宏观研究报告
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策略解读：抢占科技发展制高点
2025-10-23 · 王开 · 国信证券股份有限公司
事项： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平总书记受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。习近平总书记就《建议（讨论稿）》向全会作了说明。 解读： 公报作为“十五五”时期的战略擘画，将“抢占科技发展制高点”置于驱动国家现代化建设的核心位置。《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》指出，为实现...
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流动性跟踪与地方债策略专题：25超长特别国债06会在2026年续发吗
2025-10-22 · 徐亮,黄紫仪 · 民生证券股份有限公司
25 超长特别国债 06 会在 2026 年续发吗？ 整理 2020 年以来所有发行过的特别国债的每期发行时间，可以发现特别国债的发行有三个特征： 1.都是在二季度才启动发行； 2.续发比较紧凑，最大间隔的天数为 70 天； 3.历史上没有出现过跨年续发的情况。如果 2026 年继续按照往年特别国债的发行流程，那么至少需要等到 2026 年 3 月两会规定全年超长期特别国债规模之后才会开始发行，而25 超长期特别国债 06 的最新一次续...
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东兴晨报
2025-10-22 · 刘田田 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1. 近日，商务部等 9 部门联合印发《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》从培育经营主体、扩大品质供给、加快绿色发展、优化发展环境、强化要素支撑、夯实工作基础六个方面，提出 17 项具体政策。住宿业是第三产业的重要组成部分，也是服务消费的重要领域。商务部服贸司负责人表示，促进住宿业高质量发展不仅可以更好满足人民群众品质住宿服务需求，还将在发展文旅产业、银发经济、赛事经济、冰雪经济中发挥重...
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北交所定期报告：市场整体反弹，北证收涨2.04%
2025-10-22 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）央行：票据法和外汇管理条例等制定修订工作取得积极进展。“十四五”以来，中国人民银行加强系统谋划，聚焦履职重点，持续完善多层次金融法治体系，充分发挥法治“固根本、稳预期、利长远”的重要作用，推动金融重点立法取得实质进展。近期，票据法、外汇管理条例、公司债券管理条例等制定修订工作均取得积极进展。 行业新闻：1）工信部：到2027年围绕基础通用、算力设施等方面制修订50项以上标准。工信部公开征求对《算力标准体系建设指南（20...
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策略日报：量能未放大是隐忧
2025-10-22 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债日内呈V型走势，收盘小幅上涨，长端涨幅大于短端。我们维持此前对债市的判断：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升（时间预计1个季度左右），但在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。股市尤其是已经大幅上涨的科创版和创业板短期调整应未结束，风险偏好下行将支撑债市企稳，但中长期A股上涨动能依然牢固，即使股市在未来1个季度表现不佳，也仅是短...
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开源晨会
2025-10-22 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【固定收益】工业经济稳中有进，经济增长仍具韧性——2025 年 9 月经济数据点评-20251021 行业公司 【食品饮料】 9 月社零增速边际回落，消费修复仍待巩固——行业点评报告-20251021 【商贸零售】9 月社零同比+3.0%，可选消费表现更佳——行业点评报告-20251020 【地产建筑】“金九”销售成色不足，单月竣工面积同比降幅转正——行业点评报告-20251020 【农林牧渔：海大集团(002311...
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9月经济数据点评报告：经济增长保持平稳，结构冷热分化
2025-10-22 · 徐飞,于天旭 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 总结与展望：全年实现5%的目标增速压力较小，政策进一步加码的可能性下降。三季度经济运行整体平稳，生产依然旺盛，出口强韧性部分对冲了投资端增速回落。四季度主要关注的措施包括存量政策的执行，5000亿政策性金融工具将逐步落地，全部用于补充项目资本金，有助于给基建、制造业投资带来一定支撑，未来对于新兴产业发展政策值得期待。近期中央财政安排下达的5000亿元地方债结存限额，均有助于给四季度和明年年初基建带来支撑。四季度高基数下经济增...
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万联晨会
2025-10-22 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨1.36%，深成指收涨2.06%，创业板指收涨3.02%。沪深两市成交额18737.01亿元。申万行业方面，通信、电子、建筑装饰领涨，煤炭、食品饮料、交通运输领跌；概念板块方面，可燃冰、同花顺果指数、页岩气涨幅居前，赛马概念、超级品牌、有机硅概念涨幅居后。港股方面，恒生指数收涨0.65%，恒生科技指数收涨1.26%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.47%，标...
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研究早观点
2025-10-22 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-9月：煤价平稳，看好板块四季度投资机会 【行业评论】化学原料：新材料周报（251013-1017）-生成式人工智能快速渗透，建议关注AI新材料机遇 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251013-20251019）-智元发布机器人精灵G2，国家发改委提出治理价格无序竞争 【行业评论】汽车零部件Ⅱ：汽车智能驾驶专题（一）-智驾已是“必答题”，低阶配置平权与高阶功能落地共振 【山证传媒】顺丰...
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财富通每日策略
2025-10-22 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二指数放量震荡上涨，沪指重返 3900 点。 指数全天震荡单边上行，创业板指强势领涨，三大指数涨超 1%。个股板块呈普涨态势，通信、电子、建筑装饰、综合和房地产等板块涨幅靠前，仅煤炭收跌。概念指数方面，可燃冰、同花顺果指数、页岩气、培育钻石和共封装光学（CPO）等板块涨幅靠前。 新型政策性金融工具加快投放。截至 10 月 17 日，国开行新型政策性金融工具已投放1893.5 亿元，重点支持经济大省挑大梁，预计可拉动项目总投...
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晨会纪要
2025-10-22 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【 常规内容】 宏观与策略 宏观月报:宏观经济宏观月报-9 月经济“预期之中” 与“意料之外” 策略专题:策略观点-积跬步， 行稳致远 行业与公司 食品饮料行业专题： 餐饮供应链板块梳理——基本面磨底信号明显， 关注板块向上弹性 电子行业周报： AI 算力+存力高需求共振， 台积电收入超预期 公用环保行业周报:公用环保202510第3期-国家发展改革委新增可再生能源非电消费考核， 风电核电增值税政策调整 嘉澳环保(603822...
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中银晨会聚焦
2025-10-22 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】 9 月和三季度经济数据点评*张晓娇 朱启兵。 9 月工业增加值同比增速较 8 月上行且好于万得一致预期， 9 月社零同比增速第四个月下降，1-9 月固定资产投资增速落入负增长区间；前三季度实际 GDP 累计同比增长5.2%，我们预计大概率能够实现全年增长 5.0%的目标，四季度稳增长的政策包括已经出台的第四批“国补” 690 亿元和提前下达 2026 年新增地方政府债务限额 5000 亿元；关注年底前货币政策是否...
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