宏观研究报告
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中银晨会聚焦
2025-08-28 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】市场点评报告*王君徐沛东。新规修订聚焦功能发挥与合规导向，推动行业分化加速，龙头券商估值有望提升，中小券商差异化空间扩大。 【电子】颀中科技*苏凌瑶。公司2025Q2营收同比稳健增长，毛利率环比显著回升。大尺寸面板库存去化良好，有望提振公司下半年销量预期。公司显示业务地位稳固，非显示业绩积极拓展。
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晨会纪要
2025-08-28 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 8月27日（星期三）国家统计局公布7月中国工业企业利润数据。 评论： 1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203亿元，同比下降1.7%，比1-6月回升0.1个百分点。7月份，规模以上工业企业利润同比增长-1.5%，比6月回升2.8个百分比。其中，1-7月制造业同比增长4.8%，较1-6月回升0.6个百分点；7月同比增长6.8%，较6月回升6.8个百分点。1-7月，全国规模以上工业企业营业...
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晨会纪要
2025-08-28 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 行业与公司 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十七）-尚界H5搭载HUAWEIADS4辅助驾驶系统，地平线HSD首搭奇瑞星途E05 医药生物周报（25年第33周）：2025年WCLC摘要公布，推荐关注国产创新药公司 洛阳钼业(603993.SH)财报点评:完成金矿收购，铜产品量价齐增 云铝股份(000807.SZ)财报点评:二季度业绩同比增长32%，中期分红比例超40% 紫金矿业(601899.SH)财报点评:...
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市场日报：科技板块独木难支 权重板块普跌下市场再现分化行情
2025-08-28 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（8月27日），A股市场冲高回落，行情波动加大，三大指数最终全线收跌，沪指跌逾1.5%，市场成交额显著放大，科技板块独木难支，权重板块多数下跌，市场再现分化行情。截至收盘，上证指数（-1.76%）收报3800.35点，深证成指（-1.43%）收报12295.07点，创业板指（-0.69%）收报2723.20点。两市量能再度上冲，超过3.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，仅通信上涨，美容护理、房地产、综合领...
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美股宏观策略：鲍威尔在央行年会发言偏鸽-资本市场大受提振，助力美国市场反弹
2025-08-28 · 黄焯伟,朱睿泽 · 国证国际证券(香港)有限公司
报告内容 美联储主席鲍威尔展现鸽派姿态。根据鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会的表述，美国劳动力市场已显现出预期之外的疲软，特别提醒一旦就业市场进一步恶化，失业率势将攀升。鲍威尔特别强调，在充满变数的经济前景下，美联储必须保有灵活政策调整空间，需根据最新数据动态修正政策路径。这一表态无异于为9月降息预期大开绿灯，市场神经遂高度敏感。截至香港时间8月25日晚，利率期货报价显示，市场预期9月降息的机率已大幅反弹至约8...
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估值与盈利周观察——8月第4期：加速上涨
2025-08-28 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，科创50与成长居前。上周宽基指数估值普涨，科创50表现最优，红利指数表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，接近21年以来负一倍标准差附近。 市场表现：创业板指、科创50、成长表现最好；红利、金融、稳定指数表现最弱。 行业表现：通信、电子、综合涨幅前三，煤炭、房地产、医药生物表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/沪深300...
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流动性与仓位周观察——8月第4期：资金加速流入
2025-08-28 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度上升。上周全A成交额12.94万亿，较前一周上升，换手率11.57%，较前一周上升，资金供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为4.46亿元，再融资规模138.87亿元。市场资金合计净流入982.81亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金13652亿元，DR007下行，R007下行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升4bp...
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宏观深度报告：投资于人：今年中央财政支持的重点
2025-08-28 · 芦哲,刘子博 · 东吴证券股份有限公司
分别计划发行48600亿元、18000亿元，同比分别提高15200亿元、8000亿元，进而带动中央财政支出预期将实现17.1万亿元，同比增长预期将超过1.4万亿元。 国债增量重点支持哪些领域？ （1）政府性基金预算：特别国债加码支持国有大行补充资本 2025年，特别国债计划发行规模同比增长8000亿元，其中支持国有大行补充资本、支持消费品以旧换新、支持“两重”项目建设、支持设备更新预计将分别获得5000亿元、1500亿元、1000亿元、...
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投资策略专题：华为产业链，或为下一个“高低切”
2025-08-28 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
我们持续强调对市场积极，双轮驱动，“科技为先 我们多篇报告一直明确：市场的结构是【双轮驱动】：其一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，其二为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情。我们于7月29日发布了《市场的双轮驱动系列一——交易PPI》，于8月8日发布了《市场的双轮驱动系列二——全球科技共舞》。 在双轮驱动行情下，“坚守自我，科技为先”尤为重要。我们于8月3日发布的《坚守自我，科技为先》中提出：不应该在积极的市场...
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2025年秋季宏观经济展望：“新秩序”的萌芽
2025-08-28 · 田地,李智能,邵兴宇,赵婧,董德志 · 国信证券股份有限公司
宏观成为市场“干扰项”？ 2023年开始，经济增速与股债走势出现背离 年初，与国债利率走势背离 二季度前后，与股票市场走势背离 回溯：大多时候并非如此 一度咬合非常紧密 2023年以来发生了什么？ 混沌期：增长的迷茫 移动互联革命后，经济增长再度进入“青黄交接”的酝酿阶段 种子选手很多……但胜出者尚不明朗
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海外宏观周报（2025年第29期）：短期转鸽，长期中性，评鲍威尔杰克逊霍尔讲话
2025-08-28 · 应习文 · 民银国际
【一周焦点】 鲍威尔杰克逊霍尔会议讲话对于短期政策的表态传达了相对市场预期更为鸽派的信息，解除了市场忧虑。一是鲍威尔对于劳动力市场的评判转向关注下行风险；二是倾向于认为关税对于通胀的影响是一次性的；三是直言需要调整政策立场，言下之意是认为短期就业下行风险大于通胀上行风险。对于长期货币政策框架的五年修订，鲍威尔发表了四方面内容，一是删除了表明有效利率下限是经济格局决定性特征的措辞；二是回归了灵活通胀目标制的框架，并取消了平均通胀制的“弥补...
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宏观经济报告：PPI转正需要什么样的价格水平
2025-08-28 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
如果PPI同比增速要转正，那么大宗商品价格相比当下还需要涨多少？ 如果PPI要今年底转正，则8-12月PPI环比均值需要达到0.43%，这与2016年供给侧改革时的PPI环比均值接近。对应到大宗商品的价格上，则需要更大涨幅，相当于螺纹、无烟煤、铜、原油的价格比7月上涨11%，分别达到3580元/吨、940元/吨、88000元/吨、79美元/吨，PPI同比才能在年底转正。 更现实的考虑是在明年二季度，在低基数的支持下，PPI同比接近转正的...
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