宏观研究报告
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宏观经济宏观周报：高频指标走势继续放缓
2025-09-08 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标走势继续放缓。 经济增长方面，本周(9月5日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续明显回落。从分项来看，本周投资、消费、房地产领域景气均有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.71，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能进一步放缓。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年9月12日所在周）十年期...
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一周市场回顾
2025-09-08 · 马遥识途 · 天府证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数下跌1.18%，收于3812.51点，深证成指下跌0.83%，收于12590.56点，创业板指上涨2.35%，收于2958.18点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌1.15%、下跌0.07%、下跌0.81%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌2.29%、下跌1.85%、下跌2.59%。 本周两市A股日均成交金额为26032亿元，较上周减少12.74...
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《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）点评：销售新规发布，行业生态重塑
2025-09-08 · 王骅,宋逸菲 · 华宝证券股份有限公司
2025年9月5日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿（以下简称《规定》）。《规定》落实了2025年5月7日证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中合理调降公募基金认申购费和销售服务费的要求，也标志着公募基金费率改革进入第三阶段。 压降认申购费率：《规定》降低了公募基金的最大认申购费率水平，将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%，并鼓励销售机构在覆...
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北交所2025中报综述：25Q2整体利润环比改善，板块略有分化，看好北交所长期配置价值
2025-09-08 · 朱洁羽 · 东吴证券股份有限公司
核心要点 一、板块对比：25H1北交所板块经营稳健向好，Q2业绩环比小幅提升 ①25H1北交所平均营收同比基本持平，平均归母净利润同比下滑10%，平均营收同比增速、归母净利润同比降幅表现优于科创板，净资产回报率优于其他板块。板块对比来看，2025H1北交所/创业板/科创板/主板平均营收3.37/14.83/11.91/101.14亿元，同比增速分别为+6.40%/+9.05%/+4.90%/-0.51%；平均归母净利润为0.22/1.0...
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北交所定期报告：北证50指数收涨1.78%，PEEK材料概念股表现较优
2025-09-08 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）两部门发布意见，推进“人工智能+”能源高质量发展。国家能源局联合有关部门发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，提出加快人工智能与能源产业深度融合，支撑能源高质量发展和绿色低碳转型。重点方向包括人工智能赋能电网、新能源、火电、水电、核电、煤炭及油气等领域，提升智能化运行效率，推动能源安全稳定供给与绿色转型。2）对外贸易法修订草案提请审议，跨境服务贸易负面清单制度将入法。对外贸易法修订草案正式提请全国人大...
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8月美国非农就业数据点评：9月美联储降息已成市场共识
2025-09-07 · 洪子彦 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 数据观察：薪资回落表明通胀压力减弱，而就业持续走弱继续降低降息阻碍 8月非农新增继续走弱，失业率上升、薪资回落。8月非农就业新增2.2万人，预期值7.5万人，前值修正后7.9万人，美国劳动力市场8月延续低迷，增长弱于预期。失业率为4.3%，较上月上升0.1pct（前值4.2%），或为劳动力参与率上升（从62.2%升至62.3%）导致，为自2022年底以来的最低水平。平均时薪同比增长3.7%，预期值3.9%，前值3.9%；环比...
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东兴晨报
2025-09-07 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
1.商务部：1-7月，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额45781.6亿元（人民币，下同），同比增长8.2%。其中，出口19983亿元，增长15.3%；进口25798.6亿元，增长3.3%。服务贸易逆差5815.6亿元，比上年同期减少1836.2亿元。主要呈现以下特点：1）知识密集型服务贸易保持增长。1-7月，知识密集型服务进出口17756亿元，增长6.8%。其中，其他商业服务、电信计算机和信息服务进出口7509.7亿元、6268亿元...
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美国就业系列十七：8月非农大幅走弱，降息50bp预期升温
2025-09-07 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月5日，美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值自增7.3万人修正至增7.9万人；8月失业率为4.3%，较上月回升0.1%，与预期一致。受非农数据显著转弱影响，市场已完全押注9月美联储降息25bp，降息50bp概率增大。就业降温叠加劳动参与率下降，暗示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进一步提升。 核心观点 8月劳动力市场降温，市场...
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强者恒强还是高低切？
2025-09-07 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 牛市中占优行业多呈现强者恒强和高低切两种特征。复盘2005年以来A股6轮牛市前期、中期、后期三个阶段中领涨行业的特征，可以看到领涨行业主要分两类：一是强者恒强，即牛市前期涨幅靠前的行业，中后期继续领涨，如2008/11/4-2009/8/4、2016/2/29-2018/1/26、2020/3/23-2021/12/13；二是高低切，即牛市中期出现补涨轮动，但前期领涨的行业在后期继续走强，如2005/6/6-2007/10/1...
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策略周评：PPI可能是中短线风格切换的“发令枪”
2025-09-07 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
PPI是识别盈利修复的关键。我们在《ROE拐点交易和红利陷阱》中强调，7月指数上行突破，关键驱动是反内卷政策的启动，叠加大基建项目开工打开需求扩张的空间。国内外叙事转变下，投资者对“盈利周期见底企稳”的共识不断凝聚，点燃市场情绪。而下周，这一叙事将迎来一场“短期小考”——8月PPI数据即将出炉。下周PPI数据的表现至关重要，或将直接决定未来1-2个月内市场风格能否迎来切换。 PPI数据的重要性体现在两个方面： 一是，本轮市场交易的核心逻...
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RimeData周报：人形机器人关键窗口期已至！年内融资已超100亿元
2025-09-07 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年09月05日18:00，本周融资事件共142起（不包括并购、定增），较上周增加了5起，融资金额总计约158.92亿元（谨慎估计），较上周增加了117.07亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有17起，较上周减少了2起。本周公开退出案例23个，较上周减少了5个。另外，本周有170家机构参与了一级市场投资，与上周持平。 请读者留意，由于本周有17起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做了暂取较...
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北交所策略专题报告：通信与数据中心储能需求高增，聚焦北交所多技术路线标的
2025-09-07 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
通信、数据中心带动储能需求提升，关注北证多类型、多环节相关标的 不同的特性使锂离子电池及铅酸电池与能源储存市场中截然不同的下游细分市场相结合。铅酸电池仍为传统应用的安全、可靠且具成本效益的选择，锂离子电池的性能特点正推动其在更多元化的场景中的应用。中国通信储能的新增装机容量由2020年的16.5GWh增加至2024年的24.5GWh，复合年增长率为10.4%。预计中国通信储能的新增装机容量将于2030年达至54.2GWh。中国数据中心储...
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