宏观研究报告
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8月进出口数据点评：出口动能趋缓，新兴市场托底
2025-09-09 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
9月8日，海关总署发布进出口数据。我国8月出口（以美元计价，后同）同比增长4.4%，进口增长1.3%，贸易顺差1023.3亿美元。1-8月出口累计同比增长5.9%，进口下降2.2%，贸易顺差7853.4亿美元。 评论： 出口增速略低于预期，“一带一路”贡献亮点 2025年8月出口商品规模为3218.1亿美元，同比增速为4.4%，较7月的7.2%下降2.8%，也低于一致预期5.9%的水平，出口动能有所放缓。8月对“一带一路”沿线国家和地区...
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投资策略：抉择
2025-09-09 · 张冬冬,徐梓铭,吴步升 · 太平洋
牛市进程未完，有回调逢低买。从股相对债的性价比看，全AERP目前为4.02%，08、15、21年的低点分别为-2.34%、0、1.83%，当前ERP处于自2007年以来35.3%的低位，较前几轮牛市低点仍有较大下降空间。以A股总市值/GDP（代表一国经济的证券化率）这一指标看，目前该比值为0.75，较历史峰值08年1月的1.33、15年6月的1.07分别有77%、43%的距离。从居民资金流入的视角看，居民存款/A股市值这一比值当前为1....
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8月非农点评：就业延续降温，巩固降息预期
2025-09-09 · 白素娜 · 国贸期货有限公司
8月非农就业报告要点：美国8月非农新增就业人数2.2万人，大幅不及预期的7.5万人，且6、7月合计下修2.1万人，使得过去三个月的平均月度新增就业人数仅为2.9万人，这是自疫情以来最疲软的一段时期。8月失业率如期回升至4.3%，U6关键失业率反弹至8.1%，为2021年10月以来新高。8月劳动力参与率意外升至62.3%。8月薪资增速环比升0.3%，同比降至3.7%，每周工时持稳34.2小时。 点评解析：此次美国8月非农就业人数增加远低于...
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进出口点评报告：国别、商品结构变化继续，外贸增速震荡前行
2025-09-09 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
内容提要 2025年8月，按美元计价，中国进出口总额5412.9亿美元，同比增长3.1%。其中，出口总额3218.1亿美元，同比增长4.4%；进口总额2194.8亿美元，同比增长1.3%；贸易顺差1023.3亿美元。外贸国别、商品结构变化，“一带一路”效应逐渐显现，进、出口额增速震荡前行。 出口方面，2025年8月，出口总额3218.1亿美元，同比增长4.4%，较前月下降2.8个百分点，本月出口结构变化继续，全部出口额增速继续窄幅震荡。...
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全球电动车需求月报：中国增量可观增速递减，欧美需求有望边际分化
2025-09-09 · 张再宇 · 国泰期货
总量：中国电车内需1-7月累计691万辆，累计同比+32%，累计+169万辆。7月中国电车内需104万辆，同/环比+17%/-7%，2024年同期环比-7%。7月内需渗透率51%，累计渗透率47%；中国电车出口1-7月累计128万辆，累计同比+81%，累计+57万辆。7月中国电车出口23万辆，同/环比+118%/+10%，2024年同期环比+20%。7月出口渗透率39%，累计渗透率35%。从乘用车周度销量来看，8月边际表现仍然可观。 结...
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财富通每日策略
2025-09-08 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五， 市场全天震荡走高， 创业板指领涨， 沪指重新站上 3800 点。 三大指数开盘涨跌不一， 随后大盘持续震荡上扬， 午后市场上行势头有所加速。 截至收盘， 三大指数全线收红， 创业板领涨， 沪指重新站上 3800 点。 盘面上， 固态电池概念股集体爆发， 光伏、风电概念股表现活跃， CPO 概念股震荡反弹。 总体上个股普涨， 电力设备、 通信、 有色金属、 电子和综合等行业表现靠前； 银行、 石油石化、 食品饮料、 交...
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开源晨会
2025-09-08 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】国债买卖或重启，服务消费有望加码——宏观周报-20250907 【宏观经济】就业降温明显，但50bp降息尚需通胀配合——美国8月非农就业数据点评-20250906 【策略】行业分化下，市场的配置思路发生变化——投资策略周报-20250907 行业公司 【中小盘】关注导热散热材料——中小盘周报-20250907 【建材】水泥协会联手“反内卷”，积极布局建材机会——行业周报-20250907 【煤炭开采】非电...
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美联储降息交易指南
2025-09-08 · 杨芹芹,孙航 · 华鑫证券有限责任公司
投 资 要 点 联储降息重启，在弱经济的现实下，本轮降息周期预计更深更长， 利率下行叠加宏观流动性释放，带来降息交易交易的趋势性机会 资产策略： 美股： 降息交易轮动， 前期关注降息受益的避险+降息的组合、如美股金融、保健和地产，后期流动性出现持续利好，带动降息交易向着成长+降息的组关扩散，小盘成长主题、金融科技、生物技术等都会持续收益，当前推荐杠铃降息策略（一端地产，另一端金融科技）； 同时关注VIX的空头扭转的交易性机会。 美债：美...
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晨会纪要
2025-09-08 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250902：每周宏观经济和资产配置研判—20250902 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化。 固收金工 固收深度报告20250902：银行“缩表”的深度发掘：国内商业银行为什么不缩表？ 原因一：经济增速下滑期间，缩表将加剧经济下行；原因二：2023年以来央行货币政策取向偏宽松，流动性充裕，降低缩表的必要性；原因三：商业银行以国有资本为主，缩表可能违背政府关于金融服务实体经济的呼吁；原因四：监管助力商业银...
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策略周报：广泛扩散的科技行情
2025-09-08 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
宽松周期开启，助力A股科技成长。 宽松周期开启，助力A股科技成长。本周周中市场受情绪及资金面影响出现明显调整，短期风险已经得到一定程度的释放，后续市场大概率会进入一个震荡阶段，但我们认为年内市场上行趋势并未被打破，A股市场风险偏好年内有望持续修复，估值中枢有望逐步抬升，年内整体上行趋势依然稳固。下周9月联储议息会议即将召开，9月起，美联储大概率进入新一轮降息周期。复盘历史上中美货币政策同时宽松阶段，A股市场多会呈现科技成长的结构牛市。在...
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宏观周报：国内电子信息制造业稳增长发布 海外美国劳动力市场有衰退风险
2025-09-08 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
周二，9月2日。（1）美债收益率。根据wind，9月2日，美国10年期国债收益率最高录得4.30%；美国30年期国债收益率最高录得4.997%。（2）英国、法国、德国国债收益率。根据wind，9月2日，英国30年期国债收益率录的5.70%，续创1998年4月以来的新高；德国30年期国债收益率录的3.40%，续创2011年11月以来的新高；法国30年期国债收益率录的4.50%，续创2009年6月以来的新高。（3）欧盟物价水平。根据欧盟统计...
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AI周观察：AI XPU持续超预期，阿里发布Qwen3 Max
2025-09-08 · 刘道明,黄晓军,麦世学 · 国金证券股份有限公司
本周 AI 应用活跃度中，海外市场 Gemini 周均环比提升，ChatGPT 和 Claude 保持平稳；国内市场中，豆包活跃度持续增长。模型方面，阿里巴巴发布了参数量超万亿的通义千问 Qwen3-Max-Preview，在多个基准测试中性能领先；月之暗面则推出了 KimiK2 新版，显著提升了编程能力、上下文长度，并开放了高速 API。 博通 FY25Q3 业绩表现超预期，营收 159.52 亿美元，同比增长 22.03%，环比增长...
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