宏观研究报告
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策略日报：加速轮动
2025-09-21 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全天震荡下跌，长端跌幅大于短端。A股多头趋势不变，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 A股：市场全天横盘...
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策略周评：四季度胜负手，可能是哪些方向？
2025-09-21 · 陈刚,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
8月，大盘升至3800点，AI上游算力硬件主线出现加速。但9月后，沪指于高位震荡蓄势，主线板块也同步进入整固期。展望四季度，市场对行情的判断依然有较大分歧——是延续前期科技硬件的主线逻辑继续攻坚，还是进行结构切换？历史经验表明，四季度市场往往会进行结构性切换，前几个季度上涨的主线延续跑赢的概率较低。我们认为，胜负手可能来自两个方向，一是顺周期板块，二是低位科技分支。 四季度市场的胜负手往往非前三季度的主线 主线风险收益比下降，存在切换需...
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北交所定期报告：920代码切换在即，看好10月北证上行
2025-09-21 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：从指数涨跌表现来看，截至2025年9月19日，北证50指数较上周收盘价下跌1.70%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨0.04%；创业板指数上涨0.93%；科创50指数下跌0.06%。 北证A股板块对比：截至2025年9月19日，北证A股成分股共276个，平均市值32.92亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额约为272.3亿元，较上周下降-14.73%。区间日均换手率为5.99%，环比下降0.77pct。...
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北交所定期报告：北交所新股世昌股份首日涨幅272%，中国持美债规模创2009年来新低
2025-09-21 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）9部门发文支持一刻钟便民生活圈建设扩围升级。9月19日，商务部等9部门联合发布《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》，提出到2030年实现“百城万圈”目标，即在100个先行区试点城市建成1万个功能完善、智慧便捷的便民生活圈，重点打造500条“银发金街”和500个“童趣乐园”，推动养老、托育、家政等业态融合，提升社区商业连锁化率至30%以上，居民满意度超90%，并通过规划统筹、政策支持和数字管理等措施优化...
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宏观与大类资产周报：美联储如期降息，中美元首通话
2025-09-21 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为2.49万亿元，较前周小幅放量。两融余额为2.40万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。美联储降息落地、中美会谈进展良好，市场情绪有望提振。上周美联储如期降息25bp，部分机构资金兑现了结，市场冲高回落。中美西班牙会谈进展良好，中美表态均有所缓和。特朗普表示芬太尼问题上取得进展，贝森特表示关税延期措施有望再次延长90天，并在11月10日前实现。10月APEC峰会上两...
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定期报告：高位震荡后会如何演绎？
2025-09-21 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，牛市中高位震荡后A股多继续上涨，受政策和外部事件、流动性等因素。（1）2005年以来牛市中的高位强势震荡期共有7段，持续时间在13-67个交易日，有6次调整结束后1个月内上证综指继续上涨。（2）驱动牛市中高位震荡后继续突破上涨的核心因素是政策和外部事件、流动性等。一是积极的政策和外部事件是导致突破上涨的核心因素，如2007年两会提出大力发展资本市场、2015年3月南北车合并、2020年12月美国出台刺激经济法案等；反...
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北交所策略专题报告：Meta发布联名智能眼镜及神经腕带，关注北证消费电子高增长标的
2025-09-21 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
Meta Connect发布联名智能眼镜，关注北证消费电子高增长标的 Meta在美国举办年度开发者大会Meta Connect，正式推出与Ray-Ban联名的智能眼镜Meta Ray-Ban Display，并同步发布通过肌电信号操控的神经腕带NeuralBand。北交所现阶段消费电子产业链标的数量达到27家，截至2025年9月19日总市值达到981.48亿元。关注雷神科技（872190.BJ）、卓兆点胶（873726.BJ）等高增长标...
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央企发挥国民经济“压舱石”作用高标准履行社会责任
2025-09-21 · 郭桢,杜少军 · 新华财经信息咨询
9月17日，国务院国资委主任张玉卓在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，“十四五”以来央企累计上交税费超过10万亿元，向社保基金划转国有股权1.2万亿元。央企是国民经济的“压舱石”，高标准履行社会责任，在保障国家能源安全、促进就业、推动区域经济发展等方面发挥着重要作用。央企加快新动能新优势塑造，大力培育战略性新兴产业，保障原油、天然气、电力、电讯等基础产品供应，发挥保持经济稳定增长的作用。
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中国服务消费的发展现状与未来趋势
2025-09-21 · 范昱希 · 大公国际资信评估有限公司
在当前宏观经济结构转型与消费升级的双重浪潮下，服务消费正在成为扩大内需、稳定增长最具潜力的核心引擎。其显著的高收入弹性、强烈的场景化与体验式特征，不仅折射出居民生活方式的深刻变革，更在重构中国经济增长的动力图谱。本文旨在深入剖析服务消费的崛起现状与底层驱动逻辑，研判其核心赛道与未来增长极。研究表明，服务消费的扩容与提质，将是打通内循环堵点、实现经济高质量发展的战略支点。
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宏观经济宏观周报：高频指标出现回暖信号
2025-09-21 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标出现回暖信号。 经济增长方面，本周(9月19日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B明显回升。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均有所回升，本周消费、投资、房地产领域表现均较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.71，表现明显强于历史平均水平，指向国内经济增长动能明显回升。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下...
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美国9月FOMC会议点评：两难中的“中庸之道”
2025-09-21 · 田地,邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 美东时间9月17日，美联储召开9月FOMC会议，宣布下调联邦基金目标利率25个基点至4.00%-4.25%区间，同时维持既有的缩表节奏。 评论： 降息如期而至，市场预期兑现 9月FOMC会议后，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点，调整至4.00%-4.25%区间，缩表安排维持不变，整体符合市场预期。 本次会议整体传递出“审慎宽松”的政策取向。鲍威尔主席强调当前“经济前景的不确定性依然较高”，提出“就业端下行风险有所上升”，相...
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ESG热点周聚焦（9月第3期）：《企业可持续披露准则》正式印发
2025-09-21 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：监管不确定性加剧企业披露挑战。政策层面显现倒退与不确定性，美国EPA拟废除《温室气体报告计划》，法院命令SEC重新评估气候披露规则，反映特朗普政府放松监管倾向；然而联盟敦促GHG Protocol认可沼气和可再生天然气，新加坡签署200万吨碳信用采购协议，显示政策仍在部分领域推进标准化与国际化。技术突破加速产业化应用，Prometheus将DAC碳捕集成本降至50美元/吨，Mars启动全球最大PPA，新加坡...
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