宏观研究报告
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宏观数据观察：9月制造业PMI好于预期，经济总体产出保持扩张
2025-09-30 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 中国9月官方制造业PMI为49.8%，预期49.7%，前值49.4%；中国9月官方非制造业PMI为50%，预期50.2%，前值50.3%。综合PMI为50.6%，前值50.5%。 摘要： 9月份，由于进入传统旺季，企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.8%、50%和50.6%，比上月上升0.2、下降0.3和上升0.1个百分点，三大指数整体有所回升且高于临界点，我国经济总...
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宏观策略周报：美元指数大幅反弹，全球风险偏好降温
2025-09-30 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
投资要点： 国内方面：经济方面，中国8消费同比增长3.4%，1-8月投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，均低于前值和市场预期，内需继续放缓；政策方面，央行行长表示对于美联储降息，中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡；上交所表示更大力度推动中长期资金入市，持续稳定和活跃资本市场；此外，短期国内政策支持力度加强，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判...
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晨会纪要
2025-09-30 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、产业综合组： 中共中央政治局9月29日召开会议，听取了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届四中全会审议。根据会议决定，二十届四中全会将在10月20~23日召开。从历次五年规划的发布看，其发展规划大多都会带来重点涉及行业的资本市场投资行情，因此我们认为四季度到明年上半年十五五规划重点发展的行业具备较多的投资机...
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晨会纪要
2025-09-30 · 方霁,刘思佳 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.预定利率下调催化8月寿险销售，把握非银三季报配置机遇——非银金融行业周报（20250922-20250928） 2.英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元，小米召开多品类新品发布会——电子行业周报2025/9/22-2025/9/28 3.增肌减脂或成GLP-1赛道竞争新方向——医药生物行业周报（2025/09/22-2025/09/26） 财经要闻 1.工业和信息化部等六部门关于印发《机械行业稳增长工作方案（2025—...
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2025年10月A股市场金股报告：市场具备向上动能
2025-09-30 · 朱金金,杨阳,孙伯文,景丹阳,彭棋,邢甜,王佳琪,王芳 · 华龙证券股份有限公司
一、9月市场多数指数收涨但有所震荡。从9月1日至9月29日的交易日区间，上证指数涨幅为0.12%，沪深300指数涨幅为2.74%，深证成指涨幅为6.17%，创业板指涨幅为12.04%，科创50指数涨幅为9.63%。截至9月29日，9月市场指数有所震荡，可能有以下几个方面原因：一是市场风格出现较为明显分化，其中成长、周期板块表现较好，分别上涨5.73%、3.95%；而其他风格类型均下跌，其中金融风格跌幅较为明显，跌幅为-4.64%，金融权...
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2025年8月财政数据点评：税收收入结束17个月负增长，基建支出持续走弱
2025-09-30 · 袁海霞,闫彦明,汪苑晖 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
1-8月财政收支数据： 收入端来看，一般公共预算收入同比增长0.3%、政府性基金预算收入同比下滑1.4%，广义财政收入规模同比持平、增速与上月持平。 支出端来看，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长3.1%、30.0%，广义财政支出同比增长8.9%、较上月回落。 核心观点： 一般公共预算收入延续回暖态势，税收收入结束17个月负增长、增速近两年来首次转正。一般公共预算收入累计同比增长0.3%，增速较上月抬升0.2个百分点，这与7、...
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企业资产支持证券产品报告（2025年8月）：发行规模有所收缩，融资成本下行态势趋缓，二级市场活跃度走低但同比仍呈提升趋势
2025-09-30 · 杨哲,陈漪然 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
要点 发行情况：2025年8月共发行企业资产支持证券125单，合计发行规模1,171.81亿元。与上月相比，发行数量增加3单，但发行规模下降8.81%；与上年同期相比，发行数量减少10单，发行规模下降20.69%。发行产品涉及的基础资产类型主要为个人消费金融、应收账款、企业融资租赁、CMBS和小微贷款等。融资成本方面，一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于1.70%~1.90%之间，中位数环比下降约2BP，同比下降约28BP； 备案...
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2025年9月PMI数据点评：9月PMI：两连升成色几何？
2025-09-30 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：9月30日，国家统计局公布2025年9月中国采购经理指数运行情况。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善。 “反内卷”及“稳外贸”双重压力下，制造业PMI却成功迎来了“两连升”，背后有何不寻常？作为环比指标，通常9月制造业PMI会随着极端天气的消退、节前“抢工补产”等效应而季节性回升，今年亦不例外。然而值得关注的是，9月制造业PMI0.4pct的环比增速略逊色于历史平均季...
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极目宏观系列报告：季节性回升下的弱势—中国9月PMI观察
2025-09-30 · 王鹏 · 银河期货有限公司
2025年9月制造业PMI49.8，较上月上升0.4，略高于市场预期的49.7，连续6个月维持在50以下。各主要分项中生产分项回升1.1达到51.9，连续处于50以上；产成品库存分项回升1.4达到48.2；采购量分项回升1.2达到51.6，上述三个分项是9月回升较为显著的分项。出厂价格分项下降0.9达到48.2；在手订单分项下降0.3达到45.2；主要原材料购进价格分项下降0.1达到53.2，上述三个分项是9月下降较为显著的分项。 因9...
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粤开市场日报
2025-09-30 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.52%，深证成指涨跌幅为0.35%，创业板指涨跌幅为0%。 申万一级行业表现：有色金属、国防军工、房地产在行业涨跌幅榜居前；环保、银行、食品饮料在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，存储器、锂电电解液、钴矿概念表现相对较好；近端次新股、炒股软件、白酒概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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首席周观点：2025年第40周
2025-09-30 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
张天丰|东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn 金属行业：中矿资源（002738.SZ）：“锂+铯铷+铜锗”三线布局，多曲线支撑公司成长弹性增强（2）铯铷板块维持稳定强增长 公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业。公司成立于1999年，后于2014年在深交所上市。公司立足国内及海外的固体矿产勘探技术服务，先后承接了中国有色赞比亚谦比希铜...
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宏观经济报告：工业企业利润高增探究
2025-09-30 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
8月利润同比高增是低基数、反内卷带动上游行业毛利率上行、投资收益非常规节点确认等因素共同作用的结果，随着基数走高、投资收益对利润的支持减弱，9月利润同比增速或开始回落。更值得关注的是反内卷带来的上游企业毛利率上行是否可持续，从大宗商品价格上看，9月前三周商务部生产资料价格指数持续下滑，均值环比9月下滑了0.5%，需关注后续反内卷对大宗商品价格和企业利润的影响。 风险提示 中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑...
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