研究早观点
时间:2025-10-24
作者:彭皓辰
【行业评论】煤炭:煤炭进口数据拆解-25年9月国内煤价上涨带动进口量提升 【行业评论】通信:周跟踪(20251013-20251019)-博通首发800G网卡和102.4TCPO,ESUN打开以太超节点交换大空间 【山证农业】温氏股份2025年3季报点评-Q3肉鸡业务环比改善,负债率进一步下降 【公司评论】():泰凯英(920020.BJ)-工程子午轮胎领域的精特新“小巨人” 【公司评论】骄成超声(688392.SH):骄成超声深度报告-超声波技术平台型企业,多领域布局迎来突破 【山证纺服】波司登公司快报-推出高级都市线AREAL系列,坚持产品创新 【今日要点】 【行业评论】煤炭:煤炭进口数据拆解-25年9月国内煤价上涨带动进口量提升 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 数据拆解: 进口煤量收缩趋势继续放缓,进口价下降。进口量方面,1-9月累计增速实现-11.1%,累计进口煤量仍然呈现收缩趋势;尽管进口煤当月同比连续7个月保持负增速,但同比负增速持续边际放缓、环比增速较快,其中9月进口煤同比降3.34%、环比增7.63%。分煤种来看,仅无烟煤环比负增长,同比方面仅炼焦煤正增长。动力煤环比增量主要来印尼;炼焦煤环比增量主要来自俄罗斯和澳大利亚;褐煤环 比增量主要来自印度尼西亚;无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面,9月当月全煤种进口价格实现68美元/吨,维持同比回落趋势,9月当月环比增2.05美元/吨。分煤种看,全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降,9月当月炼焦煤、无烟煤和褐煤进口价格均环比增加。 点评与投资建议: 国内缺口提振进口需求。9月内贸煤价格先跌后涨,国内原煤产量同比维持收缩走势,但环比小幅增长。尽管如此,国内缺口仍对进口煤需求有所提振。结构上看,9月延续6月以来的进口煤复苏走势,本月仅无烟煤环比减少。 价差有望继续拉动进口,关注海外价格走势。进口价格走势在一定程度上显示出国内需求带动海外价格提升,9月多数煤种已经出现环比提升的趋势。反内卷政策持续发酵,国内煤价10月上涨超出市场预期,也超过进口煤的涨价幅度,因此预计内贸煤和进口煤价差将继续走扩,有望继续带动进口量提升。 建议关注:看好四季度煤炭板块投资机会,煤炭弹性品种排序靠前。4季度业绩或好于3季度,板块具 备配置价值。迎峰度夏期间,煤价超预期上涨,但长协倒挂表观解除后,仍有部分长协比例未能兑现,因此销量修复或将持续至四季度。随着“反内卷”相关政策落地,四季度国内煤炭供应增量预期有限,煤价向下有所支撑。而四季度迎峰度冬,需求可期,预计均价也将在一定程度上环比修复。当前板块整体估值已经较低,近期市场风格切换需求提升,煤炭具备补涨动力,板块逢低可增配,优选弹性品种。关注【晋控煤业】、【山煤国际】、【华阳股份】。炼焦煤方面,金九银十需求预期不差,若有供给扰动,价格或超预期反弹,关注【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示:国内需求不及预期,国内供给显著增加,国际煤价大幅下跌 【行业评论】通信:周跟踪(20251013-20251019)-博通首发800G网卡和102.4TCPO,ESUN打开以太