宏观研究报告
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本轮行情来慢牛特征显著，近期波动或增加
2025-08-25 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券
核心观点： 本周海外风险因素边际缓和，市场对美联储降息预期折返跑。近期市场担心北京时间周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔发表鹰派讲话，全球风险偏好降温，标普500连续5个交易日下跌，美股大型科技股普遍回落。但鲍威尔讲话偏鸽，称美联储对降息持开放态度。其讲话期间美股三大指数快速上涨，道指创历史新高。市场预期9月降息概率较前一日大幅提升至89.3%。 在全球风险偏好降温，美股连续下跌背景下，本周沪指站上3800点，A股日成交额均站在2万亿元之上，已连...
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研究早观点
2025-08-25 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20250811-20250815）-——液冷、OCS与国产超节点，继续关注AI板块轮动行情 【山证纺服】老铺黄金2025H1中报点评 【山证纺服】华利集团2025H1中报点评-2025H1营收稳健增长，盈利水平阶段性承压 【公司评论】中国移动(600941.SH)：中国移动2025半年度报告点评-新旧动能切换短期增长承压，维持较高派息价值 【衍生品研究】新券定价——唯品会奥莱REIT-宁波奥特莱...
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晨会纪要
2025-08-25 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250818：高质量发展孕育“创新牛” 四重“创新”带来流动性和估值的双重改善2025年的“创新牛”本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环。宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利。当前，这一闭环仍在强化：宏观政策的落地仍在进程中、“科特估”体系在逐步完善、中长期资金入市将逐年完成指标要求、技术国产化盈利尚未完全释放潜力。...
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2025年7月财政数据点评：7月财政收入端有所改善，支出端继续发力
2025-08-25 · 瞿瑞,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：财政部公布的数据显示，2025年7月，全国一般公共预算收入同比增长2.7%，6月为-0.3%；7月全国一般公共预算支出同比增长3.0%，6月为0.4%；1-7月全国政府性基金收入累计同比下降0.7%，1-6月为-2.4%；1-7月全国政府性基金支出累计同比增长31.7%，1-6月为30.0%。 主要观点：7月广义财政收入同比增速从上月的2.8%继续加快至3.6%，广义财政支出同比增速则较上月回落5.5个百分点至12.1%，但处于两...
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中银晨会聚焦
2025-08-25 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】7月外汇市场分析报告*管涛刘立品。7月份，美国关税政策继续增加全球贸易不确定性，但市场反应弱化，美元指数止跌回升，在岸人民币时点汇率有所回调，均值汇率则继续走强，但市场主体并未积累补涨预期。 【策略研究】策略点评报告*王君徐沛东。2025年8月4日—2025年8月17，日本期中国A股上市公司并购重组市场整体活跃度微降，呈现出“频率高、主体多、领域广”的三大特点。 【交通运输】南方航空*王靖添刘国强。南方航空机队规模...
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美联储系列二十五：美联储的一次转鸽，提振短期风险偏好
2025-08-25 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 北京时间2025年8月23日，美国杰克逊霍尔央行年会上美联储主席鲍威尔发表讲话。 核心观点 核心变化：美联储转向鸽派 1）短期：释放9月降息的明确信号。鲍威尔认为限制性政策下，对于风险的平衡已经打破，劳动力市场下行的风险上升（8月初公布的非农就业报告大幅下修就业数字，关注9月初非农报告低预期的可能）；而关税带来的通胀上升是一次性的（这点同21年对于通胀上升是临时性的表述类似），即货币政策在9月份降息的可能性大幅上升。 2）长期...
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2025年杰克逊霍尔会议鲍威尔讲话解读：强调就业降温、释放鸽派信号，为9月降息打开空间
2025-08-25 · 白雪 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：2025年8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。鲍威尔在演讲开头就指出，今年，美联储实现就业和通胀双重使命面临的“风险平衡似乎正在发生转变。”他认为，当前经济状况对货币政策的影响是：“失业率和其他劳动力市场指标的稳定使我们能谨慎考虑政策立场的调整。然而，由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政...
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经济指数系列报告（一）：预测PPI增速实践方法
2025-08-25 · 项麒睿 · 国联期货
摘要 本文系统阐述了PPI的基本定义和构成，并重点介绍了基于高频数据的PPI增速预测方法。该方法的核心在于通过筛选出对PPI变动贡献率最高的十大重点行业，并为其匹配相关性高的市场高频价格指标以估测其月度PPI环比。进而，通过各行业营收占比加权合成重点行业总体环比，并以此拟合预测全国总体PPI环比及同比。回测数据显示，2020年1月至2025年7月间，该模型的环比和同比预测误差在0.5个百分点以内的样本占比近8成，证明了该方法具有良好的预...
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晨会纪要
2025-08-25 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数保持不变 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标连续两周超季节性上升 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250818-20250822） 固定收益周报:转债市场周报-加强个券业绩、条款方面的考量 策略专题:中观高频景气图谱（2025.8）-上游资源行业景气提振 策略专题:估值周观察(8月第2期)-3800点上的A股估值众生相...
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每日晨报
2025-08-25 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 量价齐升上涨强势 周五（8月22日）大盘量价齐升，上涨强势。截至收盘，上证综指收于3825.76点，上涨1.45%；深成指收于12166.06点，上涨2.07%；科创50上涨8.59%；创业板指上涨3.36%，万得全A成交额共25788亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有24个行业收涨，其中电子、通信及计算机涨幅较大，而银行、石油石化及农林牧渔则跌幅居前。概念方面，GPU、服务器及炒股软件等指数表现活跃...
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晨会纪要
2025-08-25 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 8月22日（星期五）22点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。 评论： 8月22日，美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上发表《货币政策与美联储评估框架》（Monetary Policy and the Fed’s Framework Review）的演讲，这次讲话之所以备受市场关注，不仅是因为这是鲍威尔任期内最后一次在全球央行年会上发表讲话，而且杰克逊霍尔央行年会通常是美联...
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ESG热点周聚焦（8月第4期）：外汇管理局开展绿色外债业务试点
2025-08-25 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：呈现“监管趋严、技术破局、资本重构”三重趋势。政策层面，美国加州法院驳回企业诉讼，裁定SB253/261气候披露法案合宪，欧洲央行行长拉加德警告欧盟勿弱化CSRD指令，ESMA与欧盟环境署共建可持续金融联合监管框架，强化披露合规性；技术突破聚焦深度脱碳，谷歌联手Kairos Power与田纳西河谷管理局布局2030年先进核能供电数据中心，Verra与标普全球推出新一代碳信用平台；资本向绿色领域加速流动，英国...
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