扩张，也更有助于“查漏补缺”、明确政策发力的方向， 站在“和自己比”的角度：近几年，我国其实已经逐步开始在消费统计上“查漏补缺”。比较典型的是2023年8月统计局首次发布服务零售额数...
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专题报告：理性看待出口增速退坡
2025-11-08 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
出口增速退坡有短期波动的干扰。10月出口增速跌至负增，明显弱于市场预期的3%。出口增速出现退坡引起部分人士担忧，但这份出口数据需要看待理性，因为10月出口增速退坡有短期波动的干扰。今年10月环比下降，和往年的季节性规律吻合，甚至这一降幅还不及2022年、2023年的表现差。去年出口环比读数超季节性推高的基数，对今年同期表现有下拉影响，若没有高基数的拖累，我们认为10月出口增速或并不至负增 出口回落较大的主要是欧盟和非洲。由于10月出口增...
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短期延续震荡和风格扩散
2025-11-08 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 三季报后年底风格可能偏均衡。（1）三季报后年底大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，年底大盘和微盘表现相对占优，且影响大小盘风格的核心因素是政策和外部事件、流动性和盈利的相对优势。二是当前来看，三季报后大小盘风格可能偏均衡：首先，年底政策可能偏积极，中美缓和后外部风险较小；其次，年底流动性维持宽松是大概率；最后，上证50、沪深300三季报盈利增速相对小微盘更高。（2）三季报后年底大类风格可能偏均衡。一是复盘历史，年底金融、消费、...
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财富通每日策略
2025-10-31 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天震荡调整，沪指失守4000点。三大指数集体低开，沪指低开0.21%，深成指低开0.22%，创业板指低开0.32%。随后指数走弱，创业板指一度下挫跌逾1%。截至午盘收盘，市场弱势震荡。盘面上，量子科技概念股集体上涨；电池板块震荡走强；港口航运板块表现活跃；储能板块延续强势。午后，指数震荡走弱，最终三大指数均收绿。总体上个股跌多涨少，上涨股票数量超过1200只，逾60只股票涨停，钢铁、有色金属、公用事业、交通运输和...
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2025年10月FOMC会议点评：10月FOMC：不承诺12月降息
2025-10-31 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：10月美联储FOMC会议以10-2投票结果降息25bps，并宣布于12月1日结束缩表，基本符合预期。发布会上Powell表示不预设12月降息路径，市场解读鹰派，紧货币交易令美元&美债利率上行，黄金和美股下跌。向前看，如果数据延续当前趋势，12月降息仍然是大概率事件。从策略来看，短期降息预期受数据扰动更大，中长期看美联储仍在降息周期。2026年5月美联储换主席后，明年市场有望迎来美联储更多次的降息，对应更低的短期美债利率与更恶化...
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晨会纪要
2025-10-31 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20251030：10月FOMC：不承诺12月降息——2025年10月FOMC会议点评 核心观点：10月美联储FOMC会议以10-2投票结果降息25bps，并宣布于12月1日结束缩表，基本符合预期。发布会上Powell表示不预设12月降息路径，市场解读鹰派，紧货币交易令美元&美债利率上行，黄金和美股下跌。向前看，如果数据延续当前趋势，12月降息仍然是大概率事件。从策略来看，短期降息预期受数据扰动更大，中长期看美联储仍在...
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