宏观研究报告
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2025年8月物价数据点评：食品价格偏弱带动8月CPI同比由平转负，PPI同比降幅进入收窄过程
2025-09-10 · 冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年8月，CPI同比-0.4%，上月为0.0%，1-8月CPI累计同比下降0.1%；8月PPI同比下降2.9%，上月为下降3.6%，1-8月PPI累计同比下降2.9%。 基本观点：8月CPI同比由平转负，较上月回落0.4个百分点，主要是受上年同期高温多雨天气导致食品价格基数大幅抬高，今年8月蔬菜、猪肉、水果等主要食品价格走势相对平稳，进而导致当月食品CPI同比降幅显著扩大拖累。近期促消费政策对汽车、...
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每日晨报
2025-09-10 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 冲高回落缩量整理 周二（9月9日）大盘冲高回落，缩量整理。截至收盘，上证综指收于3807.29点，下跌0.51%；深成指收于12510.6点，下跌1.23%；科创50下跌2.38%；创业板指下跌2.23%，万得全A成交额共21521亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有个298行业上涨，其中房地产、银行及有色金属涨幅居前，而电子、计算机及医药则跌幅较大。概念方面，黄金珠宝、锂电电解液及房地产精选等指数表现...
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金点策略晨报：A股市场内部分化，缺乏引领方向的核心主线，后市密切关注成交量变化
2025-09-10 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周二晨报提醒，结合历史牛市行情中调整周期的规律，短期仍可能出现震荡反复。市场走势如我们预期，周二沪深三大指数震荡休整。创业板指数持续两天呈现温和调整，两市成交额缩至2.1万亿出头，资金观望氛围渐浓，市场正从前期的活跃状态逐步过渡到冷静阶段。 具体看，市场内部的结构性分化较为明显。半导体、光通信模块板块进入调整期，与之形成对比的是固态电池概念板块，凭借技术突破预期和广阔的产业前景，呈现出相对强势的态势。但这种强势未能有效...
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13-15年牛市中成长主线复盘
2025-09-10 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 2013-2015年出现了多个主线轮流领涨的情况，主线轮动顺序为：手游、影视是2013年持续性较强的主线。互联网金融在2013年Q1-Q3出现了第一波超额收益上行。此外，2013年8-9月在制度创新和政策红利的驱动下，上海自贸区主题超额收益明显。2014年前三季度，成长风格在并购重组推动和TMT产业链相关标的扩散的驱动下继续走强。但在流动性宽松、房地产政策放宽、深化改革、沪港通开通等因素的影响下，2014年Q4金融周期大幅上...
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2025年8月物价点评：8月通胀：冷暖的微妙信号
2025-09-10 · 陶川,钟渝梅,武朔 · 民生证券股份有限公司
事件：9月10日，国家统计局公布8月通胀数据。8月，中国PPI同比增速为-2.9%，较上月上升0.7个百分点；CPI同比增速为-0.4%，较上月下降0.4个百分点。 8月通胀形势可谓“冷暖不均”，这不仅体现在CPI与PPI之间的分化，更是渗透至CPI和PPI各自的内部结构之中。与CPI同比的下行不同，核心CPI延续稳中有升态势，彰显一定韧性；而PPI则在上游行业的引领下初步企稳，反映出“反内卷”背景下，前期上游企业限产举措正在奏效。不过...
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晨会纪要
2025-09-10 · 吴康辉,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.原油供需宽松显现，石化产业期待“金九银十”——原油及聚酯产业链月报（2025年8月） 2.8月挖掘机内外销齐增长，半年报龙头盈利能力提升——机械设备行业简评 财经要闻 1.美国就业数据大幅下修，截至3月少增91.1万个岗位 2.工信部：将研究出台“人工智能+制造”专项行动实施方案
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美国就业系列十八：就业大幅下修，警惕9月美联储议息后“卖事实”风险
2025-09-10 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月9日，美国劳工部发布的修正数据显示，截至2025年3月的一年中，非农就业人数下修91.1万人，高于市场预期的-70万人，前值为-59.8万人，意味着每月平均少增加7.6万个岗位。 核心观点 劳动力市场降温，市场已完全定价9月降息 2025年非农就业基准变动初值下修91.1万人，显示过去一年的经济疲软程度远超预期，就业市场的真实压力被长期低估。这一修正幅度不仅高于前一年下修的59.8万人，也远超经济学家此前预计的70万人，凸...
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宏观经济点评：美国大幅降息的概率正在增加
2025-09-10 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 鲍威尔的政治转向可能导致9月份的降息幅度以及鸽派信号的程度超出预期。对他自己而言，也需要一次“超预期”的降息来向特朗普展示“忠诚”，仅仅25个基点的降息不足以传递如此强烈的政治信号。 与此同时，疲软的劳动力数据使得大幅降息不再突兀，反而基于鲍威尔自己那套“数据依赖”的行事准则，更像是顺水推舟。如此大规模的数据下修，将为鲍威尔提供一个无可辩驳的、以数据为依据的理由来执行大幅降息。 尽管资本市场并没有因再次的大幅基准下修而产生明显...
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8月外贸数据点评：出口动能边际下降
2025-09-10 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 出口增速降温。以美元计价，8月出口增速4.4%，较上月下降2.8个百分点，低于Wind一致预期5.9%。环比上看，8月出口环比0.1%，出口金额与上月基本持平。中美关税豁免期推迟后，出口仍放缓，一方面受去年同期高基数影响，另一方面反映前期需求透支的效应正在逐步显现。高频数据上看，8月港口吞吐量同环、比延续上月降温趋势，进一步印证出口动能边际走弱。 对美出口进一步走弱，对非美地区出口明显提升。8月，我国对美国出口增速-33.1%，...
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美国8月非农：美国就业市场持续弱化，降息在即
2025-09-10 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 8月美国非农新增就业大幅低于预期；失业率上行至4.3%。美国8月非农新增2.2万人，大幅不及预期的7.5万人，前值7.9万人；失业率小幅回升至4.3%，预期为4.3%，前值4.2%。数据公布同时，劳工部调整6-7月新增非农就业数据，6月由第二次公布的1.4万下调至-1.3万，7月由初值的7.3万上修至7.9万，合计下修2.1万人。修订后，近三月平均新增就业3.8万，就业市场维持弱势。数据公布后，市场进一步确认美联储9月、10...
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粤开市场日报
2025-09-10 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.13%，深证成指涨跌幅为0.38%，创业板指涨跌幅为1.27%。 申万一级行业表现：通信、电子、传媒在行业涨跌幅榜居前；有色金属、煤炭、钢铁在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，新疆振兴、CRO、电路板概念表现相对较好；锂矿、磷酸铁锂电池、稀有金属概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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8月通胀点评：核心CPI同比增速小幅上行
2025-09-10 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
8月CPI同比增速低于万得一致预期，PPI同比增速符合万得一致预期；8月黄金和能源等国际价格波动对国内部分产品价格仍有明显影响；关注物价的边际变化，一是核心CPI同比增速持续小幅上行背后，消费品价格的结构性分化，二是“反内卷”政策对部分行业供求结构的影响和部分耐用消费品价格的影响。 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比增长0.9%，服务价格同比增长0.6%，消费品价格同比下降1.0%。 CPI同比由平转降，主要是上年同期...
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