宏观研究报告
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晨会纪要
2025-09-15 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 9月12日17点中国人民银行公布8月中国金融数据。 评论： 从存量上看，8月M2同比为8.8%，是2023年12月以来的新高，Wind预期为8.7%，前值（7月）为8.8%；M1同比为6.0%，是2023年1月以来的新高，Wind预期为5.9%，前值为5.6%；M1与M2之差为-2.8%，是2021年5月以来的新高，较上月回升0.4个百分点，表明资金流动速度大幅度加快。8月社融同比为8.8%，Win...
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市场日报：三大指数震荡收绿 财政部发声财证政策空间充足
2025-09-15 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（9月12日），三大指数早盘拉升后回落，午盘触底反弹，午后再度冲高回落，全天形成“M”形走势，多空分歧加剧。截至收盘，上证指数（-0.12%）收报3870.60点，深证成指（-0.43%）收报12924.13点，创业板指（-1.09%）收报3020.42点。两市量能高位震荡，仍超过2.5万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，有色金属、房地产、钢铁领涨，通信、综合、美容护理领跌。 风险提示 多空分歧加剧引发市场扰...
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宏观周报：相比较降息驱动的流动性，当前对风险的关注可以提升
2025-09-15 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 市场分析 国内：出口放缓，核心通胀继续改善。1）货币政策：人民银行调整优化公开市场业务一级交易商考评办法；财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议并研讨央行国债买卖操作。2）宏观政策：国务院开展10个要素市场化配置综合改革试点；发改委郑栅洁表示努力完成全年经济社会发展目标任务；财政部长蓝佛安表示把做强国内大循环摆到更加突出的位置。3）经济数据：8月新增社融2.57万亿，新增贷款5900亿，M2-M1剪刀差创四年新低；8月按美元...
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晨会纪要
2025-09-15 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【 重点推荐】 宏观与策略 固定收益专题研究:海外债市系列之七-海外央行购债史——欧洲央行篇 行业与公司 商贸零售行业专题:黄金珠宝行业系列专题五-港资珠宝本轮反弹逻辑梳理： 以自我革新顺应行业焕新 【 常规内容】 宏观与策略 宏观快评:8 月金融数据解读-社融降温， 稳增长诉求再起 宏观快评:美国 8 月 CPI 点评-通胀略高预期， 宽松基调难改 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标走势仍然偏弱 固 定 收 益 快 评 :...
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宏观经济宏观周报：高频指标走势仍然偏弱
2025-09-15 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标走势仍然偏弱。 经济增长方面，本周(9月12日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周消费领域景气有所回升，投资、房地产领域景气继续回落，本周消费领域表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.14，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能仍然偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周...
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港美股备兑策略ETF全景图：解码备兑认购期权ETF的产品创新与配置价值
2025-09-15 · 王学恒,徐祯霆 · 国信证券股份有限公司
核心观点 产品定位与机制特征 备兑认购期权ETF通过“持有标的+卖出认购期权”的组合，实现了以权利金收入对冲部分下行风险并增强现金流的目标。在下跌、震荡或弱趋势市场中，策略可有效平滑收益曲线并降低波动率，但在单边牛市中上行潜力受限，往往跑输基准指数。这类产品更适合作为防御型配置工具，而非进攻型收益来源。 美股与香港备兑ETF市场发展态势 美股已形成超过1700亿美元的备兑ETF生态，代表性产品如JEPI、JEPQ凭借灵活的主动管理和高分...
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晨会纪要
2025-09-15 · 王敏君 · 东海证券
重点推荐 1.关注FOMC会议与中美谈判，新一轮科技革命的风口——资产配置周报（2025/09/08-2025/09/12） 2.宁波银行（002142）：中间业务收入改善，资产质量优异——公司简评报告 3.公募费改三阶段启动，销售费率优化助推长期投资和权益类发展——资本市场聚焦（八） 4.通胀预期内上行，后续关注9月FOMC点阵图降息指引——海外观察：美国2025年8月CPI数据 5.创新药链靓丽，期待行业整体复苏——医药生物行业20...
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港股&海外周观察：降息前的普涨
2025-09-15 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年9月8日-2025年9月12日）发达市场和新兴市场均继续上涨。从涨幅来看，新兴市场领涨3.9%，发达市场上涨1.5%。 港股：本周恒生科技上涨5.3%，恒指上涨3.8%，恒生港股通上涨3.8%。行业上，医疗保健业和资讯科技业领涨。我们认为港股还处在震荡上行趋势中，下行有底。 1、美联储降息短期会利好港股上行，但港股面临基本面边际走弱预期，所以中期涨幅取决于企业基本面回升情况。 2、港股进一步上涨还需要新动能。最近增量资金...
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策略周评：“看涨期权”逐步兑现
2025-09-15 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
本周 AI 要闻 事件 1： 阿里巴巴近日发布了其迄今为止规模最大的语言模型——Qwen3-Max-Preview，参数规模超过一万亿，并采用先进的混合专家（MoE）架构。该模型在多项权威基准测试中表现卓越，在通用知识（SuperGPQA）、数学推理（AIME25）、编程（LiveCodeBench v6）等领域均取得了领先成绩。同时， Qwen3-Max-Preview 支持长达 256K Token的上下文处理能力（约 20 万汉字...
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从“政策附属”到“市场主角”：中国储能行业迈入新纪元
2025-09-15 · 谭浩 · 深圳来觅数据信息科技
9月2日，国家发展改革委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》，该文件为未来电力市场绘制了基本框架，并首次明确将储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等新型经营主体纳入市场成员范围。此次规则相当于给储能行业颁发“市场身份证”，标志着其从“政策附属”走向“独立市场主体”，为后续容量补偿、现货、辅助服务等全品种盈利打开空间，预计将加速2025—2026年国内储能项目投运与商业模式创新。另外，据悉2025世界储能大会将于9月16日至18日在福建...
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ESG热点周聚焦（9月第2期）：新型储能三年行动方案重磅发布
2025-09-15 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：金融创新加速与标准体系渐进迭代。绿色金融领域涌现超千亿美元级资本协同，14家风投机构组建600亿美元气候科技基金破解清洁技术“死亡谷”融资困境，新加坡金管局牵头510亿美元亚洲绿色基建基金支持可再生能源与储能项目，丹麦发行全球首支EUGBS主权债券设立环境完整性新基准；标准体系面临深度重构，瑞士再保险退出SBTi认证引发净零承诺监管争议，ISO与GHG Protocol统一全球温室气体核算标准，欧盟法院裁决...
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估值周观察（9月第2期）：TMT领涨，前期主线延续
2025-09-15 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.9.8-2025.9.12）全球权益市场上涨，从涨幅上看，亚太区强于北美，北美强于欧元区。估值方面，恒生科技、恒生中型股PE扩张幅度超过1x，英国富时100、德国DAX PE扩张幅度在0.1x以内；PB方面，恒生科技、恒生中型股、纳斯达克100、纳指、道指扩张幅度居前；分位数方面，目前美股滚动一年PE分位数有一定优势，恒生大中小型股对应股指PE、PB、PS近三年分位数均到达顶部。 A股核心宽基集体上涨，估值温...
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