宏观研究报告
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“三新”试点的实践探索与推进路径
2025-12-27 · 王景华 · 大公国际资信评估有限公司
2025 年 12 月，商务部办公厅、财政部办公厅印发《关于做好消费新业态新模式新场景试点有关工作的通知》，在北京等 50 个城市开展消费新业态新模式新场景试点（以下简称“三新”试点），本文以“江苏省城市足球联赛”和“长安十二时辰主题街区”两个成功项目为样本进行剖析，旨在为“三新”试点工作的有效推进与持续发展提供参考路径。试点项目应当因地制宜，深度绑定本地核心资源以形成独特竞争力，同时构建高效的跨部门协同机制，整合政府、市场与社会力量，...
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11月宏观与债市政策月报：全面降息预期收敛
2025-12-27 · 李席丰 · 中证鹏元资信评估股份有限公司
主要内容： 一、重要政策概述 11 月宏观政策以稳增长、扩内需为核心目标， 继续出台政策为经济“收官战”积蓄增长动能。 近半年经济延续下行趋势，但实现全年增长目标的预期较高，年底政策刺激力度相对温和，重点在存量政策的落实。 12 月中央政治局会议和中央经济工作会议政策取向积极， 政策重点在发挥效能， 定调有所缓和，以托底为主，避免强刺激； 财政政策延续扩张， 货币政策节奏和力度更加审慎，结构性降息或是主力。 “十五五”规划中是国民经济和...
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春季行情开启中，聚焦成长
2025-12-20 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 当前市场对经济偏弱和日央行加息的担忧过度。（1）经济中长期韧性仍在，且当前股价已对悲观预期反映较充分。一是11月经济数据偏弱，但股价已较充分反映了悲观预期。二是中长期经济和盈利韧性仍在：首先，2026年财政和货币政策双宽松下经济增长仍有韧性；其次，2026年周期和科技盈利增速可能回升。（2）日央行加息对A股影响有限。一是复盘来看，日央行加息对美股负面影响的程度和持续性均大于A股。二是日央行加息会导致美元指数下降，对A股有一定积...
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2025年11月金融数据点评：中央经济工作会议淡化M2和社会融资规模
2025-12-13 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
事件 2025年12月12日，人民银行发布2025年11月金融统计数据： （1）社会融资规模：2025年11月新增社融24,885亿元，同比多增1,597亿元；存量社融同比增速持平于8.5%。从社融分项来看，11月份人民币贷款和政府债仍然是预期之中的少增，但是企业债券融资和票据融资推升社融。具体来看，11月社融口径人民币贷款新增4,053亿元，同比少增1,163亿元；政府债券融资新增12,041亿元，同比少增1,048亿元；企业债券融资...
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12.8政治局会议学习体会：2026年我国将继续在国际经贸斗争中“占优”，“绿色”主题排序“跨越式”上升
2025-12-13 · 郑后成 · 英大证券有限责任公司
12月8日中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。我们学习并体会如下： 一、今年经济社会发展主要目标将顺利实现，明年GDP增速目标或也是“5.0%左右”； 二、更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，明年我国将继续在“斗争”中“占优”； 三、勇于直面问题，求真务实，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”； 四、仅从通稿字面看，12.8政治局会议工作主基调与...
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策略周评：春季躁动之十五五规划
2025-12-06 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
上周我们讨论了春季躁动核心节点是在春节前后，而整体的风格会从大盘价值切向偏科技的小盘成长。基于近期催化较多，且存在滞涨的因素，我们建议关注泛AI应用视作看涨期权。而近期市场对于春季躁动的讨论热度持续提高，核心在于今年春节较晚，今年的躁动是否会提前？我们此前讨论过由于季节性“宽信用-宽预期”逻辑正在淡化，以及政府提前发债的行为，会一定程度上前置春季躁动的时点，此外险资配置比例的提高，提前配置的需求也同样会前置躁动。今年是否会提前躁动，有哪...
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出口专题：中国出口多元化成功的逻辑
2025-12-06 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
外贸市场多元化战略沉淀已久，且已取得成效。早在20世纪90年代初中国外贸面临高度依赖美国、日本、西欧等市场的问题，为改变进出口贸易过于集中在少数发达国家和地区的局面，我国正式提出了“市场多元化”战略。目前为止，外贸市场多元化战略已经提出30余年，我们也取得了成效。一是对美市场的出口依赖降低；二是开拓了对东盟、非洲等新兴市场的出口。中国实施外贸市场多元化战略至今，已在东盟、非洲等新兴市场开辟出市场并站稳脚跟。 成功的关键之处在于，中国和重...
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粤开市场日报
2025-12-05 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数多数上涨。 截止收盘，沪指涨 0.70%，收报3902.81 点；深证成指涨 1.08%，收报 13147.68 点；科创 50 跌 0.00%，收报1326.10 点；创业板指涨 1.36%，收报 3109.30 点。总体上，全天个股涨多跌少， Wind 数据显示，全市场 4384 只个股上涨， 974 只个股下跌， 93 只个股收平。沪深两市今日成交额合计 17258 亿元，较上个交易日...
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中小盘主题：空间科技系列深度（一）产业催化不断，可复用火箭迎来大发展
2025-12-05 · 周佳,张越 · 开源证券股份有限公司
商业航天催化不断，可复用火箭是重点发展方向 我国商业航天发展进入提速期，国家航天局于近期发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划》，重点任务与举措细分五个方面，包括增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大、做好行业管理以及加强全链条安全监管，并多次提及“可重复使用火箭”。可复用火箭是实现人类大规模低成本进出空间的重要途径，而发动机的推力、变推力能力、重复使用可靠性直接决定火箭的复用效率，其研制难题的解决依赖于高精度回收着陆、...
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北交所2026年度投资策略：五载风劲， 掘“稀”向“新”
2025-12-05 · 赵昊,万枭,王宇璇 · 华源证券股份有限公司
报告要点 总结2025年： “十四五” 收官， 四秩筑基 成果来看， 2025年作为“十四五” 规划收官之年， 北交所市场迎来多重突破， 总市值突破8200亿元， 开户数达950万户， 日均成交额迈向300亿元， 流动性实现质的飞跃。 市场“专精特新” 特色更加鲜明， 国家级“小巨人” 占比达61%， 已培育一批高成长、 稀缺性企业， 在新能源、 机器人、 AI等产业链构建优质企业矩阵。企业质量持续提升， 新上市企业2024年归母净利润...
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宏观策略周报：11月制造业PMI49.2%，较上月小幅回升
2025-12-05 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
资讯要闻 1.11月30日，国家统计局发布数据：11月份，制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。 2.12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要认真学习贯彻习近平总书记和党中...
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宏观周报：新型城镇化构建融合新格局，美国ADP就业数据不及预期
2025-12-05 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：盘活基础设施资产，推进城乡融合发展。12月1日，国家发展改革委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，通过拓宽底层资产范围，推动REITs市场结构更趋完善，并为多维度拓展消费场景提供支撑；12月2日，发改委联合四部门出台《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》，旨在缓解数字人才供给与产业需求不匹配的结构性矛盾，补齐人才短板，促进数字经济高质量发展；12...
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