宏观研究报告
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晨会纪要
2025-10-22 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20251020：经济“温差”如何影响宏观调控？——三季度和9月经济数据点评 GDP增速维持韧性，预计可顺利完成全年5%增长目标 海外周报20251019：黄金价格创新高后，未来怎么看？ 核心观点：本周市场避险交易推动黄金价格一度上破4300美元/盎司创历史新高。市场担忧主要聚焦在：①美元流动性风险：逆回购的几近耗尽与TGA的持续补充令狭义的货币市场和广义的资本市场面临更大的流动性风险。虽然TGA的提升已接近尾声，但缩...
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万和财富早班车
2025-10-22 · 黄赟 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.央行将加快推进重点领域、新兴领域立法不断完善金融法治体系，为金融高质量发展保驾护航 2.贵州省人民政府近日印发《关于促进服务消费高质量发展的实施意见》，打造一批服务消费人工智能大模型 3.浙江：到2030年智能体应用普及率超90%，基本形成智能经济和智能社会新形态
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月度资金流：“TACO”交易重现，中美市场均受资金青睐
2025-10-22 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
虽然地缘政治风险再起，中国和美股市场仍受外资青睐。过去一月（9月18日至10月15日），中美贸易摩擦再起，市场或押注“TACO”交易，美股和中国市场均受到外资的加仓。美股录得大幅净流入328.9亿美元。中国市场中，内地市场净流入34.3亿美元，香港市场录得净流入3.2亿美元。欧洲市场中，法国股市和德国股市分别录得净流入17.3亿美元和12.5亿美元。英国市场录得净流入26.3亿美元。亚太市场中，日本股市净流入17.9亿美元，韩国股市净流...
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1-9月经济数据点评
2025-10-22 · 于洁 · 光大期货有限公司
今年前三季度GDP增长5.2%，四季度达到4.8%可实现“保5”目标。9月经济数据，除了工业增加值和出口数据小幅回暖以外，其他分项延续降温。社零增速连续回落，商品消费明显降温，服务消费“接力”后动力不足；房地产同比跌幅扩大，基建、制造业同比增速持续放缓。 偏暖的是通胀预期升温。虽然整体CPI表现偏弱，CPI的结构显示好转的迹象。核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。服务消费价格的上涨的幅度比...
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海外市场追踪：金银的“滑铁卢”？
2025-10-22 · 陶川,邵翔 · 民生证券股份有限公司
大涨之后往往有大跌，尤其是无法理解的大涨，这是资本市场的经典规律。 而这一幕也出现在最近炙手可热的金银身上。昨晚黄金期货暴跌近 6%，白银期货跌超 7%，都是十几年来的单日最惨表现，而且是继上周五之后的第二次大跌。 如果说之前的上涨，市场还可以用美联储顶着通胀的过度宽松预期、美元信用以及政府关门来解释，但是最近一两周黄金和股票等风险资产同涨， 并且丝毫不惧美元的反弹， 这多少有些颠覆了传统的逻辑。 对于昨晚直接的促发因素，并不是很明确，...
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宏观金融数据日报
2025-10-22 · 郑雨婷 · 国贸期货有限公司
回顾：央行昨日开展了1595亿元7天期逆回购操作，当日910亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放685亿元。 热评：10月LPR报价持稳，2025年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%）本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期，其中周四、周五分别到期6120亿元、4090亿元。
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晨会纪要
2025-10-22 · 刘思佳,李嘉豪,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.寒武纪（ 688256）：业绩同比维持高增长态势，研发投入持续加码——公司简评报告 2.中国药企ESMO大会表现亮眼，关注具有数据催化的前沿公司——医药生物行业周报（ 2025/10/13-2025/10/19） 财经要闻 1.商务部召开政策解读专场外资企业圆桌会 2.工信部：到2027年围绕基础通用、算力设施等方面制修订50项以上标准 3.高市早苗当选日本首相
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近期黄金调整快评：黄金的长期牛市与短期节奏
2025-10-22 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 北京时间 10 月 21 日晚间至 22 日， 黄金价格大幅下跌， 最大跌幅 6.3%， 创 12 年最大单日跌幅。 评论： 核心结论： 1、 黄金单日大跌直接受到了诸如俄乌战争谈判、 中美贸易缓和、 美国政府重新“开门” 等一系列传言影响。 2、 从交易结构看， 9 月以来本轮黄金大涨与今年年初最大不同在于从现有指标看， 央行似乎并未介入， 本轮金价上涨以投资和投机者为主， 这也决定了交易结构更为脆弱。 3、 技术指标看， 黄...
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晨会纪要
2025-10-22 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、产业综合组： 德州仪器TI，全球最大的模拟芯片供应商，公布了今年第三季度业绩报告，第三季度实现营业收入47.4亿美元，同比增长14%，超出46.5亿美元市场预期。三季度资本支出12亿美元，市场预估12.8亿美元，不过三季度每股收益1.48美元，低于市场预估的1.49美元。另外德州仪器预计第四季度营收为42.2亿至45.8亿美元，市场预估为45亿美元，公司业绩指引相对市场预期偏弱。如果按公司四季度业绩指引的中值计算，四季度...
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宏观经济宏观季报：减速提质，中国经济换挡前行
2025-10-22 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 2025年10月20-21日国家统计局发布三季度GDP相关数据： 1、三季度，国内现价GDP约为35.5万亿元，不变价GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点； 2、三季度，第一、第二、第三产业现价GDP分别约为2.7、12.5、20.3万亿元，不变价同比分别增长4.0%、4.2%、5.4%； 3、三季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动分别为2.7、0.9、1.2个百分点，对GDP同比的...
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粤开市场日报
2025-10-22 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收跌。截止收盘，沪指跌0.07%，收报3913.76点；深证成指跌0.62%，收报12996.61点；科创50跌0.06%，收报1405.41点；创业板指跌0.79%，收报3059.32点。总体上，全天个股涨跌参半，Wind数据显示，全市场2278只个股上涨，2963只个股下跌，194只个股收平。沪深两市今日成交额合计16679亿元，较上个交易日缩量2060.38亿元。 行业涨跌情况：今日申万...
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大类资产解读：黄金大跌，每调买机还是拐点已现？
2025-10-22 · 王开 · 国信证券股份有限公司
当地时间10月21日，现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌5.7%，收于4109.10美元/盎司。现货白银收跌7.6%，报48.49美元/盎司，创2021年以来最大单日跌幅。短期金价震荡调整是此前快速拔高、用空间换时间的结果，在美元信用折价和全球避险资产不足的大逻辑并未扭转，黄金中长期向好逻辑未变。 评论： 黄金价格暴跌的直接导火索是乌克兰危机的潜在变数催化的避险情绪短期熄...
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