宏观研究报告
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党的二十届四中全会点评：政策点评：目标明确 坚定发展
2025-10-24 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
事件： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。中央委员会总书记习近平作了重要讲话。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 主要观点： 科技发展放到首要位置。把“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”放在了首要位置，强调了高质量发展的重要性，过去五年中国经济经历了从量到质的快速提升，未来重视...
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策略日报：四中全会确定主线
2025-10-24 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线下跌。我们维持此前对债市的判断：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升（时间预计1个季度左右），但在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。股市尤其是已经大幅上涨的科创版和创业板短期调整应未结束，风险偏好下行将支撑债市企稳，但中长期A股上涨动能依然牢固，即使股市在未来1个季度表现不佳，也仅是短期支撑债市的表现，股强债弱的大方向没有...
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聚焦高质量发展，进一步稳固A股慢牛
2025-10-24 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 总体定调和超预期的：以经济建设为中心，强调坚决实现今年经济社会发展目标。（1）强调“十五五”要以经济建设为中心。一是强调“十五五”时期要“坚持以经济建设为中心”，相比于“十四五”时期的“以深化供给侧结构性改革为主线”有较大转变，显示对于经济增长的迫切性有所提升。二是延续“十四五”的目标，强调“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，基本上要求在当前基础上五年翻一番。三是除了重点强调现代化产业体系和科技自立自强外，进一步强调扩大...
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宏观点评报告：四中全会的四大看点：科技自立自强&提振消费&国防安全&新型能源
2025-10-24 · 杨芹芹 · 华鑫证券有限责任公司
中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，并发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》 投资要点 1、未设定经济目标 强调坚决完成今年经济目标，未对未来五年设定具体增长目标，到2035人均GDP要达到“中等发达国家水平”（即2.2万美元左右，24年为1.35万美元，未来十年年化增速在4.5%左右），延续十四...
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万联晨会
2025-10-24 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.22%，深成指收涨 0.22%，创业板指收涨 0.09%。沪深两市成交额 16436.84 亿元。申万行业方面，煤炭、石油石化、社会服务领涨，通信、房地产、建筑材料领跌；概念板块方面，深圳国企改革、赛马概念、MLOps 概念涨幅居前，培育钻石、CPO、铜缆高速连接跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 0.72%，恒生科技指数收涨 0.48%；海外方面，美国三大指数...
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北交所定期报告：二十届四中全会明确“十五五”目标，中美将于马来西亚进行经贸磋商
2025-10-24 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）欧盟制裁范围扩大，外交部坚决反对并提出交涉。10月23日外交部发言人郭嘉昆于记者会上，面对欧盟于周三同意因俄乌冲突对俄罗斯实施新的制裁、将制裁范围扩大到多个国家，其中包括12家中国公司的表现表示，欧方一再以涉俄为由对中国企业发起非法单边制裁，中方对此强烈不满，坚决反对，已经向欧方提出严正交涉。我们敦促欧方停止拿中国说事、损害中方利益，这不利于中欧关系健康稳定发展。中方将采取一切必要措施，坚定维护自身正当权益。2）副总理...
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宏观专题报告：二十大四中全会公报之解读
2025-10-24 · 龙奥明 · 宝城期货有限责任公司
摘要 二十大四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行。回顾了“十四五”期间的工作成绩，部署“十五五”规划，并对今年后续工作做出安排。 在“十五五”规划的具体思路上，与部署上一个五年规划---“十四五”规划的十九大五中全会公报相比较，二十大四中全会公报内容在经济领域的表述既有传承，更有突破。 第一，本次部署思路的第一条就是建设现代化产业体系，说明在当前复杂的国际局势下，把现代产业命脉掌握在自己手上是战略性抉择。 第二，科技创新仍...
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金点策略晨报：窄幅整理 短线反弹势头放缓
2025-10-24 · 郑罡 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 市场在高点附近缩量整理，投资者观望情绪增加。低估值蓝筹股活跃有望带动市场重心逐步上移，高估值品种仍面临业绩考验和大小非股东减持压力，预计高估值品种活跃范围收窄，受益流动性溢价的市场上行周期或告一段落。后续可关注稳经济政策效应对A股的利多影响。 持续关注贵金属价格波动表现，警惕其对海外其他金融市场的外溢风险。A股市场投资偏好调整，在外部不确定性影响下，低估值品种开始承担维稳市场作 用，而因信用交易受限的高估值品种短期上行...
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研究早观点
2025-10-24 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-25年9月国内煤价上涨带动进口量提升 【行业评论】通信：周跟踪（20251013-20251019）-博通首发800G网卡和102.4TCPO，ESUN打开以太超节点交换大空间 【山证农业】温氏股份2025年3季报点评-Q3肉鸡业务环比改善，负债率进一步下降 【公司评论】()：泰凯英（920020.BJ）-工程子午轮胎领域的精特新“小巨人” 【公司评论】骄成超声(688392.SH)：骄成超声深度报告...
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二十届四中全会点评：重根基、强科技、扩内需
2025-10-24 · 郑小霞,张运智 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 重要会议 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 “十五五”目标继续锚定社会主义现代化，科技自立自强重要程度大幅提升 目标继续锚定社会主义现代化，科技自立自强重要程度大幅提升。四中全会指出“实现社会主义现代化是一个阶梯式递进、不断发展进步的历史过程……...
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策略点评报告：并购重组跟踪半月报
2025-10-24 · 王君,徐沛东 · 中银国际证券股份有限公司
本期中国A股上市公司并购重组市场整体活跃度环比下降，总体仍呈现出“频率高、主体多、领域广”的三大特点。 据万得统计，本期披露并购事件（涵盖买方、卖方及交易标的）累计51起，披露交易金额合计768.16亿元人民币，重大并购重组事件数量和金额环比下降。 从行业分布看，房地产管理和开发、机械Ⅲ、电子设备、仪器和元件、电气设备Ⅲ、汽车零配件、通信设备Ⅲ等板块热度较高，成为并购活跃主力。 民营企业与地方国有企业为主的市场主体积极开展横向整合、战略...
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二十届四中全会公报要点解读：自主创新和科技自立自强是“十五五”期间的战略主轴
2025-10-24 · 王青,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
10月23日，二十届四中全会公报发布。本次会议提出了“十五五”时期经济社会发展的指导方针、主要目标和发展战略。会议公报要点解读如下： 一、在形势判断方面，全会认为，“‘十五五’时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，但推动我国经济社会较快发展的基础性优势没有变。首先是外部环境方面，主要受科技与产业变革驱动，一段时期以来世界各国经济发展态势、国际力量格局对比发生深刻调整，我国经济...
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