海外宏观周报（2025年第29期）：短期转鸽，长期中性，评鲍威尔杰克逊霍尔讲话

【一周焦点】 鲍威尔杰克逊霍尔会议讲话对于短期政策的表态传达了相对市场预期更为鸽派的信息，解除了市场忧虑。一是鲍威尔对于劳动力市场的评判转向关注下行风险；二是倾向于认为关税对于通胀的影响是一次性的；三是直言需要调整政策立场，言下之意是认为短期就业下行风险大于通胀上行风险。对于长期货币政策框架的五年修订，鲍威尔发表了四方面内容，一是删除了表明有效利率下限是经济格局决定性特征的措辞；二是回归了灵活通胀目标制的框架，并取消了平均通胀制的“弥补”策略；三是将与充分就业之间的不足表述修正为偏离，对待就业问题更加中性；四是阐明美联储在就业和通胀目标不互补的时期的方法。我们预计9月大概率降息25bp，基准路径下10月将按兵不动，而12月将再次降息25bp。 【交易模式】 市场围绕杰克逊霍尔年会的紧缩和宽松交易重现 【关键数据】 美国：美国新屋开工大超预期，成屋销售量升价降，标普PMI数据超预期。欧洲：英国通胀压力进一步加大，德国二季度GDP下修，PPI同比降幅扩大，欧元区营建产出下滑，贸易顺差减少，PMI回升，消费者信心下降。日本：通胀小幅回落，制造业PMI回暖。 【重要事件】 美国：鲍威尔重要讲话，特朗普继续扩大关税清单。欧洲：美欧就贸易框架达成一致。日本：日韩首脑会晤，日议员喊话加息。其他地区：新西兰及印尼降息，多国暂停向美发包裹。