宏观研究报告
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美联储9月会议点评：美联储降息对市场的影响
2025-09-22 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
事件描述 北京时间9月18日凌晨，美联储公布9月会议决议，将联邦基金基准利率下调25bp至4%-4.25%区间。 事件点评 美联储降息并提升后续降息预期。美联储在去年12月份降息之后，时隔9个月再度开始降息。美联储对经济和通胀的预期上升。这反映出美联储本次降息并非应对经济衰退，而是预防性的，与鲍威尔在新闻发布会上所强调的“风险管理型”的降息相符。美联储对未来降息次数预期增加。相比于6月美联储预期全年降息两次，本次点阵图显示美联储全年将降...
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如何看待8月经济
2025-09-22 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
海外宏观：美国喜忧参半，欧洲继续复苏。8月全球制造业PMI指数大幅回升，我们认为，由于贸易政策的不确定性，很多制造商倾向于增加库存，以应对供应链风险，进而拉动了短期内制造业的景气度。不过另一方面，美国就业市场和消费者预期继续走弱。终端需求前景面临一定压力，制造业改善的持续性存疑。欧元区9月ZEW经济景气指数回升。在德国等重要国家开启“大财政”时代之后，欧洲经济前景有较大改善，持续复苏。 国内宏观：8月经济继续走弱。8月中国经济继续下滑且...
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流动性周报：30年国债利差还能回来吗？
2025-09-22 · 梁伟超 · 中邮证券有限责任公司
超长债期限利差不再压缩，但也难以大幅扩张 观点回顾：短期行情依然承压，当前最重要的是验证长端利率反弹高点逐步降低，只要验证1.8%附近是10年期国债的偏顶部水平，其低于一季度高点的形态，依然可以维持收益率处于下行趋势中的债牛逻辑；中期而言，风险偏好回升更多反映在期限利差的溢价上，极端位置看可能回到50-60BP的水平，但大类资产不仅要定价风险偏好，还要回归基本面；今年9月债市或更倾向于弱势修复，而非重演季节性调整。 9月债市行情仍未明显...
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粤开市场日报
2025-09-22 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.22%，收报3828.58点；深证成指涨0.67%，收报13157.97点；科创50涨3.38%，收报1408.64点；创业板指涨0.55%，收报3107.89点。总体上，全天个股跌多涨少，Wind数据显示，全市场3150只个股下跌，2175只个股上涨，102只个股收平。沪深两市今日成交额合计21215亿元，较上个交易日缩量2023.47亿元。 行业涨跌情况：今日申万...
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First Call策略
2025-09-22 · 张铁言 · 第一上海证券有限公司
核电组合 一周涨幅：上游ccj+12%，中游leu+40%，下游oklo+72%，基本面由实向虚，想象力由小变大，弹性依次递增，正如上一周所述“宽财政、宽货币，两宽初期往往是梦想型资产打头阵，预期、估值驱动的公司跑得快，资金先涌向高弹性品种，甚至没估值的比有估值的涨得更快；核电一周体现出的结构性含义：上游锚定资源高确定性，中游现实现金流+未来扩产的折现价值，下游叙事空间巨大，交易预期和远期估值；产业方面，18号美国能源部宣布启动“电力加...
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投资策略：长风破浪会有时
2025-09-22 · 张冬冬,徐梓铭,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
短期A股面临的是交易结构、风偏所带来的波折，但长牛的逻辑依赖于资金长期流入的大趋势，操作上坚定牛市的战略思维，有回调再加仓是更优的选择。 短期内，A股进入震荡整固期。我们当前的判断主要基于两个维度：一是牛市的推动者科技板块面临筹码结构相对拥挤，风偏下降的情行；二是边际走弱的经济基本面使得市场风格难以切换至低位的消费、顺周期板块。 市场赚钱效应下降，科技板块筹码结构相对拥挤，风偏走弱，需要以时间换空间。统计全A指数本轮上涨起点（6月23日...
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资产配置跟踪周报：权益市场高位震荡，中长期仍需关注强势板块
2025-09-22 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场高位震荡。 本周，A股高位震荡，市场呈现出剧烈分歧，周期市场再度放量超3万亿，但波动幅度却不断加大，多空博弈愈演愈烈，权益市场正在经历高位震荡调整期。市场层面来看，指数在多轮拉升之后，明显动力稍有不足，且当前，在前期主线板块未能起到拉升作用，光模块、PCB等通信板块高位调整之时，市场其他板块并未出现持续性承接，芯片、固态电池、机器人等更多是阶段性走强，其上涨幅度和板块强度并不足以媲美英伟达产业链，难以让市...
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东兴晨报
2025-09-22 · 田馨宇 · 东兴证券股份有限公司
1.新华社：9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。习近平强调，美方应避免采取单方面贸易限制措施，防止冲击双方通过多轮磋商取得的成果。（资料来源：新华社） 2.央行：9月22日以固定利率、数量招标方式开展了2405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2405亿元，中标量2405亿元。同时，以固定数量、...
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宏观经济点评报告：要素市场化改革的关键一步
2025-09-22 · 宋雪涛,张馨月 · 国金证券股份有限公司
国务院日前印发《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，部署在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，涉及技术、土地、人力资源、数据、资本、资源环境六大要素，以及全面提高要素协同配置效率。 10个地区的改革方案因地制宜，聚焦当前要素市场化配置中的关键问题作出部署，涉及土地指标的市场化配置、推行基本公共服务均等化和“人地钱编”挂钩制度、农村宅基地改革等。 风险提示 对政策的理解存在偏差，土地改革节奏不及预期。
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大类资产运行周报：美联储如期降息 美股周度收涨
2025-09-22 · 丁沛舟 · 国投期货有限公司
全球大类资产表现情况：股市上涨债市商品回落9月15日—9月19日当周，美国9月议息会议降息25个基点。中美在西班牙举行经贸会谈。美元指数周度震荡运行。股市上涨，债市商品回落。综合来看，以美元计价，股＞债＞商品。 国内大类资产表现情况：股市分化债市商品震荡运行9月15日—9月19日当周，中国8月规模以上工业增加值同比增速及社会消费品零售总额同比增速皆不及市场预期。1-8月城镇固定资产投资同比增速0.5%。1-8月全国房地产开发投资同比降幅...
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A股投资策略周报告：市场中长期将继续稳健运行
2025-09-22 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 成长风格韧性突出。上周风格指数有所分化，在周四风格指数整体调整中仍表现出明显的韧性。从上周风格指数区间平均涨跌幅来看，成长和周期指数分别上涨0.29%和0.04%，而其他风格指数均出现调整，其中金融风格有较为明显的调整，成长近来表现较好的重要原因之一在于业绩的持续性和较高的景气度，以及中长期的政策支持预期。 8月经济总体平稳。8月规上工业增加值同比增长5.2%。采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力、...
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A股四季度策略展望：慢牛进行时
2025-09-22 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
核心观点 一、回顾与展望：三季度A股呈现牛市行情，科技领涨；四季度A股可能延续慢牛趋势，但波动加大。 二、四季度市场主线：四季度A股可能处于盈利结构性回升、信用继续修复的环境中，可能延续震荡偏强的慢牛趋势。 （1）宏观环境：出口仍维持一定韧性，制造业和基建投资维持一定的增速，消费可能低位有所回升；美联储大概率继续降息。 （2）市场主线：四季度受科技和周期等盈利可能结构性回升，信用可能继续修复，历史经验上A股表现可能震荡偏强。 （3）盈利...
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