宏观研究报告
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中小盘周报：重点小巨人：最高层级的专精特新企业
2025-09-15 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周专题：重点“小巨人”陆续上市，成长性、创新力优势显著 重点“小巨人”是从“小巨人”中择优选定，受中央财政额外支持。政策提出重点“小巨人”概念，旨在促进一批“小巨人”加速成长，为中小企业树立典型标杆。截至2025年6月底，工信部、财政部已组织共五个批次重点“小巨人”认定工作，累计支持企业4264家。重点“小巨人”并非是专精特新梯度中的独立层级，但其认定门槛高于“小巨人”企业，且可获得额外的中央财政奖补资金，金额大幅高于“小巨人”企业的...
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从美联储重启降息到美联储独立性风险，资源品牛市或正在酝酿
2025-09-15 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限责任公司
国内基本面方面，8月PPI数据同比、环比均边际改善，显示“反内卷”政策逐步见效。后续市场关注10月底四中全会的“十五五”规划《建议》，而在此之前的9月缺乏政策发力时间窗口。本周A股震荡走高，沪指一度再创近十年新高，全A周量能延续回落A股整体仍处于震荡之中，延续轮动态势，符合我们此前判断。 9月由于刚刚结束中报季，下句部分资金常为规避长假期间的不确定性而倾向于持币观望，这导致9月市场情绪较难形成合力上攻，行业轮动速度也逐步回升。今年9月以...
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8月金融数据点评：实体经济融资需求有所恢复
2025-09-15 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
8月新增社融、新增人民币贷款和货币供应量增速均略好于万得一致预期；8月金融数据中的亮点是新增汇票和新增企业短期贷款表现较好；8月新增存款数据延续了存款搬家的趋势；建议关注房地产销售的波动情况。 8月新增社融2.57万亿元，较去年同期少增4630亿元，较7月多增1.44万亿元，略高于万得一致预期。8月社融存量同比增长8.8%，较7月下降了0.17个百分点，略低于万得一致预期的8.85%。8月社融口径新增人民币贷款6233亿元，较去年同期少...
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宏观周报：反内卷2个月，国内经济格局未变，价格小幅改善
2025-09-15 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：金融数据说明国内私人部门需求依然不佳，企业部门融资微升，但居民部门依然较弱。出口数据说明外需继续维持韧性。价格方面，核心CPI连续5个月回升，价格上有小幅回暖，PPI最艰难的时候可能已经过去，但回升之路依然艰难。 国外：8月CPI显示关税传导效应减弱，与我们对关税影响的总体判断一致。短期内，我们预期还是沿着美国经济走弱的趋势去交易。但关税总体还存在不确定性，关税的合法性仍需要最高法院审理。9月9日，据媒体报道，美国最高法院表示将在...
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宏观经济点评：存款加速搬家
2025-09-15 · 孙永乐 · 国金证券股份有限公司
9月第二周市场牛市氛围回归，沪指在回调至20日均线后再度向上突破，中小盘成长股领涨，头部AI明星股成交热度提升。 在政府债和信贷的拖累下，社融同比增速回落0.2个百分点至8.8%。 8月CPI受食品项拖累回落至-0.4%，PPI在低基数、反内卷等因素影响下上行至-2.9%。以此估算，本月GDP平减指数在-1.4%左右。 近期国债收益率持续调整，9月10日10年国债收益率一度突破1.8%的关键点位。随着多地家电等以旧换新开始进入限量、摇号...
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晨会纪要
2025-09-15 · 孙婷 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 海外周报20250907：9月FOMC前看点：非农校准与8月通胀 核心观点：本周全面降温的美国就业数据令9月降息几无悬念，降息交易带动美债收益率降至4月以来的低位。而叠加欧元区财政担忧引发的国债市场动荡，黄金价格在本周迎来两轮大涨，突破3600美元/盎司关口、再创新高。下周关注美国非农就业数据年度校准，以及8月PPI、CPI数据，二者将决定9月FOMC会议的基调，即9月降息幅度以及点阵图指引的年内降息空间。基准情形下，预计9月...
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万联晨会
2025-09-15 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周五A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.12%，深成指收跌0.43%，创业板指收跌1.09%。沪深两市成交额25205.98亿元。申万行业方面，有色金属、房地产、钢铁领涨，通信、综合、美容护理领跌；概念板块方面，金属锌、金属铅、存储芯片涨幅居前，足球概念、PEEK材料、乳业跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.16%，恒生科技指数收涨1.71%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.59%，标普500...
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2025年8月金融数据点评：8月新增信贷恢复较大规模正增长，金融对实体经济支持力度较强
2025-09-15 · 王青,李晓峰,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：2025年9月12日，央行公布的数据显示，2025年8月新增人民币贷款5900亿，同比少增3100亿；8月新增社会融资规模为25693亿，同比少增4630亿；8月末，广义货币(M2)同比增长8.8%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长6.0%，增速较上月末高0.4个百分点。 基本观点： 总体上看，伴随信贷投放透支效应消退，叠加8月宏观经济景气度有所回升，出口韧性较强，以及8月处于暑期消费旺季、房地产支持政策加码等因素，当月...
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万和财富早班车
2025-09-15 · 张雷 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.中美经贸高层会谈将于9月14日至17日在西班牙举行，双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。 2.9月13日，美国将23家中国实体列入“实体清单”，中国商务部随即宣布对原产于美国的进口模拟芯片启动反倾销调查。 3.央行数据显示，8月份企业新发放贷款与个人住房新发放贷款加权平均利率均为3.1%,均处于历史低位。同时，前8个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。
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宏观周度观察：静待美联储降息靴子落地
2025-09-15 · 王娜 · 国联期货
1.本周宏观观察 1.1美联储降息靴子落地后，关注通胀及央行独立性的市场影响 最近两周市场围绕美国最新公布的就业和通胀数据押注美联储降息预期。本周内公布的就业和通胀数据较为一致性的给出了方向，非农年度下修91.1万超市场预期、上周首申失业金人数跃升至近四年高位达26.3万、8月PPI环比四个月来首次转负、8月CPI同比环比微升基本符合预期，美国劳动市场疲弱疑虑升温盖过通胀微热引忧，市场普遍预期美联储将在9月16-17日的会议上今年首次降...
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研究早观点
2025-09-15 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：博通ASIC预期再上调，深圳光博会预热 【公司评论】上海瀚讯(300762.SZ)：上海瀚讯2025半年报点评-卫星收入受发射节奏客观影响，特种通信业务有望迎来实质性拐点 【投资要点】 行业动向： 1）博通最新财报显示AI业务继续高增，新的ASIC客户百亿订单已下达。根据光纤在线报道，博通2025财年第三季度财报实现营收159.5亿美元，同比增长22%，实现non-GAAP美股盈余...
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每日晨报
2025-09-15 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 冲高回落小幅收跌 周五（9月12日）大盘冲高回落，小幅收跌。截至收盘，上证综指收于3870.6点，下跌0.12%；深成指收于12924.13点，下跌0.43%；科创50上涨0.9%；创业板指下跌1.09%，万得全A成交额共25483亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有9个行业上涨，其中有色金属、房地产及钢铁涨幅居前，而通信、银行及非银行金融则跌幅较大。概念方面，培育钻石、存储器及HBM等指数表现活跃。 ...
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