宏观研究报告
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中银晨会聚焦
2025-09-30 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】策略深度报告*王君高天然。AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道。 重点关注 【策略研究】策略深度报告—双重突围：国产算力与AI应用 王君高天然 AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道。 AI应用商业化拐点临近，底层技术体系正在加速进入成熟期。AI底座能力正从“能用”迈向“好用”与“可控”。在算力层，推理效率与性价比大幅提升，国产芯片加速替代，美股科技...
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宏观周报：8月PCE符合预期，国内反内卷持续推进
2025-09-30 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 铜冠金源期货
核心观点 海外方面，9月降息后披露的美国经济数据仍显韧劲：①二季度GDP终值年化季率上修至3.8%（前值3.3%），为近两年最快增速，主要受消费强劲和进口下滑推动；②首申人数大幅回落至21.8万人，创7月以来新低；③8月核心PCE同比录得2.9%，持平预期和前值，关税对通胀的冲击尚不显著，目前市场定价年内及2026年各降息2次。本周关注美国9月ISM PMI、ADP就业、非农就业，以及美国政府关门风险的演绎。 国内方面，近期各行业反内卷...
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资产配置跟踪周报：权益市场高位震荡，中长期仍需关注强势板块
2025-09-30 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场持续震荡。 本周，A股再度高位震荡，行情分化相对激烈，以芯片、通信等为代表的热门双创板块，震荡幅度加大，前期高拉，之后快速回落成常态；而其他板块则持续低迷，上行动力不足。在节日即将到来之际，市场整体资金情绪偏向防守和谨慎，更多偏向具备热度的板块，大量资金涌入下，热门板块反而短期的到拉升。但同时，观望情绪下，市场资金出现缩量，板块难以走出持续行情，叠加多空博弈，回落幅度显著加大，呈现出波动加大表现。从场外因...
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万和财富早班车
2025-09-30 · 李秉轴 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.工信部、自然资源部、商务部：有色金属行业稳增长工作方案发布新一轮找矿突破战略行动将实施 2.国家发改委等六部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》 3.中国人民银行、中国证监会、国家外汇局：进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 二、行业最新动态 1.国资委座谈会首次提出稳电价反内卷绿电行业有望迎来反转，相关个股：吉电股份（000875）、中闽能源（600163）等 2.2025年以来钙...
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市场日报：三大指数悉数收红 发改委发声将适时加力实施宏观政策
2025-09-30 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（9月29日），三大指数早盘小幅回落后震荡拉升，午盘维持震荡，尾盘再度拉升走高，沪指盘中涨逾1%。截至收盘，上证指数（+0.90%）收报3862.53点，深证成指（+2.05%）收报13479.43点，创业板指（+2.74%）收报3238.01点。两市量能仍超过2.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，非银金融、有色金属、电力设备领涨，煤炭、银行、社会服务领跌。 风险提示 节前避险情绪加重引发市场扰动
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策略观点：以时间换空间
2025-09-30 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 9月主要股指表现分化，成长风格独领风骚。截至9月26日，上证指数下跌0.77%，深证成指上涨4.04%，创业板指上涨9.04%，沪深300上涨1.19%，上证50下跌1.19%，科创50上涨8.16%。按风格来看，稳定风格下跌1.67%，金融风格下跌6.13%，消费风格下跌2.60%周期风格上涨2.24%，成长风格上涨4.06%。大盘指数上涨1.31%，中盘指数上涨3.62%，小盘指数下跌0.30%，茅指数上涨3.25%，宁组...
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二十届四中全会即将召开，“十五五”规划六大关注点
2025-09-30 · 涂文婕 · 大公国际资信评估有限公司
摘要：中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开，届时将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。“十五五”规划不仅锚定未来五年经济社会发展的方向、速度与质量，更以新质生产力、绿色转型、共同富裕等战略目标，破解人口结构反转、全球供应链重构等时代难题，为2035年基本实现社会主义现代化蓄势...
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大类资产配置月报第51期：2025年10月：“鹰派”降息，节奏与幅度尚存分歧
2025-09-30 · 郑小霞,张运智 · 华安证券股份有限公司
美联储“鹰派”降息落地后，年内降息依然维持审慎 美联储“鹰派”降息落地后，年内降息依然维持审慎。①9月FOMC会议降息25BP符合市场预期，但整体表态偏鹰。一方面，美联储主席鲍威尔认为本次降息的目的是风险管理，指出未来政策路径依然保持数据依赖，决议由逐次会议决定。另一方面，美联储给出的中长期利率指引暗示的降息幅度低于市场预期，点阵图显示2026年仅有一次降息预测，显著低于市场此前押注的三次。②近期美国经济数据维持较强韧性。9月25日美国...
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2025年9月PMI数据点评：生产旺季带动9月制造业PMI指数回升
2025-09-30 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比8月上升0.4个百分点；9月非制造业商务活动指数为50.0%，比8月下降0.3个百分点，其中，建筑业商务活动指数为49.3%，比8月上升0.2个百分点，服务业PMI指数为50.1%，比8月下降0.4个百分点；9月综合PMI产出指数为50.6%，比8月上升0.1个百分点。 9月PMI数据要点解读如下： 9月制造业PMI指数比上月上升0.4个百分...
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宏观专题报告：国庆节前风险提示报告
2025-09-30 · 郑建鑫,白素娜,樊梦真,郑雨婷 · 国贸期货有限公司
随着国庆长假的到来，国内资本市场休市，投资者应关注长假期间国内外宏观方面及外盘的表现，为避免有超预期事件发生带来市场的波动，建议投资者节前适当控制仓位。 交易所国庆期间交易时间安排： 2025年9月30日（星期二）晚上不进行夜盘交易。 2025年10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市。 2025年10月9日（星期四）08:55-09:00所有期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。 投资建议 节前建议广大投资者控制好仓位，...
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国家发改委推出新型政策性金融工具，推动扩大有效投资
2025-09-30 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
9月29日下午，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，规模共5000亿元。国家发改委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，新型政策性金融工具将全部用于补充项目资本金。国家发改委将抓紧把新工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，推动扩大有效投资。 该政策性金融工具的推出符合我们的预期。我们在5月下旬发布的下半年经济展望报告中就预测财政上还会增加0.5-1万亿元的额外资金支持。...
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金点策略晨报：周一券商股为何大涨？节前需适度控制仓位
2025-09-30 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周一晨报提醒，新能源赛道、有色金属等顺周期板块与高端制造领域有机会；除此之外，券商板块也具备一定布局价值。市场走势如我们预期，周一沪深两市开盘震荡，随后整体回升。午后，随着券商板块的大涨，新能源赛道集体活跃，有色及钢铁股走高，指数快速拉升，沪指大幅上行突破3880点。此后，指数小幅回落后保持高位震荡。 周一两市成交额2.1万亿元出头，缩量背景下的指数拉升，可能是临近国庆长假，部分短期资金有避险需求或是...
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