宏观研究报告
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北交所策略专题报告：深空经济十大产业引领未来，关注星图测控等航天稀缺高增长标的
2025-09-14 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
深空经济十大产业引领未来，关注北证航天稀缺高增长优质标的 由深空探测实验室主办的首届深空经济与产业发展大会于9月4日在安徽合肥召开，会上，深空探测实验室发布了深空资源开发、深空互联网、深空能源、深空生物、深空运输、深空智能、深空建造、深空旅游、深空安全、深空文化十大深空经济产业方向。目前北交所内航空航天、军工方向标的共有19家，截至2025年9月12日总市值达到758.82亿元。关注星图测控、富士达、创远信科等。星图测控（920116....
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宏观经济点评：降息周的市场悬念
2025-09-14 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
美联储迎来降息周，中国资本市场又将演绎怎样的宏观叙事？我们认为在即将到来的超级周，A有望巩固回稳向上的行情并再度跑赢美股。只是这次的看点并非中美货币政策的同步，而更可能来自于中美经贸谈判在新领域的突破，以及四季度财政货币协同增强的政策信号。 事实上，中美股市同频共振的行情自6月下旬以来一直在上演。每当美股连续创下历史新高，A股也会迎来一波向上突破。我们认为这种现象并非偶然，在当前中美经贸谈判的战略相持期，经济的韧性比拼的是基本盘，股市的...
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海外周报：9月FOMC前瞻：降息已成定局，关注点阵图指引与美联储独立性
2025-09-14 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周大幅下修的非农就业与温和的通胀数据令9月降息基本“板上钉钉”，美股上行；但提前“抢跑”的降息预期令美债利率下行幅度有限，10年期美债利率降0.99bps至4.064%。本周四公布的美国8月CPI数据除核心环比其余均符合预期。从结构上看，核心商品中对关税更敏感，6、7月大幅上涨的家具、服饰、休闲商品在本次表现不佳，进一步强化了“关税的冲击是一次性”的论点。本月发布的大幅不及预期的新增非农、大幅下修的非农就业总数和较为温和的通...
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8月金融数据解读：社融降温，稳增长诉求再起
2025-09-14 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 8月我国新增社融2.57万亿元（预期2.53万亿元），新增人民币贷款5900亿元（预期6144亿元），M2同比增长8.8%（预期8.7%）。 评论： 结论：8月金融数据整体表现偏弱，社融同比增速年内首次回落至8.8%，环比增量（1.44万亿元）明显低于近三年同期均值（2.18万亿元），反映实体融资需求仍待提振。结构上，政府债券、信贷与直融三大分项同比均呈少增，其中政府债券同比少增2519亿元（贡献同比拖累54.4%），信贷同比少...
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宏观量化经济指数周报：市场对重启“国债买卖”的预期升温
2025-09-14 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年9月14日，本周ECI供给指数为50.04%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.72%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回落0.01个百分点。 月度ECI指数：从9月第二周的高频数据来看，ECI供给指数为50.0...
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策略周观点：9月是快牛和慢牛的分水岭
2025-09-14 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：投资者对牛市的分歧较小，但对慢牛和快牛的分歧依然较大，从全球股市来看，美股是最典型的慢牛走势，美股1年内涨幅超过40%是很少的，而且一旦达到后，后续年度涨幅会明显下降，过去1年上涨综指的涨幅已经达到了这一水平。2016-2021年，A股也有慢牛的迹象，每次年度滚动涨幅达到30%后，股市往往均会出现剧烈震荡，2017年上半年、2020年7-12月、2021年2-8月，上证综指均出现了半年内指数没有创新高的震荡。所以如果现在的牛市...
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8月中国金融数据点评：年内降息有必要吗？
2025-09-14 · 洪子彦 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 数据观察：8月金融数据有何特点？ 8月社融、信贷均呈现季节性回升，但均弱于往年水平。8月社融存量规模新增2.57万亿，同比少增0.46万亿元。人民币贷款新增0.59万亿元，同比少增3100亿元。货币供应量方面，M2、M1增速均有所提升，M1提升幅度更显著，M0增速小幅放缓。广义货币M2同比增长8.8%，维持上月水平。M1同比增长6.0%，较上月提升0.4pct，边际继续增长；M0同比增长11.7%，较上月放缓0.1pct。 ...
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宏观周报：要素市场改革试点开启，美国CPI温和走高
2025-09-14 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
一周大事记 国内：卫星通信加速普惠进程，十省市要素市场改革启动试点。9月8日，工信部向中国联合网络通信集团有限公司颁发卫星移动通信业务经营许可，深化应急通信、海事通信、偏远地区通信等场景应用；9日，工信部在国务院新闻发布会上回应了“人工智能+”行动、新能源汽车及工业绿色转型等热点议题，提出部分行业的“十五五”发展目标；10日，工信部等六部门联合印发《关于开展汽车行业网络乱象专项整治行动的通知》，集中整治非法牟利、夸大和虚假宣传、恶意诋毁...
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2025年8月社融数据点评：社融增速如期回落，存款搬家仍在继续
2025-09-14 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 社融增速如期回落，8月社融规模同比少增。从社融存量看，2025年1-8月，社融存量同比增长8.8%，增速较1-7月回落0.2个百分点。从社融增量看，8月社会融资规模增量为25693亿元，同比少增4630亿元，结束了连续8个月的同比多增。8月对实体经济发放的人民币贷款增加6223亿元，同比少增4178亿元，短期内直接融资仍为社融扩张的核心拉动力量。8月社融结构上，直接融资占比依然较大，但较7月份占比边际减少，人民币贷款占比边际有所扩...
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北交所策略专题报告：北证化工新材：小软管、大市场，高端应用打开工业软管行业成长新空间
2025-09-14 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
工业软管：工业中必不可少关键配件，北交所聚集一些高端软管公司 工业胶管，由于柔韧性好，常用于连接一个刚性连接点，或在两个连接点之间难以进行刚性连接的场景使用，也常用于需要屈挠的场合，以便输送各种介质。世界上所有的工业生产设备都离不开动力传输或者物质输送，用于承载工业生产设备中所需的动力传输和物料输送一般使用工业软管。工业软管应用领域广泛，涵盖了各个工业生产制造和流通领域，广泛应用于石油、煤炭工业、工程机械、汽车、工业母机等行业。近年来，...
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短期延续震荡，科技和周期继续占优
2025-09-13 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，驱动A股牛市中的震荡结束的核心因素是政策和外部事件积极、市场情绪指标调整充分、行业轮动完成等。一是积极的政策或外部事件是驱动震荡结束的核心因素，如2007年3月“两会”提出大力发展资本市场、2009年3月美联储扩大QE规模、2015年2月央行降准、2020年2月央行降息同时3月美联储大幅降息、2025年1月中长期资金入市方案落地、2025年4月政治局会议强调稳定和活跃资本市场等。二是市场情绪指标调整充分也可能导致震荡...
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宏观经济点评：8月金融数据背后的基数和结构性效应
2025-09-13 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：8月社会融资规模增长2.57万亿元，预期2.49万亿，前值1.1万亿；人民币贷款增长5900亿元，预期5814亿，前值-500亿。 信贷：企业贷款需求边际改善 8月信贷环比好转，增长5900亿元，同比少增3100亿元。8月居民贷款录得303亿元，同比少增1597亿元，其中按揭贷款同比少增1000亿元，居民短贷同比少增611亿元。居民信贷同比少增规模较7月小幅改善，但总体趋势未改，仍反映当前地产销售景气度不佳，居民消费意愿边际好转但...
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